首次覆盖报告：全球维生素D3龙头，一纵一横打开发展天花板

总结：花园生物是一家全球维生素D3龙头供应商，拥有羊毛脂胆固醇、VD3、25-羟基VD3、精制羊毛脂四大类产品。公司凭借一流的工艺技术与强大的成本控制，规模优势有望进一步扩大。公司独具维生素D3全产业链生产能力，已进入医药领域，并布局全活性维生素D3及其类似物进入下游骨化醇类原料药和制剂领域。预测公司2022-2024年每股收益分别为0.91、1.22、1.53元，给予公司的合理估值水平为2023年的17倍市盈率，对应目标价为20.74元，首次给予买入评级。