王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：徐金乔（F3051143） xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 工业硅观点逻辑  观点策略 短期走势：区间震荡。中期走势：震荡偏强。 操作建议：观望  逻辑驱动 1、西南地区处于枯水期，产量维持低位，但受新疆地区增产影响，供应有所回升； 2、多晶硅仍保持较高生产积极性，房地产项目开始复工，有机硅开工上行，整体来看需求持续复苏； 3、随着需求的回暖，工业硅库存出现下滑，但与同期相比仍处高位。  风险提示 1、主产区电力供应意外中断； 2、原料价格大幅上涨； 3、房地产和汽车市场需求超预期回升。  重点关注 下游企业开工，库存，国内外宏观经济情况。 能源化工组 工业硅投资策略周报 2023年2月20日 需求逐步复苏，硅价或存支撑 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：区间震荡。中期走势：震荡偏强。 操作建议：观望 核心逻辑：上周工业硅价格高位回落，主要受到资金行为的影响，期现价差存在套利空间，导致期货盘面抛压较大。基本面来看，西南地区处于枯水期，产量维持低位，但受新疆地区增产影响，供应有所回升。需求端，十五过后，多数房地产项目开始复工，有机硅企业开工持续上行；受到组件提产的带动，多晶硅需求有所增加，且目前利润极为丰厚，长期对工业硅需求维持景气；受到中短期汽车消费疲软的影响，铝合金企业开工恢复缓慢。整体来看，工业硅需求逐渐复苏，近期库存开始下降，后期有望持续去化，现货价格企稳回升，短期内预计工业硅盘面价格存支撑，下跌空间或有限。 二、市场回顾 截止2月17日，工业硅Si2308合约收于17375元/吨，周跌幅3.2%。现货方面，截止2月17日，华东不通氧553#硅价格在17000-17200元/吨，较前一周上涨100元/吨（0.6%）；华东通氧553#硅价格在17400-17600元/吨，较前一周上涨200元/吨（1.2%）；华东421#硅价格在18700-18900元/吨，较前一周持平。截止2月17日，工业硅基差-375元/吨，上周期货价格大幅下跌，而现货价格企稳回升，使得基差贴水幅度显著缩小。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格2023/2/172023/2/10涨跌涨跌幅不通氧553#硅（黄埔港）1695016900500.3%不通氧553#硅（天津港）1695016900500.3%不通氧553#硅（昆明）168001680000.0%不通氧553#硅（四川）167001670000.0%不通氧553#硅（上海）17400173001000.6%通氧553#硅（黄埔港）17500173002001.2%通氧553#硅（天津港）17350171502001.2%通氧553#硅（昆明）174501745000.0%421#硅（黄埔港）186501865000.0%421#硅（天津港）187501875000.0%421#硅（昆明）18350182501000.5%421#硅（四川）18550183502001.1% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图1：工业硅现货价格走势（元/吨） 图2：工业硅出口价格（美元/吨） 010000200003000040000500006000070000不通氧553#硅(华东)-平均价通氧553#硅(华东)-平均价421#硅(华东)-平均价 0200040006000800010000120001400019/11/2520/1/2520/3/2520/5/2520/7/2520/9/2520/11/2521/1/2521/3/2521/5/2521/7/2521/9/2521/11/2522/1/2522/3/2522/5/2522/7/2522/9/2522/11/2523/1/25不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨）421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、西北产量维持增加，2月产量环比或回升 SMM数据显示，1月中国工业硅产量在27.38万吨，环比减少8.97%，同比维持增加10.44%。1月全国工业硅开工率62.07%，环比增加3.12%，同比下降0.49%。1受下游铝合金、有机硅、出口多板块消费不景气影响硅厂出货较差订单签订不理想，现货价格持续下跌。而西南地区电力成本高企，成本倒挂企业面临亏损，叠加后市情绪悲观企业生产意向较低减停产增多。进入2月份以后，云南、四川枯水期开工率环比变动不大，新疆、内蒙古、甘肃等新建产能投产整体产量维持增加，全国硅供应表现西北强西南弱，在新产能产量贡献下预计2月份工业硅产量或增加至28万吨以上。 上周553#工业硅平均成本14550元/吨，较前一周上涨12元/吨，553#工业硅平均利润2041元/吨，较前一周增加358元/吨；上周421#工业硅平均成本16634元/吨，较前一周持平，421#工业硅平均利润1839元/吨，较前一周增加83元/吨。 图3：工业硅月度产量（万吨） 图4：工业硅月度开工率（%） 051015202530351234567891011122020202120222023 010203040506070801234567891011122020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：工业硅平均成本（元/吨） 图6：工业硅平均利润（元/吨） 0500010000150002000025000全国553平均成本全国421平均成本 -100000100002000030000400005000060000全国553平均利润全国421平均利润 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、工业硅社会库存环比下降 截止2月17日，工业硅三地社会库存共计12.6万吨，环比下降0.1万吨（0.8%），同比增加4.6万吨（57.5%）。周内天津港和黄埔港货物进出尚算活跃，出库流向中出口和内贸皆有，进出总量持平库存不变。昆明库存小幅减少，除了常规成交后提货之外，存在持货人讲仓库内货物向其他国有仓库转移的情况，全国来看总得社会库存小幅减少。 图7：工业硅社会库存（万吨） 图8：工业硅三地库存（万吨） 024681012141/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020202120222023 01234567819/11/2920/1/2920/3/2920/5/2920/7/2920/9/2920/11/2921/1/2921/3/2921/5/2921/7/2921/9/2921/11/2922/1/2922/3/2922/5/2922/7/2922/9/2922/11/2923/1/29黄埔港昆明天津港 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅维持高开工，有机硅开工回升，而铝合金开工仍较弱 5.1有机硅单体厂开工上行，价格上涨 上周DMC价格继续反弹，截止2月17日DMC参考价17700元/吨，周环比上涨200元/吨（1.1%）。上周单体企业开工率继续上行，房地产项目复工后，有机硅企业订单量持续增加，有机硅相关产品价格延续上涨，但涨势趋缓。上周DMC平均利润-498元/吨，较前一周亏损缩小188元/吨，上周DMC平均毛利率-2.8%，较前一周缩小1.2%，随着DMC价格的反弹，有机硅企业亏损逐渐修复。 据SMM统计，1月我国有机硅产量为16.39万吨，环比增加5.95％。1月DMC产量维持增长，主要由于1月春节假期国内单体厂维持稳定生产，节后国内两家单体厂提负生产，华南 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 地区单体厂检修产线恢复生产；另一方面，正月十五以后为我国房地产项目复工季，届时有机硅的需求势必有所提高，单体厂也为即将到来的旺季纷纷提高开工，产量也随之增多。进入2月份，个别停车较长单体厂计划2月恢复生产，此外一月底部分单体厂提负荷生产，同时下游107胶等企业采购计划表现较好，需求转好。综合考虑，SMM预计2月份有机硅DMC产量将维持增长态势。 12月国内商品房销售面积14587万平方米，环比增加44.8%，同比下降31.5%，1-12月商品房累计销售面积135837万平方米，同比下降24%。12月国内房屋竣工面积30513万平方米，环比增加233%，同比下降6.6%，1-12月房屋累计竣工面积86222万平方米，同比下降15%。去年11月，央行、银保监共同发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，今年1月5日人民银行、银保监会发布通知，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，房地产利好政策频出，对于居民购房有一定信心提振，对有机硅需求将带来支撑，但需关注地产政策对终端销售的实际拉动效果。 图9：DMC价格走势（元/吨） 图10：有机硅月度产量（万吨） 0100002000030000400005000060000700001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22020202120222023 02468101214161820123456789101112202120222023 图11：DMC生产成本（元/吨） 图12：DMC生产利润（元/吨） 050001000015000200002500030000350004000045000 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%-10000-50000500010000150002000025000DMC利润DMC毛利率 图13：商品房销售面积（万平方米） 图14：房屋竣工面积（万平方米） 05000100001500020000250003000012345678910111220182019202020212022 0500010000150002000025000300003500012345678910111220182019202020212022 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 5.2多晶硅开工维持高位，价格企稳 上周多晶硅价格止涨企稳，截止2月17日多晶硅致密料价格230元/千克，周环比持平。1月SMM多晶硅产量10.28万吨，环比增加4.9%，同比增加1