家用电器/小家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 新宝股份（002705.SZ） 2023年02月28日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/2/27 当前股价(元) 20.39 一年最高最低(元) 23.86/14.05 总市值(亿元) 168.57 流通市值(亿元) 167.80 总股本(亿股) 8.27 流通股本(亿股) 8.23 近3个月换手率(%) 73.79 股价走势图 数据来源：聚源 《2022Q3内销超预期，继续看好自主品牌稳健发展—公司信息更新报告》-2022.10.29 《2022Q2内销表现亮眼，看好自主品牌驱动业绩增长—公司信息更新报告》-2022.8.30 《内销拉动叠加人民币贬值，2022Q2业绩超预期增长—公司信息更新报告》-2022.7.15 2022Q4疫情扰动下内销平稳增长，看好2023年内外销改善 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 陆帅坤（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790121060033  2022Q4内销平稳，外销承压，看好2023年收入改善，维持“买入”评级 公司发布业绩快报，预计2022年实现营收136.96亿元（-8.15%），归母净利润9.59亿元（+20.97%），扣非归母净利润9.98亿元（+46.25%）。单季度来看，2022Q4预计营收29.79亿元（-29.22%），归母净利润1.15亿元（-41.88%），扣非归母净利润0.65亿元（-56.98%）。根据业绩预告，我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润9.59/11.04/12.52亿元（原值为10.79/12.19/14.29亿元），对应EPS为1.16/1.34/1.51元，当前股价对应PE为14.5/12.6/11.1倍，考虑到下游客户回补库存带动外销改善，以及内销结构性变化带动盈利提升，维持“买入”评级。  2022Q4内销受疫情防控影响增速环比放缓，海外高通胀背景下外销仍承压 收入端，2022Q4疫情防控影响下内销平稳增长，预计内销收入12.2亿元（+8.9%），其中预计摩飞、百盛图保持较好增长。外销方面，海外高通胀压力下小家电终端需求疲弱，2022Q4公司外销收入17.59亿元（-43.05%）。费用端，预计2022年财务费用率较大幅度下降，主要系人民币贬值周期下汇兑损失同比减少3.08亿元。业绩端，预计2022年公司净利率7.0%（+1.69pct），扣非净利率7.28%（+2.71pct），单季度来看2022Q4净利率3.86%（-0.84pct），扣非净利率2.19%（-1.42pct），单季度利润率下降或系物流停滞、规模下降使得成本费用摊薄减少。  内销疫情影响减退，外销客户回补库存，看好2023年收入改善，盈利提升 内销方面疫情影响减退，预期保持积极增长态势。根据魔镜数据，京东渠道2023W01-W07摩飞、百盛图累计销售额同比分别+28%/+121%，其中摩飞绞肉机、养生壶、电热水壶和破壁机保持较好增长。外销方面，随着下游客户逐步回补库存，预期外销收入降幅有望边际收窄。盈利能力方面，随着公司生产经营、物流回归常态化，叠加高毛利摩飞品牌占比提升，继续看好公司盈利能力稳步提升。  风险提示：欧美需求恢复不及预期；行业竞争加剧；内销新品推广不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 13,191 14,912 13,696 15,262 16,879 YOY(%) 44.6 13.0 -8.2 11.4 10.6 归母净利润(百万元) 1,118 792 959 1,104 1,252 YOY(%) 62.7 -29.2 21.0 15.1 13.4 毛利率(%) 23.3 17.6 18.5 19.5 19.8 净利率(%) 8.5 5.3 7.0 7.2 7.4 ROE(%) 18.9 13.4 14.0 14.7 14.9 EPS(摊薄/元) 1.35 0.96 1.16 1.34 1.51 P/E(倍) 12.4 17.5 14.5 12.6 11.1 P/B(倍) 2.3 2.3 2.0 1.8 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2022-022022-062022-10新宝股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 8940 8374 8390 11196 11152 营业收入 13191 14912 13696 15262 16879 现金 4285 3603 4701 5603 6657 营业成本 10116 12287 11162 12286 13537 应收票据及应收账款 1786 1653 1432 1938 1761 营业税金及附加 83 79 94 98 105 其他应收款 46 47 41 56 52 营业费用 435 440 390 412 456 预付账款 71 92 58 109 75 管理费用 701 779 705 740 819 存货 2120 2653 1683 3089 2169 研发费用 394 442 418 443 489 其他流动资产 632 325 475 400 438 财务费用 237 49 -226 99 101 非流动资产 3599 4253 3671 3714 3681 资产减值损失 -30 -7 -18 -21 -18 长期投资 99 106 116 127 147 其他收益 45 60 40 40 40 固定资产 2318 2583 2156 2230 2237 公允价值变动收益 123 -82 -110 50 50 无形资产 519 515 544 583 589 投资净收益 33 158 32 14 23 其他非流动资产 663 1050 854 774 709 资产处置收益 0 9 0 0 0 资产总计 12539 12627 12062 14910 14834 营业利润 1375 977 1140 1320 1509 流动负债 6350 6393 5023 7154 6121 营业外收入 18 21 18 13 18 短期借款 99 438 227 254 306 营业外支出 19 12 15 13 14 应付票据及应付账款 4695 4484 3477 5415 4436 利润总额 1374 986 1143 1321 1513 其他流动负债 1557 1471 1320 1485 1378 所得税 219 161 166 190 224 非流动负债 85 78 70 70 69 净利润 1156 825 978 1130 1289 长期借款 0 0 -8 -8 -9 少数股东损益 37 33 18 26 37 其他非流动负债 85 78 78 78 78 归属母公司净利润 1118 792 959 1104 1252 负债合计 6436 6471 5093 7225 6190 EBITDA 1636 1330 1414 1567 1787 少数股东权益 66 73 92 118 155 EPS(元) 1.35 0.96 1.16 1.34 1.51 股本 827 827 827 827 827 资本公积 2055 2055 2055 2055 2055 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 3152 3448 4061 4806 5698 成长能力 归属母公司股东权益 6038 6083 6876 7567 8489 营业收入(%) 44.6 13.0 -8.2 11.4 10.6 负债和股东权益 12539 12627 12062 14910 14834 营业利润(%) 75.3 -28.9 16.7 15.8 14.3 归属于母公司净利润(%) 62.7 -29.2 21.0 15.1 13.4 获利能力 毛利率(%) 23.3 17.6 18.5 19.5 19.8 净利率(%) 8.5 5.3 7.0 7.2 7.4 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 18.9 13.4 14.0 14.7 14.9 经营活动现金流 2510 846 1255 1702 1790 ROIC(%) 16.4 11.5 12.5 12.9 13.0 净利润 1156 825 978 1130 1289 偿债能力 折旧摊销 384 425 371 384 438 资产负债率(%) 51.3 51.2 42.2 48.5 41.7 财务费用 237 49 -226 99 101 净负债比率(%) -64.1 -50.1 -63.7 -69.1 -73.1 投资损失 -33 -158 -32 -14 -23 流动比率 1.4 1.3 1.7 1.6 1.8 营运资金变动 1063 -376 62 165 41 速动比率 1.0 0.9 1.3 1.1 1.4 其他经营现金流 -297 81 102 -61 -56 营运能力 投资活动现金流 -574 -805 41 -317 -355 总资产周转率 1.3 1.2 1.1 1.1 1.1 资本支出 925 1078 -221 416 386 应收账款周转率 9.6 9.1 9.4 9.3 9.3 长期投资 316 99 -11 -11 -20 应付账款周转率 8.2 7.8 8.1 8.0 8.0 其他投资现金流 36 174 -170 110 50 每股指标（元） 筹资活动现金流 559 -661 -198 -484 -381 每股收益(最新摊薄) 1.35 0.96 1.16 1.34 1.51 短期借款 -45 339 -211 28 52 每股经营现金流(最新摊薄) 3.04 1.02 1.52 2.06 2.17 长期借款 -200 0 -8 0 -1 每股净资产(最新摊薄) 7.30 7.36 8.32 9.15 10.27 普通股增加 25 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 915 0 0 0 0 P/E 12.4 17.5 14.5 12.6 11.1 其他筹资现金流 -137 -1000 22 -512 -432 P/B 2.3 2.3 2.0 1.8 1.6 现金净增加额 2354 -660 1098 902 1054 EV/EBITDA 6.0 8.1 6.6 5.4 4.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受