能源化工 2023.02.06-02.12 一、【塑料】长假回归，需求恢复缓慢，盘面回调整理 操作策略：技术上，盘面节后冲高回落；暂时观望为主；整体大方向为震荡偏多。 主要逻辑： 1、供需：上游装置开工负荷高位，国内产量保持中高位，外盘价格坚挺，进口压力不高，供给阶段偏高；需求方面，新年伊始，下游需求缓慢恢复； 2、库存：石化库存累积至中高位，社会库存小幅累积，阶段供需偏弱，短期市场需要整理； 3、成本：原油走弱，成本支撑下滑； 4、宏观：短期市场回归现实，看涨预期减弱，市场陷入回调整理； 风险关注：供给下滑，需求超预期； 二、【聚酯】芳烃逻辑暂歇，节后需求主导 操作策略：观望 主要逻辑： 1.北美汽油和辛烷值在过去一周已经走软，重整油的价格跟随RBOB汽油价格下跌，但重整油的价格仍比RBOB高出约75-80美分/加仑。传统的冬季汽油生产季节只剩下几周时间了。丁烷也将在未来几周退出混合池，这将减少汽油供应量。因此，随着需求开始增加，重整和辛烷值飙升只是时间问题。 2、东北亚石脑油市场小幅走弱，柴油市场疲软。市场人士预计，未来几个月中国内地的汽油出口将激增，导致市场结构出现逆期。尽管精炼产品利润率出现了一些变化，但整体炼油利润率仍为正值，预计炼油商将继续以高利率运营。 3. 重整油对芳烃萃取的价值，以及重整油的市场价值，都低于其汽油调配价值，因此，在炼油厂自己的系统内使用重整油作为汽油调配组分，仍然是经济上的最佳选择。 4. 在北美，对二甲苯的增量生产仍然无利可图，国内需求只能通过从亚洲进口来满足。对高辛烷值混合组分的需求通常在3月份增加，此时炼油厂开始为夏季做准备，而甲苯对TDP或STDP装置来说可能过于昂贵，从而限制了混合二甲苯的生产。本周来自亚洲和欧洲的套利窗口仍然关闭。但，对未来几个月美国价格上涨的预期，可能为从亚洲运送原材料创造机会。到目前为止，混合二甲苯在中国大陆处于过剩状态。 5. PX表现回落，TA需求一般，聚酯库存偏高，下游订单暂未看见明显回暖，中美关系突发紧张，预计聚酯偏弱运行。 风险提示：美联储加息、缩表节奏不及预期；美国经济出现衰退等。 三、【橡胶】乐观情绪退却，橡胶高位回落 操作策略：单边观望，多NR空RU套利持有。 主要逻辑： 1. 目前橡胶供需基本面缺乏对行情的明确支撑，市场对于前期需求复苏预期的炒作有所降温，强预期与弱现实依旧是目前多空的主要博弈点。供给端方面，目前国内产区全面停割，海外天胶供应也逐渐步入减产期，供给端对天胶构成支撑。需求端方面，节后下游工厂开工率或逐步回升，目前下游仍有大部分工厂未复工，需求的强预期有待进一步验证。 2. 期现价差目前处于中偏上位置，价格上行的压力仍存，预计短期橡胶或继续维持震荡表现。 风险关注：原油大幅下行，美股大幅回调，产量超预期释放 四、【尿素】高库存高利润，节后尿素冲高回落 操作策略：单边暂时观望，关注5-9正套机会。 主要逻辑： 1、供应：下周部分减产气头装置计划恢复，同时西南一套装置计划检修，预计日产量小幅增加。港口库存方面，暂无集中船期订单发运，预计港口库存窄幅波动。企业库存方面，随着工业开工好转，预计企业出货尚可，小幅去库。 2、需求：复合肥方面，肥企陆续复工复产，复合肥供应能力趋强，保障春耕肥货源充足，尿素需求量增加。胶合板方面，胶合板企业开工陆续恢复，刚需采买跟进增多；农业需求方面，随着农业活动增加，农业流向需求向好。 3、原料：天然气方面，随着天气转暖，天然气供应好转，价格或下行。煤炭方面，下游企业开工负荷有提升预期，市场仍有阶段性补库需求，但业者看跌后市，仅维持刚需采购，民用方向需求接近尾声，整体市场需求或表现一般。 塑料：长假回归，需求恢复缓慢，盘面回调整理 本周现货：本周国内聚乙烯市场价格弱势震荡。周内原油价格整体偏强运行，但对聚乙烯市场提振较为有限。需求方面，本周工厂新增订单相对有限，部分下游行业开工率下滑。市场交投气氛整体偏清淡，石化及贸易商试探小跌出货，然终端对原材料采购意向较弱，现货成交整体不佳。 供给：本周PE开工负荷在84.31%，较上周上升3.78个百分点。本周PE检修损失量在4.16万吨，比上周减少0.29万吨，周度检修损失量处于中等水平。 需求：本周PE下游开工下跌。农膜开工下降2个百分点至46%，包装开工下降1个百分点至53%，单丝及中空下降1个百分点至48%，薄膜下降1个百分点至51%，管材开工下降1个百分点至41%，目前下游各行业主流开工在40%-53%。 库存：本期国内某石化库存继续下降，环比降1.13%，变化幅度延续负值，较上期相比降幅缩小2.4个百分点。12月第4周初级聚乙烯进口到港维持稳定。出货方面，本周国内价格偏弱整理，整体成交气氛一般，下游用户按需采购为主，本周港口库存小幅去库。 成本：本周石脑油制PE生产企业利润下跌，平均毛利润为-120.94元/吨，较上周均价跌233.60元/吨，跌幅为207.34%。本周煤制PE生产企业利润下降，平均毛利在-1096.50元/吨，较上周跌39元/吨，跌幅为3.69%。 小结：本周塑料价格高位回落，市场情绪冷却，盘面需要调整回归基本面。基本面上，短期开工负荷基本稳定，线性排产平稳，供给保持高位；长假回来，下游需求缓慢复苏。短期基本面偏弱，后市依然有看多预期。库存去化，后续考验需求表现关注库存表现。从技术上看，塑料短期高位盘整，阶段偏弱，等待下方寻求支撑，大方向仍是震荡看多。 操作建议：短期观望，等待。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 2023年2月5日 星期日 能源化工研究中心 能源化工·周度报告 叶海文 从业资格证：F3071422 投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270 投资咨询证：Z0015946 陈胜 从业资格证：F3066728 投资咨询证：Z0017251 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 主要周度数据-塑料 图表1：塑料指数周K线图 数据来源：文华 图表2：原油日K线走势 图表3：Brent-WTI走势 102030405060708090100WTI收盘价Brent收盘价 -2.000.002.004.006.008.0010.0012.00 数据来源：Wind 图表4：塑料基差走势 图表5：PE库存走势 期市有风险，入市需谨慎 (300)(200)(100)01002003004005005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,00022-09-0622-10-0622-11-0622-12-0623-01-06基差石化出厂价期货收盘价 数据来源：Wind 图表6：塑料社会库存 图表7：PE检修量走势 01002003004005006007008009001,000050,000100,000150,000200,000250,000300,0002018-05-072019-05-072020-05-072021-05-07上游贸易商社会库存下游 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.001357911131517192123252729313335373941434547495120222023 数据来源：Wind 图表8：上游工厂排产走势 图表9：下游开工率走势 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%低压高压线性检修 20-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-110%10%20%30%40%50%60%70%80%农膜包装薄膜中空管材 数据来源：Wind 图表10：进口利润走势 图表11：生产利润走势 -2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.00进口利润 (2000)(1000)0100020003000400050002017-03-032018-03-032019-03-032020-03-032021-03-032022-03-03油制利润 数据来源：Wind 聚酯：芳烃逻辑暂歇，节后需求主导 PTA： 1.东北亚石脑油市场小幅走弱，柴油市场疲软。市场人士预计，未来几个月中国内地的汽油出口将激增，导致市场结构出现逆期。2.尽管精炼产品利润率出现了一些变化，但整体炼油利润率仍为正值，预计炼油商将继续以高利率运营。 3. 重整油对芳烃萃取的价值，以及重整油的市场价值，都低于其汽油调配价值，因此，在炼油厂自己的系统内使用重整油作为汽油调配组分，仍然是经济上的最佳选择。 4. 在北美，对二甲苯的增量生产仍然无利可图，国内需求只能通过从亚洲进口来满足。对高辛烷值混合组分的需求通常在3月份增加，此时炼油厂开始为夏季做准备，而甲苯对TDP或STDP装置来说可能过于昂贵，从而限制了混合二甲苯的生产。本周来自亚洲和欧洲的套利窗口仍然关闭。但，对未来几个月美国价格上涨的预期，可能为从亚洲运送原材料创造机会。到目前为止，混合二甲苯在中国大陆处于过剩状态。5. PX表现回落，TA需求一般，聚酯库存偏高，下游订单暂未看见明显回暖，中美关系突发紧张，预计聚酯偏弱运行。 乙二醇： 1.本周亚洲乙烯价格略有走强，因为乙烯近期检修增加，现货市场出现价格反弹。但目前看，中东、欧美对东南亚的乙烯供应依然充裕； 2.国内乙二醇的开工负荷稳定，由于到港量增加以及下游提货速度偏慢，乙二醇港口继续延续累库； 3.聚酯产销一般，POY、FDY、DTY的库存数据急速上升，虽然春节期间聚酯开工负荷将下滑明显，但下游临近终端需求一般，贸易商集中备货的节奏导致下游实际原料库存较高，在外需一般的情况下，内需或低于预期；乙二醇的继续关注乙烯价格变动以及库存表现。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 2023年1月8日 星期日 能源化工研究中心 能源化工·周度报告 叶海文 从业资格证：F3071422 投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270 投资咨询证：Z0015946 陈胜 从业资格证：F3066728 投资咨询证：Z0017251 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 主要周度数据-聚酯 图表1：PTA主力走势图 图表2：MEG主力走势图 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 图表3：石脑油-原油 图表4：PX-石脑油 (150.00)(100.00)(50.00)0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002011-01-012013-01-012015-01-012017-01-012019-01-012021-01-01石脑油-布油 100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.002018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01PX-石脑油 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 图表5：