华创医药周观点：院内中药核心标的研发管线梳理

证券研究报告 华创医药周观点：院内中药核心标的研发管线梳理 2023/2/10 华创医药首席分析师郑辰 执业编号：S0360520110002 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 华创医药高级分析师刘浩 执业编号：S0360520120002 邮箱：liuhao@hcyjs.com 华创医药高级分析师李婵娟 执业编号：S0360520110004 邮箱：lichanjuan@hcyjs.com 华创医药分析师黄致君 执业编号：S0360522090003 邮箱：huangzhijun@hcyjs.com @2021华创版权所有 本报告由华创证券有限责任公司编制 报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 01行情回顾 第一部分 02 03 板块观点和投资组合行业和个股事件 本周行情回顾 •本周，中信医药指数下跌0.62%，跑赢沪深300指数0.23个百分点，在中信30个一级行业中排名第23位。 •本周涨幅前十名股票为山外山、安必平、德源药业、盟科药业-U、通化东宝、康众医疗、欧林生物、诺泰生物、祥生医疗、新华医疗。 •本周跌幅前十名股票为*ST辅仁、荣昌生物、国邦医药、诺思兰德、海创药业-U、宣泰医药、华兰疫苗、百济神州-U、山河药辅、翰宇药业。 本周中信一级行业指数涨跌幅本周涨跌幅排名前10的股票 3% 2% 1% 传媒电力及公用事业 通信综合金融轻工制造 建筑综合房地产机械电子 交通运输计算机纺织服装商贸零售食品饮料 家电钢铁 基础化工消费者服务石油石化农林牧渔 银行医药 电力设备及新能源 建材国防军工非银行金融 汽车煤炭 有色金属 0% -1% -2% -3% -4% -19.64% -11.67% -9.99% -8.94% -7.92% -7.48% -7.31% -7.17% -7.01% -6.97% -25%-20%-15%-10%-5%0% *ST辅仁荣昌生物国邦医药诺思兰德 海创药业-U宣泰医药华兰疫苗百济神州-U山河药辅翰宇药业 山外山安必平德源药业 盟科药业-U通化东宝康众医疗欧林生物诺泰生物祥生医疗新华医疗 19.36% 16.16% 15.35% 14.26% 13.65% 12.85% 11.31% 11.05% 10.16% 8.60% 0%5%10%15%20%25% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载3数据来源：WIND，华创证券 第二部分 01 行情回顾 02板块观点和投资组合 03 行业和个股事件 •整体观点：当前医药行业在热门行业里面调整时间最长、调整最充分，尽管前期由于超跌有了一定的反弹，目前整体的估值水平还是在历史的低位，全基的配置水平依然处于历史低位，依然有较多的高景气板块处于底部，反弹幅度较大的热门板块里依然有较多投资机会等待挖掘。我们预计今年整个医药行业将充满投资机会。 •创新药：看好国内创新药行业从数量逻辑（me-too速度、入组速度等经营指标）向质量逻辑（BIC/FIC等产品指标）转换，迎来产品为王的阶段。2023年，建议更加重视国内差异化和海外国际化的管线，看好最终能够兑现利润的产品和公司。建议关注：恒瑞、百济、贝达、信达、康方、科伦、康宁、诺诚健华、科济、康诺亚、和黄、先声、首药、歌礼、金斯瑞传奇、翰森、荣昌等。 •医疗器械：高值耗材集采陆续落地，迎来新成长，重点推荐骨科、电生理赛道，关注春立医疗、威高骨科、三友医疗、惠泰医疗等。IVD受益诊疗恢复有望回归高增长，重点推荐化学发光赛道，如迈瑞医疗、安图生物、普门科技，关注新产业、迪瑞医疗等。医疗设备受益国产替代大浪潮、贴息贷款、ICU建设等，重点推荐内窥镜赛道，如澳华内镜、开立医疗，关注海泰新光。低值耗材处于低估值高增长状态，国内受益产品升级及渠道扩张，海外受益新客户和新产品订单，重点推荐维力医疗、振德医疗。 •中药：1、受益于成品端需求走旺带动的核心原材料（牛黄）涨价，中药资源类相关品种有望迎来系统性提价机会，建议关注片仔癀、健民集团、同仁堂；2、看好具备显著提升空间的国企潜在受益标的，建议关注：达仁堂、东阿阿胶、康恩贝、昆药集团、太极集团等；3、看好产品、渠道、研发等综合实力突出的院内中药企业，建议关注：康缘药业、以岭药业、方盛制药等；4、后疫情时代免疫力提升需求有望高增，看好中药滋补品，建议关注：寿仙谷。 •医疗服务：随着政策对民营医院的支持态度逐步明确，叠加医院诊疗量的确定性恢复预期，医疗服务板块整体有望实现反转。建议关注：1、需求旺盛且复制性强的中医、肿瘤赛道龙头：固生堂、海吉亚医疗；2、眼科黄金赛道：普瑞眼科、何氏眼科、华厦眼科、爱尔眼科等；3、其他细分赛道龙头：通策医疗、三星医疗、锦欣生殖、国际医学。 •药房+新冠对症治疗中药：参考海外疫情每年1-2波高峰期的客观规律，我们认为新冠或将在一定时期内带来困扰，给药房及新冠对症治疗中药带来较强的业绩确定性，综合估值性价比等因素，建议关注：健之佳、一心堂、益丰药房、大参林、老百姓、华润三九、济川药业等。 •医药工业：特色原料药行业成本端有望迎来改善，估值已处于近十年低位，行业有望迎来新一轮成长周期。建议关注重磅品种专利到期带来的新增量和纵向拓展制剂逐步进入兑现期的企业。建议关注同和药业、天宇股份、华海药业。 •血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，各企业品种丰富度不断提升、产能稳步扩张，行业中长期成长路径清晰。随着疫情的放开，血制品行业供给端和需求端均有较大弹性有待释放，各公司业绩也有望逐步改善。建议关注天坛生物、博雅生物。 •生命科学服务：国产市占率低，替代空间大，经过多年发展，已出现细分领域产品达到国际先进水平的公司。国产企业商业环境有利：政策端，国家高度重视供应链自主可控；需求端，集采及医保控费、进口供应短缺使客户选择国产意愿变强，进口替代进程有望持续推进。建议关注细分行业龙头和有潜力发展为平台型的公司，重点关注毕得医药、百普赛斯、东富龙等。 •2015年以来，国家对中医药产业的支持力度不断强化，实施细节逐步清晰，产业趋势已逐渐明确。受益于医保报销政策边际优化、独家品种格局优异、基药与医保目录持续纳入中成药和中药新药上市审批提速，院内中药行业向好发展。据中康开思数据，2021年等级医院中成药市场的销售额共计1,503亿元，同比增加17%。 •2021年，院内中成药TOP3应用领域分别为呼吸系统、心血管系统和神经系统，销售额分别达287亿元、274亿元和194亿元，同比增速分别为27%、4%、20%。 2021年等级医院中成药细分领域市场规模和增速 泌尿系统 神性经激系素统 血液和造血器官 管系统 心血 机能调节药 疫 瘤药和免 抗肿 感觉器官 和 系统生殖 肌肉-骨骼 系统 呼吸 消化道及代谢 病用药 皮肤 35% 30% 25% 同比增速 20% 15% 10% 5% 0% 050100150200250300350 2021年市场规模（亿元） 核心标的基本情况 公司名称 总市值（亿元） 收入（亿元） 归母净利润（亿元） 2019 2020 2021 2022Q3 2019 2020 2021 2022Q3 以岭药业 490.85 58.25 87.82 101.17 79.46 6.07 12.19 13.44 14.14 达仁堂 177.82 69.94 66.04 69.08 55.63 6.26 6.62 7.69 7.29 康缘药业 131.13 45.66 30.32 36.49 31.25 5.07 2.63 3.21 2.81 方盛制药 37.56 10.94 12.79 15.67 13.58 0.79 0.64 0.7 2.59 新天药业 33.47 7.73 7.51 9.7 8.69 0.71 0.74 1.01 1.05 注：总市值截至2023年2月8日 2018-2022年核心标的获批中药品种梳理 公司名称 药品名称 获批时间 注册分类 适应症 销售额（百万元） 2021年 2022Q3YTD 康缘药业 筋骨止痛凝胶 2020年4月 中药6.1类 活血理气，祛风除湿，通络止痛。用于膝骨关节炎肾虚筋脉瘀滞证的症状改善，症见膝关节轻中度疼痛、僵硬、活动不利，腰膝酸软，舌质偏红或边有积斑苔薄白，脉弦或滑。 5 22 银翘清热片 2021年11月 中药创新药1.1类 辛凉解表，清热解毒。用于外感风热型普通感冒，症见发热、咽痛、恶风、鼻塞、流涕、头痛、全身酸痛、汗出、咳嗽、口干，舌红、脉数。 NA 散寒化湿颗粒 2022年10月 中药3.2类 散寒化湿、宣肺透邪、辟秽化浊、解毒通络。用于寒湿郁肺所致疫病，症见发热，乏力，周身酸痛，咳嗽，咯痰，胸闷憋气，纳呆，恶心，呕吐，腹泻，大便粘腻不爽；舌质淡胖齿痕或淡红，舌苔白厚腻、或腐腻，脉滑或濡。 NA 苓桂术甘颗粒 2022年12月 中药3.1类 温阳化饮，健脾利湿。用于中阳不足之痰饮。症见胸胁支满，目眩心悸，短气而咳，舌苔白滑，脉弦滑。 NA 以岭药业 连花清咳片 2020年5月 原中药6.1类 宣肺泄热，化痰止咳，用于急性气管-支气管炎痰热壅肺证 21 33 益肾养心安神片 2021年9月 原中药6类 益肾、养心、安神。用于失眠症中医辨证属心血亏虚、肾精不足证，症见失眠、多梦、心悸、神疲乏力、健忘、头晕、腰膝酸软等。 NA 解郁除烦胶囊 2021年12月 中药1.1类 解郁化痰，清热除烦。适用于轻、中度抑郁症中医辨证属气郁痰阻、郁火内扰证，症见情绪低落、心绪不宁、咽中如有异物、胸脘痞闷、食欲不振、易叹气、失眠多梦、头晕耳鸣、口苦咽干、大便秘结，舌红苔腻、脉弦滑等。 NA 方盛制药 小儿荆杏止咳颗粒 2019年12月 中药6.1类 小儿外感风寒化热轻度急性支气管炎引起的咳嗽，咯痰，痰黄、咽部红肿、发热等症。 14 32 玄七健骨片 2021年11月 中药1.1类 活血舒筋，通脉止痛，补肾健骨。用于轻中度膝骨关节炎中医辨证属筋脉瘀滞证的症状改善。 NA 核心标的在研管线梳理 公司名称 药（产）品名称 适应症或功能主治 注册分类 研发注册所处阶段 中康零售二级分类 分类明细 2021年市场规模（亿元） 2021年 同比增速 康缘药业 紫辛鼻鼽颗粒 过敏性鼻炎 原中药6类 Ⅲ期临床研究 鼻部用药 11 54% 热毒宁颗粒 流感 原中药7类 Ⅱ期临床研究 感冒用药 49 36% 参蒲盆炎颗粒 盆腔炎性疾病后遗症 原中药6类 Ⅱ期临床研究 妇科消炎抗菌类 37 29% 伤科天芍凝胶 急性软组织损伤 原中药6类 Ⅱ期临床研究 关节和肌肉疼痛局部用药 35 22% 麻杏止哮颗粒 支气管哮喘 原中药6类 Ⅱ期临床研究 止咳祛痰复方制剂 72 51% 六味地黄苷糖片 更年期综合征 原中药5类 Ⅱ期临床研究 更年期类 5 35% 银杏二萜内酯滴丸 脑卒中恢复期 原中药5类 Ⅱ期临床研究 脑血管疾病用药 158 11% 静脉炎颗粒 血栓性浅静脉炎急性期 中药1.1类 获批临床许可 闭塞综合征/静脉炎/静脉曲张/脉管炎 20 32% 九味疏风平喘颗粒 支气管哮喘慢性持续期 中药1.1类 获批临床许可 止咳平喘类 8 60% 九味熄风颗粒 轻中度小儿多发性抽动症 中药6类 临床研究 补益安神助眠类 37 33% 以岭药业 芪黄明目胶囊 糖尿病视网膜病变 中药1.1类 申报新药 其他眼部药物 7 14% 络痹通片 类风湿性关节炎 原中药6类 开展Ⅲ期临床研究 骨病类全身用药 59 23% 柴黄利胆胶囊 慢性胆囊炎 原中药6类 开展Ⅲ期临床研究 胆