公司首次覆盖报告：打造儿药优势品种，体培牛黄有望持续贡献收益

6032打造儿药优势品种，体培牛黄有望持续贡献收益[Table_CoverStock]—健民集团(600976)公司首次覆盖报告[Table_CoverAuthor]刘嘉仁社零&美护首席分析师S150052211000215000310173liujiaren@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司首次覆盖报告[Table_StockAndRank]健民集团(660976)投资评级增持上次评级[Table_Chart]资料来源：万得，信达证券研发中心[Table_BaseDat公司主要数据收盘价（元）57.3752周内股价波动区间(元)72.64-35.10最近一月涨跌幅(％)3.89总股本(亿股)1.53流通A股比例(％)100.00总市值(亿元)88.00资料来源：wind,信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]打造儿药优势品种，体培牛黄有望持续贡献收益[Table_ReportDate]2023年02月12日报告内容摘要:[Table_Summary]中药老字号传承，打造中成药知名品牌。健民集团传承于中药老字号“叶开泰”，始终坚持以发展中医药为核心，以儿科产品为特色的发展战略，逐渐构建完善了以中成药为主的儿科、妇科、特色中药生产线，在小儿中成药市场取得龙头地位。同时公司的参股公司健民大鹏作为体外培育牛黄独家供应商，对公司投资收益影响较大。2022年前三季度公司实现营业收入27.95亿元（+7.25%），归母净利润（+26.84%），业绩表现亮眼。龙牡壮骨颗粒为公司打造的钻石单品，产品销售具备增长潜力。龙牡壮骨颗粒具有治疗和预防小儿佝偻病、软骨病的功能。据米内网统计，2021年在儿科中成药领域龙牡壮骨颗粒在实体药店与网上药店终端销售额均具备领先优势。近年来我国人口出生率处于下滑趋势，三孩政策及支持辅助生殖纳入医保等支持性政策出台有望提振我国人口出生率，儿药市场具备发展潜力，我们认为公司该产品仍具备较强的业绩发展潜力。终端成品需求旺盛，体培牛黄原料市场规模具备增长潜力。天然牛黄产量稀缺，体外培育牛黄为天然牛黄的优质代用品，其理化性质、化学成分、内部有效含量与天然牛黄无显著性差异且稳定性较好，更适应于工业化大生产。近年来天然牛黄价格持续提升，终端成品如安牛需求旺盛，为体外培育牛黄原料市场带来机遇，作为体外培育牛黄的独家供应商，健民大鹏给健民集团带来的净利润贡献占比在2018-2021年平均维持在50%以上，我们认为健民大鹏或有望为公司持续提供较强投资收益。盈利预测与投资评级：基于以上盈利预测假设条件，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为40.07/46.00/52.70亿元，归母净利润分别为4.09/4.86/6.09亿元，EPS分别为2.67/3.17/3.97元，PE分别为22/18/14X。首次覆盖，我们给予“增持”评级。股价催化剂：体培牛黄终端涨价，儿药产品销售较好。风险因素：原材料价格风险、政策风险、产品集中风险、投资风险。[Table_Profit]重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入(亿元)2,4563,2784,0074,6005,270增长率YoY%9.7%33.5%22.2%14.8%14.6%归属母公司净利润(亿元)148325409486609增长率YoY%61.5%119.7%26.0%18.9%25.1%毛利率%40.6%43.5%42.1%43.2%44.2%净资产收益率ROE%11.2%20.8%22.4%22.7%24.1%EPS(摊薄)(元)0.962.122.673.173.97市盈率P/E(倍)26.3537.2721.5118.0914.46市净率P/B(倍)2.967.754.824.113.48[Table_ReportClosing]资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年02月10日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3目录一、公司分析：....................................................................................................................................................................................................41、公司概况：........................................................................................................................................................................................42、财务分析............................................................................................................................................................................................53、公司的竞争优势分析........................................................................................................................................................................64、公司未来发展战略............................................................................................................................................................................7二、行业分析........................................................................................................................................................................................................81、三孩政策及支持辅助生殖纳入医保有望提振出生率，儿药市场具备发展潜力........................................................................82、终端成品需求旺盛，体培牛黄原料市场规模具备增长潜力......................................................................................................103、七蕊胃舒纳入2022版国家医保，新药上市支撑长期发展........................................................................................................12三、盈利预测、估值与投资评级......................................................................................................................................................................131、盈利预测和假设..............................................................................................................................................................................132、盈利预测结果..................................................................................................................................................................................133、估值结论与投资评级......................................................................................................................................................................13四、风险因素......................................................................................................................................................................................................151、原材料价格波动风险......................................................................................................................................................................152、政策变动风险..................................................................................................................................................................................153、产品集中风险..................................................................................................................................................................................154、长期股权投资风险...................................................................................................................................................................