百胜中国2022Q4业绩点评：疫情影响下仍有亮点，期待23年业绩反弹

中短期看肯德基快速开店+必胜客改善，长期看新品牌孵化。考虑公司业务春节以来快速回暖，提升2023-2024年、新增2025年净利润预测分别为55.5（+8%）/84.9（+8%）/95.2亿港元。考虑公司旗下品牌为快餐龙头，且存在新品牌孵化预期，给予公司2024年高于行业平均30倍P/E（约为行业均值的1.5倍），上调目标价至608港元（+23%）。 2022Q4疫情影响较大，收入和同店有所下滑，业绩符合预期。2022Q4公司总收入20.9亿美元/-9%，同店销售额同比-4%，主要受10、11月疫情区域性爆发影响，11月下旬暂停营业或只能外带的门店数量峰值达4300家。外卖占比也同比+10pct至45%。2022Q4经调整净利润5200万美元/+137%，经调整经营利润4000万美元/+152%，符合预期。 降本提效带来业绩端亮点，开店速度未受影响，环比加速完成全年目标。得益于公司持续提升运营效率和提高生产力，Q4餐厅利润率10.4%/+1.9pct，全年餐厅利润率14.1%/+0.4pct。2022Q4净新增538家，环比提速，全年净新增1159家，符合此前净增1000-1200家门店目标。 12月以来回暖态势已现。春节假期公司总体门店同店销售同比中个位数增长，低于2019水平；交通枢纽和旅游景点门店表现好于行业整体。公司计划2023年净新增1100-1300家门店并继续投资科技和基础设施建设，期待疫情影响逐步消退下公司业绩触底回升。 风险提示：食品安全风险；疫情风险；门店扩张不达预期等。 表1：公司分业务盈利预测（百万美元） 表2：同行业公司估值对比（截止日期：2023年2月8日）