此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究每日晨报2023年 2月 27日今日焦点阿里巴巴 BABA US/9988 HK 业绩超预期，2023年收入恢复增长，用户端投入持续收盘价: 美元 94.16 潜在涨幅: +35.9% 谷馨瑜, CPA connie.gu@bocomgroup.com 2023财年3季度（12月季度）利润超预期。总收入同比增 2%，其中中国商业-1%/国际商业+18%/本地生活服务+6%/菜鸟+27%/云+3%/数娱-6%。调整后息税摊销前利润（EBITA）率为 21%，同比增 3个百分点，因国际商业、本地生活服务和数娱亏损收窄。业绩回顾：1）CMR 降幅大于 GMV，-9% vs 约-4%；2）饿了么持续增长，UE 为正；3）菜鸟收入同比增 27%，快于行业，外部客户贡献72%；4）云增 3%，公有云双位数增长，其中非互联网公司收入同比增9%，互联网客户收入同比降 4%，但已看到需求改善。2023 财年 4 季度（3 月季度）展望：预计 GMV 同比持平，CMR -6%，2023 年 6 月季度将见到 GMV/CMR 增速转正，预计 3 月季度收入增长3%至 2105亿元，调整后 EBITA增 29%至 204亿元，利润率同比提升 2个百分点。估值及展望：考虑到对电商用户粘性及活跃度的持续投入，调整利润预期，下调 2024财年调整后 EBITA约 10%。基于 SOTP，将目标价从 132美元下调至 128美元/124港元（9988 HK），对应电商平台 2023年日历年 11倍市盈率，集团 19倍/15倍的 2023/24日历年市盈率，对应 2024财年调整后 EBITA仍有 26%增速，维持买入评级。网易 NTES US/9999 HK 剔除一次性费用4季度业绩符合预期；2023年游戏储备丰富收盘价: 美元 82.89 潜在涨幅: +23.1% 孙梦琪 mengqi.sun@bocomgroup.com 2022年4季度业绩基本符合预期：总收入/游戏收入同比增 4%/1%。调整后净利润较市场预期低 8%，剔除代理游戏一次性版权费用确认对游戏毛利润率的影响，公司利润符合预期。游戏维持稳定，新品类有突破，《蛋仔派对》将做长线运营。《逆水寒》将在上半年上线：内地有版号游戏：《逆水寒手游》、《超凡先锋》、《大话西游：归来》、《永劫无间手游》等。海外：《哈利波特》。评级:买入目标价:美元128.00↓评级:买入目标价:美元102.00全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒生指数20,010.0450天平均线21,381.08200天平均线19,038.2714天强弱指数34.243沽空 (百万港元)20,310资料来源：FactSet收盘价升跌%年初至今升跌%恒指20,010-0.950.49国指6,703-2.28-0.02上A3,425-0.625.76上B299-0.065.92深A2,239-0.898.36深B1,226-0.825.92道指32,817-1.02-1.00标普5003,970-1.053.40纳指11,395-1.698.87英国富时1007,879-0.375.73法国CAC7,187-1.7811.02德国DAX15,210-1.729.24收盘价三个月升跌%年初至今升跌%布兰特82.38-2.78-4.11期金1,808.803.66-0.60期银21.09-0.82-11.92期铜8,807.0010.615.01日圆136.391.46-3.26英镑1.19-1.65-0.74欧元1.051.27-1.23基点变动三个月六个月HIBOR3.76-27.6147.05美国10年债息yield3.946.4426.70 2023年 2月 27日每日晨报 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2展望及估值：预计 2023年 1季度游戏收入同比持平，手游有望恢复个位数增速。预计网易游戏收入增速将逐季恢复，下半年自研游戏增速恢复至双位数。我们微调收入及利润预测，维持目标价 102 美元/156 港元（9999 HK），对应游戏 2023年 18倍市盈率。维持买入。新世界发展 17 HK 2023财年中期业绩符合预期，降杠杆计划有望提升股价收盘价: 港元 21.25 潜在涨幅: +56.7% 谢骐聪, CFA, FRM philip.tse@bocomgroup.com 2023财年中期业绩大致符合预期：总收入同比增加 13.0%至 401.9亿港元，主要受房地产开发和基建带动。核心利润同比减少 13.8%至 33.6亿港元，中期股息同比缩减 17.9%至每股 0.46港元。房地产开发收入显著增长：2023财年上半年因柏傲庄一期交付，房地产开发收入同比大增 20.7%至 112.8 亿港元，而下半年柏傲庄二期也将入账，预计全年房地产开发收入将同比增逾 50%。重点关注降杠杆计划：公司较同行高的负债比率是近来制约股价的重要因素之一，而此次业绩发布会上管理层表示净负债率已于 2022年 12月见顶（46.9%），预计将在 2023 年 6 月降至约 45%以下，而 2024 年 6月将进一步下降至略高于 40%。维持买入以及 33.30 港元的目标价：我们维持对新世界的买入评级和33.30港元目标价，因 1）其 K11商场开业计划庞大，可以受惠内地和香港零售市场的反弹；2）目前的股息率吸引，即使在缩减派息的情况下，预计全年股息率仍可达 8.5%。消费行业周报 裕元、蔬菜短缺、百威、蒙牛、九毛九、咖啡店、苏泊尔、东鹏饮料呂浩江, CFA edward.lui@bocomgroup.com 体育用品：运动鞋代工企业宝成集团旗下的裕元（551 HK/未评级）的越南厂 2月底计划裁员 2000余人，主要受订单下滑影响。交银观点：裁员消息反映鞋厂对未来 12个月的欧美新订单并不乐观，相信是因为欧美通胀高企影响消费情绪和去库存速度较预期慢。这对申洲（2313 HK/买入）来说是负面。蔬菜短缺：随着洋葱价格飙升，摩洛哥等国家已停止了部分出口。限制措施已不限于洋葱，还包括胡萝卜、西红柿等果蔬。交银观点：这对中国来说应该影响有限。但全球气候无常以及肥料短缺可能会导致全球蔬评级:买入目标价:港元33.30评级:领先 2023年 2月 27日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3菜短缺，并带来新一轮的通胀升温。尽管如此，近几个月小麦和谷物的价格有所下降，利好啤酒成本。啤酒：苏格兰精酿啤酒集团 BrewDog宣布与百威亚太（1876 HK/买入）合作，计划于今年 3月底在百威代工生产 Punk IPA和其他精酿啤酒，并预计未来 5年在中国开设 10家酒吧。乳制品：蒙牛（2319 HK/未评级）将投资 15亿元加码高端冰淇淋产能。投资启示：我们预计出口股（如纺织代工）将会承压。春节后内地商场和餐饮人流恢复步伐稳定，加上 2季度低基数效应，相信数据会继续改善，我们认为最近股价回调是买入好时机。我们看好总体内需板块，偏好啤酒（华润啤酒）、餐饮（九毛九）、体育用品产业链（滔博、宝胜）。 2023年 2月 27日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com4本周公布经济数据 – 美国本周公布经济数据 – 中国日期 事件 市场预期 上次数据 日期 事件 市场预期 上次数据 3月 1日ISM 制造业采购经理人指数47.947.43月 1日制造业采购经理人指数47.8资料来源：彭博资料来源：彭博交银国际最新研究报告深度报告12月 13日交银国际研究 - 2023年投资策略展望：逆转与修复交银国际研究团队2月 16日中国市场策略 - 反弹后的港股：宏观交易逻辑的切换蔡瑞, CFA1月 13日燃气行业 - 2023年展望：经济重启的利好已大致反映，应关注公司自身的驱动因素郑民康1月 13日互联网行业剖析 - 2023年展望：业绩和估值双修复谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵, 王婷1月 12日医药行业 - 2023年展望：创新升级，需求反弹李柳晓, PhD1月 12日新能源行业 - 2023年展望：风光装机放量明显，成本下降有利项目开发郑民康, 文昊, CPA1月 11日科技行业 - 2023年展望：自主可控是主线许亮, 蔡宝慧1月 11日汽车行业 - 2023年展望：在拥挤的赛道上，大型整车企将跑赢陈庆, 郑飞1月 10日消费行业 - 2023年成本通胀缓和，消费回升蓄势待发呂浩江, CFA, 张晶裔1月 9日保险行业 - 2023展望：预计寿险行业有望触底回升万丽, CFA, FRM1月 9日房地产行业 - 2023年展望：顺流而行，期盼未来谢骐聪, CFA, FRM, 李易, CFA1月 9日证券行业 - 2023年展望：乘风而起万丽, CFA, FRM12月 21日房地产及银行业剖析 - 全方位的“三支箭”政策支持可以缓解2023年资金缺口谢骐聪, CFA, FRM, 韩嘉楠, 李易, CFA11月 21日中微公司 (688012 CH) - 破局者等风来；首予买入评级许亮, 蔡宝慧11月 15日消费行业 - 卫生及个人护理用品高端化以抵御利润率压力徐航, 呂浩江, CFA, 张晶裔, CFA11月 9日互联网行业剖析 - 数字化赋能加速本地生活线上化率谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵, 王婷11月 3日海吉亚医疗 (6078 HK) - 专注肿瘤医疗，自建并购同步扩张；首予买入李柳晓, PhD10月 19日燃气行业 - 天然气物流路线改变，引发液化天然气物流链投资需求郑民康, 文昊, CPA9月 22日保险行业 - UBI车险仍待监管破局，新能源车险占比提升不改行业竞争格局万丽, CFA, FRM 9月 8日中国宏观观察 - 量化策略二十二：持有盈利“超预期”谭淳, 罗为腾9月 7日中国宏观观察 - 量化策略二十一：卖方分析师的情绪价值谭淳, 罗为腾每日报告2月 27日新世界发展 (17 HK) - 2023财年中期业绩符合预期，降杠杆计划有望提升股价谢骐聪, CFA, FRM, 李易, CFA2月 24日网易 (NTES US) - 剔除一次性费用 4季度业绩符合预期；2023年游戏储备丰富孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽, CFA, 王婷2月 24日阿里巴巴 (BABA US) - 业绩超预期，2023年收入恢复增长，用户端投入持续谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵2月 23日新鸿基地产 (16 HK) - 2023财年中期业绩受交付减少拖累，预期下半年业绩反弹谢骐聪, CFA, FRM, 李易, CFA2月 23日爱奇艺 (IQ US) - 内容成功率提升促进会员收入创新高，成本优化带动利润超预期赵丽, CFA, 谷馨瑜, 孙梦琪, CPA,王婷2月 23日百度 (BIDU US) - 广告稳健恢复，文心一言将引领搜索行业代际变革谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵2月 22日互联网行业 - 京东上线百亿补贴意在防御，对行业格局影响有限谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵2月 22日香港房地产行业 - 预计大幅减税将提振交易量谢骐聪, CFA, FRM, 李易, CFA2月 21日九毛九 (9922 HK) - 2022年疲弱，预计 2023年利润率大幅反弹呂浩江, CFA, 张晶裔2月 21日汇通达网络 (9878 HK) - 公