国贸期货.研究院 能源化工研究中心 2022.02.05 星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 橡胶：乐观情绪退却，橡胶高位回落 行情回顾：本周橡胶大幅下跌。节后市场对于需求复苏的乐观情绪退却，商品市场整体以冲高回落表现为主，橡胶在自身供需基本面无明显改善情况下，价格跟随下跌。现货市场来看，周初价格运行多跟随期货走势一度大涨，套利盘加仓使得市场交易一度活跃，在目前期现价差仍较大情况下，上行压力较大。截至2月3日收盘，RU2305报收12685元/吨，周度下跌705元/吨（-5.27%）；NR2304报收9925元/吨，周度下跌315元/吨（-3.08%）。 现货：本周现货市场价格小幅上涨。进口胶市场交投氛围较节前相对活跃，节后市场观望心态升温，持货商谨慎报盘，询盘买盘增加，远月价格坚挺，月间差走缩。国产胶方面，买盘接货氛围一般，节后下游仍有部分工厂未复工，刚需采购为主，实单成交较少。节后工厂端拿货氛围冷淡，主要是贸易商轮仓换月及加仓为主，整体成交尚可。 库存：据海关总署公布的数据显示，2022年12月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计76.2万吨，较2021年同期的63.4万吨增加20.2%。2022年中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计736万吨，较2021年的676.9万吨增加8.7%。截至2月3日上期所仓单库存小计增加1620吨至193474吨，注册仓单增加1840吨至185200吨；截至1月27日青岛地区保税库存增加11898吨至100445吨，一般贸易库存增加28682吨至441967吨。浅色胶累库较少，深色胶增加为主，预计近期一般贸易仓库库存继续呈现攀升态势。 原料：国内产区完全能停割。泰国产区开始向减产期过渡，东北部橡胶树落叶程度高于南部，预计原料产量降3-5成，南部降雨缩减，对原料产出影响不大。加工厂刚需采购原料，二盘商出现囤货迹象，原料胶水和杯胶价差扩大，叠加泰铢维持高位，成本增加的同时，缩减泰商利润，加工厂生产积极性一般。短时继续关注产区原料供应情况。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率小幅回升：全钢胎样本企业开工率为33.19%，环比提升6.47%，同比提升23.89%；半钢胎样本企业开工率为36.4%，环比提升16.28%，同比提升32.77%。预计下周期轮胎样本企业产能利用率继续攀升。节后轮胎企业陆续复工，下周期各轮胎企业开工将逐步进入常规水平，进而带动整体样本企业产能利用率走高。目前半钢胎样本企业复工进度相对快一些，预计下周期半钢胎样本企业产能利用率也将高于全钢胎。 目前橡胶供需基本面缺乏对行情的明确支撑，市场对于前期需求复苏预期的炒作有所降温，强预期与弱现实依旧是目前多空的主要博弈点。供给端方面，目前国内产区全面停割，海外天胶供应也逐渐步入减产期，供给端对天胶构成支撑。需求端方面，节后下游工厂开工率或逐步回升，目前下游仍有大部分工厂未复工，需求的强预期有待进一步验证。期现价差目前处于中偏上位置，价格上行的压力仍存，预计短期橡胶或继续维持震荡表现。 操作策略：单边观望，多NR空RU套利持有。 风险关注：原油大幅下行，金融市场恐慌，全球经济衰退下行 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 橡胶·周度报告 2 一、宏观基本面 图表1：12月M2增速11.8%（-0.60%） 图表2：SHIBOR 7天利率 678910111213141516000001700000180000019000002000000210000022000002300000240000025000001/1/181/1/191/1/201/1/211/1/22%M2M2M2同比(右） 0.00.51.01.52.02.53.022-0222-0522-0822-11%隔夜七天 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表3：央行逆回购 图表4：12月份固定资产投资增速 -20000-10000010000200003000022-0122-0422-0722-1023-01亿货币投放货币回笼货币净投放 0.0010.0020.0030.0040.002021-022021-082022-022022-08%固定资产投资完成额累计同比民间固定资产投资完成额累计同比 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表5：2月份社会消费增速同比 图表6：12月份制造业投资增速累计同比 -20-1001020304050-5005010015020-1221-0421-0821-1222-0422-0822-12%%商品零售餐饮收入社会消费品零售总额限额以上企业消费品零售总额 -20-1001020304020-1221-0421-0821-1222-0422-0822-12%制造业基础设施建设投资房地产业 数据来源：Wind 数据来源：Wind 橡胶·周度报告 3 二、盘面数据及价差 图表7：RU2309-RU2305价差-215元/吨 图表8：TOCOM2306-2303价差 -400-300-200-10001002003004005009/1610/1611/1512/151/142/133/144/135/13元/吨RU1809-RU1805RU1909-RU1905RU2009-RU2005RU2109-RU2105RU2209-RU2205RU2309-RU2305 -20-15-10-5051015202521-0721-1122-0322-0722-11日元/千克 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表9：SICOM价差 图表10：RU2305-TOCOM2306价差 -1000-500021-0721-1122-0322-0722-11日元/千克TF2303-RT2303RT2306-RT2303TF2305-TF2303 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.0021-0721-1122-0322-0722-11美元/吨 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表11：TOCOM与SICOM价差 图表12：沪胶与SICOM 标胶主力价差 -200-100010020030040050021-0721-1122-0322-0722-11美元/吨JRU2306-RT2306JRU2306-RT2202 -400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.0021-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01美元/吨RU2301-RT2306RU2301-TF2305 数据来源：Wind 数据来源：Wind 橡胶·周度报告 4 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤） 图表14：中国天然橡胶月度产量 25.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-02泰铢/千克烟片生胶片(USS)胶水杯胶 0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月千吨2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：卓创资讯 数据来源：Wind 图表15： ANRPC产量 图表16：12月天然橡胶与合成橡胶进口量76.2万吨 60070080090010001100120013001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月千吨2018年2019年2020年2021年2022年 204060801001201-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表17：人民币现价格 图表18：保税区美金胶价9000110001300015000170001900021-0721-1122-0322-0722-11元/吨泰三烟片胶海南全乳胶越南3L 13001800230021-0721-1122-0322-0722-11美元/吨泰国RSS3马来西亚SMR20印度尼西亚SIR20越南SVR3L泰国STR20 数据来源：卓创资讯 数据来源：Wind 橡胶·周度报告 5 图表19：CIF船货价格 图表20：合成胶价格 110016002100260021-0721-1122-0322-0722-11美元/吨越南3L胶印尼20#标胶泰国3#烟片胶泰国20#标胶马来西亚20#标胶 9000100001100012000130001400015000160001700021-0721-1122-0322-0722-11元/吨SBR1502SBR1712BR9000 数据来源：Wind 数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图 图表22：上期所库存193474吨（+1620） 0100000200000300000400000500000600000700000800000吨保税库存一般贸易库存 01000002000003000004000005000001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2吨2020年2021年2022年2023年5年均值 数据来源：隆众资讯 数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎33.19%，半钢胎36.40% 图表24:12月轮胎产量6990.8万条，同比增速-15.2% 010203040506070809021-0221-0621-1022-0222-0622-10%全钢胎开工率半钢胎开工率 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0002,0004,0006,0008,00010,00012,00012-1214-0615-1217-0618-1220-0621-12%万条橡胶轮胎外胎当月同比 数据来源：Wind 数据来源：Wind 橡胶·周度报告 6 图表25：11月轮胎出口4072万条，累计增速-6.0% 图表26：11月重卡产销 -30-20-10010203040506001,0002,0003,0004,0005,0006,00019-0319-1220-0921-0622-0322-12%万条轮胎出口数量累计同比（%） 050,000100,000150,000200,000250,00020-0220-1121-0822-05辆重卡产量重卡销量 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表27：1月重卡销售量4.5万辆 图表28：12月汽车经销商库存指数61.8（+3.6） 0500001