2023年1月27日股票研究加拿大美洲|加拿大银行通读从美国银行的Q4/22结果–关注NII和信贷轨迹限制大型银行|发表评论我们强调美国银行的主要趋势Q4/22结果,潜在通读加拿大银行的问1/F23收益（计划于2月下旬发布）。研究分析师Joo Ho金416 352 4511jooho.kim@credit-suisse.com底线:我们相信的趋势从美国银行的问4/22的收入是适度积极的加拿大银行的美国下个季度的风险敞口。对我们来说，这是件好事看到银行实现了另一个季度的强劲NII增长（尽管NIM扩张放缓），这对BMO和TD（以及CM在较小程度上）都是积极的。另一方面，信用成本继续上升，与过去几个季度相比，我们看到储备建设更大（加拿大银行第一季度可能会出现类似的趋势）,也和资本市场放缓也坚持到年底（大体上如预期）。阿曼达·亚伯拉罕416 352 4655amanda.abraham@credit-suisse.comNII增长非常强劲，存款趋势仍然是焦点：我们的美国银行跟踪（4家货币中心银行和6家大型区域）报告NII增长非常强劲本季度（环比增长11%，同比增长37%）。结果是由持续的净值推动的息差环比增长（尽管速度较上一季度较为温和）为19个基点，在此外，消费者和商业投资组合的贷款持续稳健增长（向上同比分别为7%和12%）。NIM的业绩受到存款转移的影响混合成本上升和存款贝塔系数增加，这两者都应该是焦点蒙特利尔银行和TD的美国塑化的结果在特定的。注销仍在继续增加，但仍远未达到历史水平：美国我们跟踪的银行在第四季度/22季度建立了4.2美元的储备，而这一比例更高在Q3/22中适度增加2.5 BB美元，在Q4/21中释放5.7 USD BB。这季度业绩反映了充满挑战的经济前景，一些大型银行认识到温和的衰退是他们新的基本情况。我们也看到了继续核销水平增加（同比增长67%），部分原因是商业和信用卡损失，预计进一步正常化至大流行前的水平（仍然总的来说Y / Y)下降了27%。资本市场暴跌;期待类似的动态：在美国5大我们跟踪的投资银行，交易和承销总收入下降了13%季度环比和16%的同比，交易收入表现继续好转（环比下降16%）但同比增长10%），反映了FICC的增长（同比增长28%）被股票（同比下降10%）。投资银行活动保持低迷（同比下降53%），反映了承销业务疲软（股票和债务承销分别下降73%和58%），分别），但咨询活动也有一些复苏（环比增长8%）。PTPP增长保持强劲:美国银行的税前拨备前收益（重点是他们的财产险业务）环比增长11%，同比增长39%。大多数银行我们跟踪报告了稳健的环比改善（在不同程度上），这主要是由强劲的推动NII增长所带来的好处一年的结果加息流过。本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、法人实体披露和非美国分析师的地位。美国披露：瑞士信贷正在并寻求开展业务其研究报告涵盖的公司。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 2023年1月27日关键图表图1：美国银行调整后收益和股票表现调整后每股收益(美元)股票穿孔。第四季度以来Q4/21$0.82$1.46$3.33$1.36Q3/22$0.81$1.63$3.12$1.27Q4/22$0.85$1.16$3.57$1.30Q /问4.9%(28.8%)14.4%2.4%Y / Y3.7%(20.5%)7.2%(4.4%)(3.5%)报告开始2.5%BACC摩根大通wells6.3%0.4%7.0%4.0%Moneycenter银行Avg。(1.8%)FITB关键PNC射频交通USB$0.91$0.64$2.86$0.43$1.38$1.06$0.91$0.55$3.78$0.58$1.19$1.16$1.01$0.38$3.47$0.67$1.27$1.2011.0%(30.9%)(8.2%)15.5%6.7%11.0%(40.6%)21.3%55.8%(8.0%)13.2%8.8%3.2%2.1%(4.1%)3.8%3.6%2.3%1.8%3.4%(0.4%)地区银行Avg。所有银行Avg。(1.0%)3.9%2.7%注：库存表现计算使用1月12日th,2023年1月25日日期和开始th,2023年结束日期来源:FactSet、公司数据,瑞士信贷(Credit Suisse)图2:Q / Q贷款增长–商业与消费图3:Y / Y贷款增长–商业与消费15%20%15%10%5%10%5%0%0%-5%-10%-15%-20%-5%-10%Q Q /商业贷款增长Q / Q消费贷款增长Y / Y商业贷款增长Y / Y消费贷款增长注：包括4家货币中心银行（BAC，C，JPM，WFC）和6家区域银行(关键FITB PNC,射频,交通,USB)注：包括4家货币中心银行（BAC，C，JPM，WFC）和6家区域银行(关键FITB PNC,射频,交通,USB)资料来源:公司数据,瑞士信贷(Credit Suisse)资料来源:公司数据,瑞士信贷(Credit Suisse)加拿大银行2 2023年1月27日图4:净息差的性能(bps)Q /问Q4/211.67%1.98%1.63%2.11%1.85%Q1/221.69%2.05%1.67%2.16%1.89%Q2/221.86%2.24%1.80%2.39%2.07%Q3/222.06%2.31%2.09%2.83%2.32%Q4/222.22%2.39%2.47%3.14%2.56%Y / Y55BAC168C41摩根大通38312384wells10371Moneycenter银行Avg。FITB2.55%2.44%2.27%2.83%2.76%2.40%2.54%2.59%2.46%2.28%2.85%2.76%2.44%2.56%2.92%2.61%2.50%3.06%2.89%2.59%2.76%3.22%2.74%2.82%3.53%3.12%2.83%3.04%3.35%2.73%2.92%3.99%3.25%3.01%3.21%13(1)10461318178029关键PNC65射频11649交通USB61地区银行Avg。67所有银行Avg。2.26%2.30%2.49%2.76%2.95%1968资料来源:公司数据,瑞士信贷(Credit Suisse)图5:尼姆的比较–加拿大银行和美国银行12011010090807060美国银行Avg。蒙特利尔银行(合塑化)TD(美国零售)六大Avg。(合并)厘米(美国CB&WM)注：将加拿大银行的财政季度与美国银行的日历季度进行比较（个月重叠)。美国银行平均包括4家货币中心银行（BAC，C，JPM，WFC）和6家区域银行（FITB，KEY，PNC,射频薄膜电路、USB)。资料来源:公司数据,瑞士信贷(Credit Suisse)加拿大银行3 2023年1月27日图6:净冲销和储备42,50032,50022,50012,5002,500-7,500-17,500净冲销/复苏储备构建/发布注：包括4家货币中心银行（BAC，C，JPM，WFC）和6家区域银行（FITB，KEY，PNC，RF，TFC，USB)资料来源:公司数据,瑞士信贷(Credit Suisse)图7：贷款损失准备金占贷款总额的百分比3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%津贴总额%的贷款注：包括4家货币中心银行（BAC，C，JPM，WFC）和6家区域银行（FITB，KEY，PNC，RF，TFC，USB)资料来源:公司数据,瑞士信贷(Credit Suisse)加拿大银行4 2023年1月27日图8：来自美国大型投资银行和交易的总收入投资银行增长美元毫米FICC股票总交易收入Q4-2110,4249,274Q1-2220,29112,90733,198Q2-2217,24211,79029,032Q3-2215,89610,03825,934Q4-2213,3428,344Q /问Y / Y28%(10%)10%(16%)(17%)(16%)19,69821,686咨询费用债券承销股票承销总承销收入5,6804,1043,68513,4693,6923,5021,1788,3723,2082,4578403,3372,0731,0086,4183,6121,7169988%(36%)(58%)(73%)(53%)(17%)(1%)(1%)6,5056,326总计33,16741,57035,53732,35228,012(13%)(16%)注意：包括来自BAC，C，JPM，GS和MS的结果。资料来源:公司数据,瑞士信贷(Credit Suisse)图9：六大银行与美国银行资本市场收入的关系70%60%y = 0.7615 x 0.017850%40%30%20%10%0%R²= 0.5261-10%-20%-30%-40%-40% -20%0%20%40%60%80%美国的银行交易和承销收入(Y / Y)注：美国银行包括BAC、C、JPM、GS和MS的业绩。资料来源:公司数据,瑞士信贷(Credit Suisse)估计加拿大银行5 2023年1月27日图10:PTPP增长Q / Q25%20%15%10%5%0%-5%-10%Moneycentre银行(除外的C)地区性银行注：包括3家货币中心银行（BAC，JPM，WFC）和6家区域银行（FITB，KEY，PNC，RF，TFC，USB）资料来源:公司数据,瑞士信贷(Credit Suisse)加拿大银行6 2023年1月27日估值方法和风险目标价和评级估值方法和风险：（12个月）美国银行公司（BAC.N)方法:我们使用蓝天情景的加权平均值（10%权重;60美元情景通过增量收益的贴现，就好像它们会随着时间的推移而分红）、下行情景（40%的权重;29美元的估值）将 1.3 倍应用于我们的下行情景 2023E 有形账面价值），以及基本情况贴现现金流分析（50% 权重;50 美元应用10%的资金成本和3%的终端增长率的情景）。估值和总回报潜力推动了我们的跑赢大盘评级。风险:我们对BAC的42美元目标价和跑赢大盘评级的风险是宏观环境，监管环境的变化以及管理继承。目标价和评级估值方法和风险：蒙特利尔银行（BMO.至）方法:我们的目标价为143美元，跑赢大盘评级基于我们F2024每股收益估计的10.5倍。我们对股票进行评级超越。风险:我们对BMO的143美元目标价和跑赢大盘评级的风险在于，其大型美国业务使其面临普遍疲软这种经济。一般行业风险包括：1）加拿大和/或美国经济状况的不利变化;2）监管对银行资本状况产生负面影响的变化;3）银行战略的重大转变或关键高管的流失。目标价和评级估值方法和风险：（12个月）新斯科舍银行（BNS.至）方法:我们对BNS的73加元目标价和中性评级基于2024年每股收益估计的8.4倍。我们评价BNS为中性。风险:我们的73加元目标价和对瑞士央行的中性评级的风险包括：1）以下国家的经济状况发生不利变化：国行运营;2）负面的监管变化确定银行的资本状况;3）银行战略的重大转变或关键高管的流失。目标价和评级估值方法和风险：加拿大帝国商业银行（CM.TO）的估值方法和风险（12个月）方法:我们使用 2024E 每股收益估计值的 8.7 倍得出 CM 的 63 加元目标价。我们对股票给予中性评级。风险:我们的63加元目标价和CM中性评级的具体风险包括：1）加拿大经济状况的意外变化和/或美国。;2）CM试图弥补失去的市场份额时，利润率受到有意义的侵蚀;3）银行战略的转变或损失主要高管;4）加拿大贷款市场的复苏。目标价和评级估值方法和风险：加拿大西部银行（CWB.至）方法:我们使用2024年每股收益估计值的6.6倍得出CWB的目标价和中性评级。我们有中性评级在股票。风险:我们的26加元目标价和CWB中性评级的具体风险包括：1）加拿大经济状况