港股策略周报：加息预期回升加深美债利率倒挂

如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 1 港股策略 2023年02月13日 星期一 分析师 加息预期回升加深美债利率倒挂 薛威 CE No.BQL518 86-021 2066 7920 xuewei092@pingan.com.cn 魏伟 CE No.BOT313 86-021 3863 4015 核心摘要： 第一，全球股指大多下跌，港股有所下行。本周全球股市中，俄罗斯RTS指数周度跌幅最大，本周涨跌幅为-3.05%。美国三大股指和欧股市场全线下跌，其中纳指跌幅相对较大，周度涨跌幅为-2.41%；法国 CAC40 指数周度涨跌幅为 -1.44%。亚太市场中恒生指数周度涨跌幅为-2.17%， 仅的日经225微幅上涨，周度上涨0.59%。 第二，恒生行业指数集体走低，仅综合业和金融业小幅上涨。本周港股向下调整，除综合业有 0.41%和金融业有 0.19%的微幅上涨外，其他行业指数均有不同程度的下跌。其中医疗保健业跌幅较大，周度涨跌幅分别为-5.66%。原材料业、资讯科技业均有超 4.00%的跌幅;工业和非必需性消费有超3.50%的跌幅。此外电讯业跌幅较小，周度涨跌幅为-0.08%。 第三，鲍威尔讲话未释放明确倾向，下周通胀数据成焦点。在大超预期的非农数据发布后，鲍威尔发表讲话，承认美国通胀开始下降，同时重申加息会持续下去，且利率峰值可能高于预期。但这些要么是数据已经显示出来的迹象，要么是之前已经释放过的表态，所以整体影响中性。另外，美联储官员卡什卡利表示需要继续加息并支持加息至5.4%的水平，显示出联储内部鹰派论调占据上风。欧洲方面，调查显示，12月欧元区消费者对通胀的预期再次出现上行，显示出欧央行抗通胀的压力仍然艰巨。整体来看，美联储加息预期在强非农的刺激下有所提升，后续需关注下周的通胀数据发布情况，可能将引发国际市场的剧烈波动。 第四，美债利率倒挂新高，衰退交易迎来反复。随着非农数据大超预期，及其带来的联储加息终点预期抬升，美债2Y-10Y利差刷新40多年新高，在这样的背景下，美国经济衰退预期再次发酵，美股在上周也有所回调。另外，持续近1年的俄乌局势仍在乱局之中，目前俄方提出无条件谈判。此外，中美之间在科技、产业和其他领域的博弈也有所升温。这导致了港股与中概股市场在上周遭遇负面冲击，恒生科技与中概互联的承压更加明显，预计后续市场情绪可能还会随着事态的波折而有所反复，若事态进一步加剧，市场波动率也可能会继续提升。 第五，短期调整后，港股布局继续关注“三剑客”。自2022年11月初-2023年1月底的这轮港股大涨已经较大程度price in了市场对经济修复的乐观预期，也已经完成了估值修复的大部分，所以后续需要关注经济修复的实际情况。考虑到国内消费市场的分层现状，以及政策重点仍在核心硬科技领域，所以港股布局需要等待短期调整后，以盈利修复确定性的视角来关注“三剑客”，分别为互联网、可选消费和新兴制造领域，具体来看，可选消费中的中高端消费在一二线城市居民消费强复苏的带动下具有更强的修复逻辑；两会即将在大半个月后召开，核心硬科技相关的新兴制造预计将获政策的大力支持。互联网板块不仅和消费、科技这两大领域有紧密联系，且自身业务也与国际互联网龙头存在对应。 风险提示：1）新冠变异带来新冲击；2）全球货币收紧提速快于预期；3）宏观经济回落快于预期；4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 weiwei170@pingan.com.cn 李峰 CE No.BPX900 852-3762 9696 Lifeng383@pingan.com.cn 相关报告 【平安证券】策略年度报告-2023港股年度策略报告20221215 拨云见日，乘风而行 【平安证券】策略半年度报告-2022全球中期策略报告20220616 拨云见日，拾级而上 【平安证券】港股策略月报 港股布局要点迎切换 20230201 【平安证券】港股策略周报 超强非农扰动金融市场20230206 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 2 上周重要市场数据 重要指标跟踪 图表1 市场重要指标跟踪 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：涨跌幅为周度数据，历史分位为2010年（在2010年后才有的部分数据从有数据开始）以来的数据 市场表现 图表2 近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数英国富时100法国CAC40德国DAX日经225恒生指数澳洲标普200巴西IBOVESPA指数中国台湾加权指数韩国综合指数印度SENSEX30俄罗斯RTS沪深3002023-02-032023-02-10新兴市场发达市场 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 3 图表3 近两周恒生行业指数涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来恒生行业指数绝对水平的历史分位数 图表4 港股-美股-A股部分新兴标的涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年（或上市）以来标的股价的历史分位数 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%恒生综合业恒生金融业恒生电讯业恒生能源业恒生公用事业恒生地产建筑业恒生必需性消费业恒生非必需性消费业恒生工业恒生资讯科技业恒生原材料业恒生医疗保健业2023-02-032023-02-10历史分位（右） 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 4 市场估值 图表5 港股行业指数估值（PE_TTM） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PE估值的历史分位数 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%020406080100120140恒生非必需性消费业恒生医疗保健业恒生资讯科技业恒生必需性消费业恒生公用事业恒生电讯业恒生原材料业恒生地产建筑业恒生金融业恒生能源业恒生工业恒生综合业2023-02-10历史分位（右）1355.62图表6 港股行业指数估值（PB_LF） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PB估值的历史分位数 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%01234恒生必需性消费业恒生医疗保健业恒生非必需性消费业恒生资讯科技业恒生公用事业恒生原材料业恒生工业恒生电讯业恒生能源业恒生金融业恒生地产建筑业恒生综合业2023-02-10历史分位（右） 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 5 市场流动性 图表7 港股通净买入规模变化（周度） 图表8 港股通成交金额及其占港股主板成交占比 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表9 过去一周南向资金分行业净流入 图表10 12月南向资金分行业净流入 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000(400)(200)02004006008001,00018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-02港股通:累计买入成交净额(亿元人民币)...港股通:当周买入成交净额(亿元人民币)0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%02004006008001,0001,20020-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01港股通成交金额占港股主板比重(右)港股通:当日成交金额(亿港币)(60)(50)(40)(30)(20)(10)010医疗保健业(HS)能源业(HS)电讯业(HS)非必需性消费(HS)公用事业(HS)工业(HS)金融业(HS)资讯科技业(HS)一周南向资金净买入（亿港元）(35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)0510非必需性消费...医疗保健业(HS)能源业(HS)电讯业(HS)公用事业(HS)工业(HS)金融业(HS)资讯科技业(HS)月初以来南向资金净买入（亿港元） 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 6 图表11 过去一周南向资金分行业净买入前十标的 图表12 12月南向资金净买入前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表13 过去一周南向资金分行业净卖出前十标的 图表14 12月南向资金净卖出前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 7 图表15 HIBOR利率走势 图表16 美元兑港币与美元兑离岸人民币走势 资料来源：WIND，平