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海亮股份是一家专注于铜加工业务的公司，其铜管产量全球市占率17.4%，并且在全球范围内拥有多个生产和销售基地。该公司抓住新能源风口，积极布局铜箔高附加值加工业务，计划分三期建设总15万吨/年的高性能铜箔，2025年前全部投产。海亮集团已完成产业战略调整工作，金属加工业务获资源倾斜，新增铜箔业务再有作为。铜管行业加速整合，公司全球龙一地位凸显。需求端：疫后传统家电领域出口链迎来疫情后需求修复，建筑铜管、海水淡化等多元化应用场景创造需求潜在增长点，行业加工费底部回升；供给端：公司与金龙铜管（非上市）形成全球双垄断格局，大中小企业分化，市场集中度持续提升。海亮作为上市公司，充分利用资本市场优势，建立自身全球化布局、现金流水平、管理水平等各方面优势，产能规模及盈利能力逐渐与身后厂家拉开差距，未来市占率有望增至30%以上。公司于甘肃兰州建设年产15万吨高性能铜箔材料项目，其中锂电铜箔12万吨，标箔3万吨，并计划在2025年前实现全部产能投放。需求端：2025年全球锂电池出货量有望达到2073GWh，带动2020-2025年全球锂电铜箔需求CAGR增速保持36%以上；供给端：高盈利吸引厂商积极扩产，国内设备进步打破海外设备壁垒，行业逐步进入到品质与成本竞争，龙头企业有望依靠全球化布局网络、产能规模、产品及工艺创新迭代、管理效率等占据行业发展优势。海亮将凭借铜加工行业多年积累的精细化管理与降本能力，迅速成长为铜箔行业新龙头，创造新的利润增长点。公司当前在全球设有21个生产和销售基地，未来产地将覆盖中国、东南亚、欧洲、美洲四大地区，2021年海外收入占比达到34%。截至2022年3月，公司共有铜加工产能119.7万吨，其中铜管产能79.8万吨/年、铜棒产能36.5万吨/年、铜排产能3.4万吨/年。至2024年底，公司10项募投项目叠加5代产线改造全部完成后，公司精密铜管生产能力由79.8万吨增加至131万吨，同时，通过提高成材率和产线效率，降低单位能耗及碳排放，公司有望实现单吨综合成本下降700元/吨。我们预计公司2022-2024年公司收入分别为698.62、878.17、1052.30亿元，归母净利润分别为12.05、16.73、25.06亿元，对应PE分别为20.2、14.6、9.7倍，PB分别为2.1、1.9、1.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。
