港股策略周报：通胀预期回落致美债利率下跌

如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 1 港股策略 2022年7月4日星期一 分析师 通胀预期回落致美债利率下跌 薛威 CE No.BQL518 86-021 2066 7920 xuewei092@pingan.com.cn 魏伟 CE No.BOT313 86-021 3863 4015 核心摘要： 第一，全球股市跌多涨少，港股市场继续上行。上周全球股市普遍下跌。发达市场中，欧美股市普跌；纳斯达克指数跌幅最大，周度涨跌幅为-4.13%；；英、法、德、日、澳股指均有不同程度的下跌，涨跌幅分别为-0.56%，-2.34%、-2.33%、-2.10和-0.59%。新兴市场中，除巴西、印度和沪深300股指上涨0.29%、0.34%和1.64%外，其余股指普遍下跌，俄罗斯RTS指数跌幅最大，周度涨跌幅达到-9.78%。以恒生指数为代表的港股市场继续上行，周度涨跌幅为0.65%。 第二，港股市场继续上涨，恒生必需性消费业涨幅最大。上周港股行业板块涨多跌少。恒生必需性消费涨幅最大，周度涨跌幅为4.63%；恒生地产建筑业和非必需性消费涨幅也较大，周度涨跌幅分别为3.36%和3.16%；但恒生医疗保健业和恒生资讯科技业有不同程度的下跌，周度涨跌幅分别为-2.13%和-3.07%。总体来说，在大多行业上涨的带动下，港股市场继续上涨。 第三，通胀预期回落带动10Y美债利率回到3%以下。随着联储年初以来的连续三次递增式加息、6月开启缩表以及鹰派预期指引的接连操作下，美国通胀预期开始出现明显回落。基于已经发布的5月核心PCE数据看，核心通胀回落迹象已经出现，通胀顶也大概率即将出现。不过，能源方面仍存在一些变数，特别是周末西方针对俄的制裁加码可能带来俄减少能源供给的反制这一潜在风险，可能会给短期的原油市场带来扰动。 第四，部分海外市场估值已处较低水平，可适当关注。近两个月来，国内股市的强势与海外股市的颓势对比显著，部分股指在持续下行之后，其估值的历史分位已经处于偏低水平，从均值回归的视角看，可加大关注。发达市场中，美股三大指数在上半年的持续弱势下行后，PE估值历史分位回到35%-45%之间；法、德、日股指PE估值的历史分位偏低，均不足15%；恒生指数在经过一轮修复后PE估值的历史分位有所回升，目前处于22.4%的水平。新兴市场中，印度股指的PE估值处于历史较高水平；而巴西、中国台湾、俄罗斯股指PE估值的历史分位则较低。 第五，港股关注疫后修复主线。虽然近期内地少数城市出现一些病例，但在一二线城市并未出现病例激增、常态化疫情防控措施有效运转的背景下，疫后修复仍将扮演港股未来一周行情的主线。除了以航空、酒店、旅游、餐饮等为代表的赛道之外，也需要关注互联网传媒中的电商与短视频平台等具有较强流量变现能力的细分领域。 风险提示：1）新冠变异带来新冲击；2）全球货币收紧提速快于预期；3）宏观经济回落快于预期；4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 weiwei170@pingan.com.cn 李峰 CE No.BPX900 852-3762 9696 Lifeng383@pingan.com.cn 相关报告 【平安证券】策略年度报告-2022港股年度策略报告20211220 行到水穷处，坐看云起时 【平安证券】策略半年度报告-2022全球中期策略报告20220616 拨云见日，拾级而上 【平安证券】策略月报-港股策略月报20220630 疫后修复夯实港股韧性 【平安证券】策略周报-港股策略周报20220627 高通胀背后的魅影——供给低弹性 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 2 上周重要市场数据 重要指标跟踪 图表1 市场重要指标跟踪 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：涨跌幅为周度数据，历史分位为2010年（在2010年后才有的部分数据从有数据开始）以来的数据 市场表现 图表2 近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来股票指数绝对水平的历史分位数 领域细分领域具体指标2022/7/1最新历史分位本周变动沪深3001.64%57.8%恒生指数0.65%45.5%标普500-2.21%36.1%恒生指数9.9649.5%AH股溢价指数141.1091.7%香港货币市场HIBOR利率：7天（%）0.9888.2%港币市场美元兑港币7.8593.6%人民币市场美元兑离岸人民币6.6973.9%南下资金周度南向资金净流入规模（亿元）145.6591.1%市场涨跌市场估值PE-TTM市场流动性0%10%20%30%40%50%60%70%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数英国富时100法国CAC40德国DAX日经225恒生指数澳洲标普200巴西IBOVESPA指数台湾加权指数韩国综合指数印度SENSEX30俄罗斯RTS沪深3002022-06-242022-07-01历史分位（右）新兴市场发达市场 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 3 图表3 近两周恒生行业指数涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来恒生行业指数绝对水平的历史分位数 图表4 港股-美股-A股部分新兴标的涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年（或上市）以来标的股价的历史分位数 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%恒生必需性消费业恒生地产建筑业恒生非必需性消费业恒生能源业恒生金融业恒生原材料业恒生公用事业恒生综合业恒生电讯业恒生工业恒生医疗保健业恒生资讯科技业2022-06-242022-06-30历史分位（右） 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 4 市场估值 图表5 港股行业指数估值（PE_TTM） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PE估值的历史分位数 图表6 港股行业指数估值（PB_LF） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PB估值的历史分位数 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0306090120150180210240270恒生非必需性消费业恒生医疗保健业恒生资讯科技业恒生必需性消费业恒生公用事业恒生电讯业恒生原材料业恒生工业恒生地产建筑业恒生金融业恒生能源业恒生综合业2022-06-30历史分位（右）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%01234恒生必需性消费业恒生资讯科技业恒生非必需性消费业恒生医疗保健业恒生公用事业恒生原材料业恒生工业恒生电讯业恒生能源业恒生金融业恒生地产建筑业恒生综合业2022-06-30历史分位（右） 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 5 市场流动性 图表7 港股通净买入规模变化（周度） 图表8 港股通成交金额及其占港股主板成交占比 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表9 过去一周南向资金分行业净流入 图表10 6月南向资金分行业净流入 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000(400)(200)02004006008001,00017-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-07港股通:累计买入成交净额(亿元人民币)...港股通:当周买入成交净额(亿元人民币)0%5%10%15%20%25%30%35%40%02004006008001,0001,20019-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-07港股通成交金额占港股主板比重(右)港股通:当日成交金额(亿港币)(15)(10)(5)051015202530非必需性消费(HS)金融业(HS)工业(HS)地产建筑业(HS)原材料业(HS)医疗保健业(HS)电讯业(HS)能源业(HS)资讯科技业(HS)一周南向资金净买入（亿港元）01020304050607080非必需性消费(HS)资讯科技业(HS)能源业(HS)医疗保健业(HS)金融业(HS)工业(HS)地产建筑业(HS)原材料业(HS)公用事业(HS)月初以来南向资金净买入（亿港元） 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 6 图表11 过去一周南向资金分行业净买入前十标的 图表12 6月南向资金净买入前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表13 过去一周南向资金分行业净卖出十标的 图表14 6月南向资金净卖出前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，