销量点评：12月销量再创新高，出口表现亮眼

12月比亚迪新能源车销量环增13%，全年突破300万辆。比亚迪12月新能源汽车销量为34.1万辆，同环比+45%/+13%，其中新能源乘用车出口36095辆，环比+17.8%。1-12月电动车累计销量为302.44万辆，同比增长62.3%，1-12月累计出口约24.3万辆。12月产量为30.9万辆，同比+31.36%，环比-2.38%，1-12月累计产量为304.52万辆，同比增长62%。 插混占比环比微增，仰望U8、方程豹豹5逐渐上量。12月插混乘用车销量14.94万辆，同环比+22%/+14%，占比43.9%，环比+0.4pct；纯电乘用车销为19.08万辆，同环比+70%/+12%，占比56.1%，环比-0.4pct。 王朝、海洋车型12月销32.16万辆，同比增长40.7%；腾势品牌12月销11929辆，同增99%，环增0.73%；仰望销1593辆，环比增加290%； 方程豹销5086辆，环比增加712%。 出口及新车型持续贡献增量，预计24年销量增长30%+。公司产品矩阵完备， H2 多款新车型推出，包括仰望U8、腾势N8、海豹DMI、方程豹豹5等，24年有望推出腾势N9及方程豹系列车型。此外，公司积极推进海外市场布局，海外市场放量助力销量增长，2024-2025年为产品大年，预计销量分别约400/500万辆，同增33%/25%。 电池装机量同比高增、23年出货接近翻番增长。12月比亚迪动力和储能电池装机17.7GWh，同环比+59%/+5%，23年公司累计装机151GWh，同增68%。受益于全球大电站项目，预计23年公司电池产量约180gwh，同比接近翻倍，其中储能电池出货约30gwh，同增150%+，贡献明显增量。 盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为334/442/540亿元，同增101%/32%/22%，对应PE17x/13x/10x，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等。 12月比亚迪新能源车销量环增13%，全年突破300万辆。比亚迪12月新能源汽车销量为34.1万辆，同环比+45%/+13%，其中新能源乘用车出口36095辆，环比+17.8%。 1-12月电动车累计销量为302.44万辆，同比增长62.3%，1-12月累计出口约24.3万辆。 12月产量为30.9万辆，同比+31.36%，环比-2.4%，1-12月累计产量为304.52万辆，同比增长62%。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 12月新能源乘用车销量贡献主要增量，商用车环比高增。新能源乘用车12月销量为34.02万辆，同环比+45%/+13%，1-12月累计销量301.3万辆，累计同比增长62.2%； 12月产量为30.8万辆，同比+31.3%，环比-2.49%，1-12月累计产量为303.37万辆，累计同比增长62%。新能源商用车12月销量为865辆，同环比+44%/+65%，1-12月累计销量为11511辆，累计同比增长88.2%。 图2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆） 插混占比环比微增，仰望U8、方程豹豹5逐渐上量。12月比亚迪插混乘用车销量为14.94万辆，同环比+22%/+14%，占比44%，同比-8.4pct，环比+0.4pct，1-12月累计销量143.8万辆，累计同比增长52%；纯电乘用车销量为19.08万辆，同环比+70%/+12%，占比56.1%，同比+8.4pct，环比-0.4pct，1-12月累计销量157.48万辆，累计同比增长72.8%。王朝、海洋车型12月销32.16万辆，同比增长40.7%；腾势品牌12月销11929辆，同增99%，环增0.73%；仰望销1593辆，环比增加290%；方程豹销5086辆，环比增加712%。 图3：比亚迪新能源乘用车动力结构（万辆） 图4：比亚迪新能源乘用车车型结构（辆） 出口及新车型持续贡献增量，预计24年销量增长30%+。公司产品矩阵完备， H2 多款新车型推出，包括仰望U8、腾势N8、海豹DMI、方程豹豹5等，24年有望推出腾势N9及方程豹系列车型。此外，公司积极推进海外市场布局，海外市场放量助力销量增长，2024-2025年为产品大年，预计销量分别约400/500万辆，同增33%/25%。 图5：比亚迪新车型规划 12月电池装机量环比微增，全年装机同增68%。2023年12月动力和储能电池装机17.7GWh，同环比+59%/+5%，23年公司累计装机151GWh，同增68%。受益于全球大电站项目，预计23年公司电池产量约180gwh，同比接近翻倍，其中储能电池出货约30gwh，同增150%+，贡献明显增量。 图6：公司动力及储能电池月度装机电量（gwh） 盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续增长，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为334/442/540亿元，同增101%/32%/22%，对应PE17x/13x/10x，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等。