2月销量点评：1+2 月出口表现强劲

乘用车Ⅲ2026年03月02日 吉利汽车（00175.HK）2月销量点评 强推（维持）目标价：26.13港元当前价：16.15港元 1+2月出口表现强劲 事项： 华创证券研究所 吉利汽车发布2月销量，公司实现销量20.6万辆，同比+0.6%，环比-23.7%。其中银河品牌销量7.3万辆，同比-3.9%，环比-11.9%；领克品牌2.7万辆，同比+59%，环比-5.3%；极氪2.4万辆，同比+70%，环比+0.1%。其中，内销14.5万辆，同比-19%，环比-31%；出口6.1万辆，同比+1.4倍、环比+0.6%。 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 评论： 联系人：张睿希邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 2026年仍处于强新品周期，高端化推进顺利。自2024年吉利银河系列新能源车进入全新产品周期之后，公司持续推出富有竞争力的新车型。近期多公司款新车亮相，包括吉利博越REV、极氪8X、银河A7纯电版、银河M8、银河战舰等，强势新车周期即将开启。此外，公司高端化进程推进成立。2025年发布三款六座SUV——银河M9、领克900、极氪9X，均为对应品牌的旗舰车型，月销0.5-1.0万、0.2-0.8万、0.5-0.9万辆。2026年规划上市30-40万元大五/六座SUV——极氪8X，继续扩充公司高端化产品谱系。 公司基本数据 总股本(万股)1,083,146.23已上市流通股(万股)1,080,433.33总市值(亿港元)1,749.28流通市值(亿港元)1,744.90资产负债率(%)65.08每股净资产(元)9.2412个月内最高/最低价(港元)20.44/13.42 出口表现亮眼，2026年目标增长50%。公司出口销量稳步增长，2023-2025年销量分别为27.4万、41.5万、42.0万辆。2026年1-2月尽管内销销量受到补贴政策退坡、春节假期影响同环比下滑，但累计出口12.1万辆，同比+1.2倍。出口高增有效对冲内销压力，彰显整体销量韧性。2026年公司出口销量目标64万辆，同比+50%，形成3个15万辆级、2个10万辆级的全球区域市场。 销量高增叠加出口、高端化，量利有望大幅上行。销量方面，随新车型上市及海外销量增长，公司总销量提升趋势延续，预计2026-27E销量360万、402万辆，同比+19%、+12%。盈利方面，高端化以及出口大幅改善公司产品结构，以更高的ASP和更高的毛利率有望显著带来净利总额增长。我们预计公司2025-27E净利率5.2%、5.9%、5.9%，归母净利174亿、250亿、278亿元，其中核心归母净利润分别139亿、240亿、268亿元。 低估值+高增长，吉利有望随整车beta修复实现估值回归。近期，汽车板块受零售较弱、原材料涨价影响。我们预计后续行业零售随新车上市、观望效应减弱、补贴节奏开启等逐步回暖，此外，原材料涨价已部分反应至整车股价中，车企可以通过降本、减配、配置/销售结构调整、涨价等方式来减少影响。展望未来一个季度，整车行业估值修复可能性较高。在一线车企中，吉利销量、利润增幅居前，而对应2026年PE仅6.2倍，显著突破公司及行业近年估值下限。 相关研究报告 《吉利汽车（00175.HK）重大事项点评：极氪私有化完成，三大电车品牌26年齐发力》2025-12-23《【华创汽车】吉利汽车（00175.HK）2025年三季报点评：三季度量利攀升，高端化新品周期强劲》2025-11-18《吉利汽车（00175.HK）8月销量点评：销量增长势能持续，公司经营持续向上》2025-09-04 投资建议：根据近期公司销量及原材料价格表现，我们预计26Q1公司总销量72万辆、同比+2%、环比-16%，出口18万辆、同比+1倍、环比+46%。随高端车型、出口销量大幅增长，预计公司26Q1归母净利有望达到45亿元以上。同时，将公司2025-27E归母净利预测由186亿、263亿、317亿元下调至174亿、250亿、278亿元，对应PE8.9倍、6.2倍、5.6倍。参考公司历史估值水平，综合考虑公司基本面以及行业整体趋势，给予公司2026年10倍PE，对应目标价26.13港元，空间62%，维持“强推”评级。 风险提示：原材料涨价高于预期、行业景气度低于预期、新车销售低于预期等。 附录：财务预测表 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：夏凉 华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。 分析师：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：林栖宇 上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：于公铭 英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张睿希 上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所