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云音乐在22财年录得人民币1.02亿元的正调整后净利润,而2H21的调整后净亏损为人民币5.11亿元,超过我们/共识的预期(调整后净亏损为人民币135元/188百万元),主要归因于GPM的强劲扩张和对营销的有效控制。全年调整后净亏损从21财年的10亿元收窄至22财年的1.15亿元。我们将FY23/FY24调整后净利润上调至人民币187/603百万元(前:人民币-59元/+529百万元),基于有效的成本结构优化和稳健的GPM扩张趋势。