能源化工资讯周报

2024.07.22-07.28 能化品种主要逻辑及交易策略 一、【聚酯】原油预期大幅走弱，芳烃价格弱势跟随 操作策略：观望 主要逻辑： 北美辛烷值低于预期，旺季已经宣告结束了。EIA炼油厂的开工率从95.4%降至93.7%，即便是飓风也并未造成明显的影响，辛烷值的疲软，甲苯与二甲苯上涨乏力，调油需求已经完全消失在汽油混合池中。重整的利润率也有所下降，BTX的提取利润率也有所下降，整体而言汽油需求远低于预期。欧洲汽油市场正在努力寻找出口到美国的机会，欧洲Ebob的价格下降，汽油出口需求的低迷也导致裂解利润下降， 亚洲石油购买有所减弱。中东的停火谈判尚有不确定性。亚洲石脑油市场的供需变化不大。东北亚的工厂继续积极寻求石脑油作为原料。石脑油裂解对布伦特原油的价差收缩。东南亚汽油需求尚可。97 RON与普通汽油溢价稳定在5.3美元。 北美MX表现疲弱，原油价格下跌，市场预估特朗普第二次担任总统的可能性越来越大，特朗普如果当选，其能源政策将会对石油构成利空。TDP和STDP仍然是积极的，汽油混合需求的疲弱可能会使得甲苯价格变得越来越低。韩国的STDP利润率也很健康，甲苯正在进入STDP装置，而不是汽油混合。韩国MX继续出口到国内，因为亚洲与美国的MX套利已经变得不可行。美国和韩国之间的价差平均仅为80美元，与欧洲的套利也已关闭。 石脑油裂解对布伦特原油的价差下降。国内PX价格持续下跌，今年的市场表现疲弱。PX与石脑油的价差在逐渐下降，接近310美元/吨。国内PX装置经过集中检修之后重启，PX价格整体承压。 PTA的加工费扩张，现货的加工费达到370元/吨，盘面的加工费也达到330元/吨。并且PTA的现货出现紧张的情况，随着梅雨季节的结束，目前PTA发运已经明显缓解。聚酯近期累库加上下游的开始停车，累库的压力明显，近期促销并未使得市场有较好的采购意愿。 风险关注：美联储降息、美国经济出现衰退等。 二、【橡胶】短期缺乏驱动，橡胶震荡表现 操作策略：反弹抛空，多NR-空RU套利少量仓位持有 主要逻辑： 1、短期橡胶缺乏明显的驱动，整体供需仍有进一步宽松的趋势。供给端，海外胶水价格仍处于历史同期高位，市场对于未来产出放大预期不变，供给端的偏利空影响。中游库存，尽管国内社会库存继续下降，但 短期下降速度或趋缓。需求端，伴随着下游终端订单的放缓，全钢轮胎企业成品累库，对原料采购积极性形成明显压制，需求端有走弱预期。 2、从绝对价格来看，当前沪胶价格处于相对高位，在09交割之前盘面价格有进一步回落的空间。 风险关注：商品大幅下行，产量释放超预期，产区天气扰动 三、【尿素】需求尾声，盘面弱势下行 操作策略：偏空。 主要逻辑： 1、供应：本周国内尿素日均产量约18.06万吨，环比增幅2.03%，国内尿素日产约18.14万吨，同比去年增加0.93万吨，开工率为82.40%，环比增加0.15%，煤头开工率80.82%，环比减少1.97%，气头开工率87.47%，环比增加6.91%。2、需求：本周复合肥平均开工负荷为34.12%，较上周提升1.37%。本周复合肥市场供应小幅增加，主要为部分主流大厂排产秋季肥，为发运做一定货源准备。本周国内三聚氰胺周产量约达2.92万吨，环比上周增幅23.9%。3、原料：本周煤头生产成本稍有下行，目前6800大卡的无烟块煤到厂价格在990-1200元/吨，以无烟煤为原料的尿素固定床生产工艺其理论完全成本在1930-2180元/吨，5500-5800大卡的烟煤到厂价格在666-840元/吨，以烟煤为原料的尿素新型生产工艺其理论完全成本在1700-1820元/吨。 风险关注：出口政策变化 四、【烧碱】非铝需求恶化，价格重心有望下移 操作策略：观望 主要逻辑： 1、下游需求恶化大于检修带来的影响，烧碱库存开始累库，随着产能的修复，预期现货后续会降价，但氯气价格大幅降低，后续还需关注氯碱平衡对烧碱开工率的影响。2、本周09合约大幅下跌，目前周五收盘时价格为2448元/吨，跌破2500元/吨，对现货形成贴水，现货存在跌价预期，09合约涨价预期承压。风险关注：氯碱平衡、电力价格政策、下游补库需求变化。 五、【集运指数】美线运价率先崩盘，欧线报价小幅回调 操作策略：观望 主要逻辑： 1、短期谈判再次出现破裂，但谈判仍在持续。如果胡塞所言，加沙停火协议第二阶段完成后，不再袭击红海商船。但即使达成第一阶段协议也并不意味着永久停火，更非胡塞放弃对商船的攻击。因此预计需至少12周完成前两阶段，实现以色列军队的完全撤离。协议细节仍有分歧，执行亦非易事。联盟船公司需确认安全后复航，恢复运营至少需2-3个月。因此我们仍然维持年内无法通行红海的前提假设。短期和谈扰动还将持续笼罩在EC上空。 2、现货目前欧线占主导地位的船公司纷纷选择维持或降低FAK报价，且往往可额外申请特价优惠。同时根据Linerlytica周报数据，欧线装载率低于趋势线，随着淡季逐步来临，各种迹象表明，当前航运市场的运价可能已接近或达到其峰值，在没有新供给扰动如美东码头罢工的情况下，随着淡季到来，对于现货运价维持震荡偏空的判断。 3、目前总体单边及月差以观望为主。25年的远月合约，目前基本面逻辑不强，主要以情绪驱动，持仓小流动性差，建议投资者谨慎参与。 风险关注：以哈和谈、美东码头谈判、美国总统竞选。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 聚酯：原油预期大幅走弱，芳烃价格弱势跟 2024年07月21日星期日 随弱 能源化工研究中心能源化工·周度报告 PTA：北美辛烷值低于预期，旺季已经宣告结束了。EIA炼油厂的开工率从95.4%降至93.7%，即便是飓风也并未造成明显的影响，辛烷值的疲软，甲苯与二甲苯上涨乏力，调油需求已经完全消失在汽油混合池中。重整的利润率也有所下降，BTX的提取利润率也有所下降，整体而言汽油需求远低于预期。欧洲汽油出口需求的低迷也导致裂解利润下降，亚洲石油购买有所减弱，中东的停火谈判尚有不确定性。亚洲石脑油市场的供需变化不大。东北亚的工厂继续积极寻求石脑油作为原料。石脑油裂解对布伦特原油的价差收缩。东南亚汽油需求尚可。97 RON与普通汽油溢价稳定在5.3美元。北美TDP和STDP仍然是积极的，汽油混合需求的疲弱可能会使得甲苯价格变得越来越低。韩国的STDP利润率也很健康，甲苯正在进入STDP装置，而不是汽油混合。韩国MX继续出口到国内，因为亚洲与美国的MX套利已经变得不可行。美国和韩国之间的价差平均仅为80美元，与欧洲的套利也已关闭。石脑油裂解对布伦特原油的价差下降。国内PX价格持续下跌，今年的市场表现疲弱。PX与石脑油的价差在逐渐下降，接近310美元/吨。国内PX装置经过集中检修之后重启，PX价格整体承压。PTA的加工费扩张，现货的加工费达到370元/吨，盘面的加工费也达到330元/吨。并且PTA的现货出现紧张的情况，随着梅雨季节的结束，目前PTA发运已经明显缓解。聚酯近期累库加上下游的开始停车，累库的压力明显，近期促销并未使得市场有较好的采购意愿。 陈胜从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 乙二醇：亚洲乙烯价格继续保持稳定，国内MTO开工率降低导致供应持续紧张，但近期MTO装置恢复已经逐步预期回升，然而国内乙烯的价格依然强势。齐鲁PE工厂重启，带来了需求的增加，其从卫星公司购买乙烯原料。卫星乙二醇装置在短期内重新启动，并且在市场中大量销售现货，对现货市场形成较大的压力。日本的裂化装置停车，乙烯情绪也保持看涨。国内乙二醇库存持续去化，为盘面带来利好，但乙二醇主流装置重启，大量销售现货，并且现货基差的接受价较差，这使得市场已经出现现货疲弱的情况。而市场持续传闻沙特装置停车检修，又使得远月进口量的预期开始下滑，市场开始走出反套的格局。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 主要周度数据-聚酯 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：WIND、国贸 图表7：PTA负荷指数 图表8：聚酯负荷指数 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 图表13：江浙织机开机率 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 橡胶：短期缺乏驱动，橡胶震荡表现 2024年07月21日星期日 行情回顾：本周橡胶维持震荡表现。从产业基本面来看，周内海外原料价格止跌，但目前胶水价格仍处于历史同期高位，供给端后期仍不改变宽松走势。国内社会库存持续去库，下游轮胎厂开工率分化表现。截至7月19日收盘，沪胶主力RU2409报收14595元/吨，周度上涨5元/吨（+0.03%）；20号胶主力NR2409报收12230，周度持平（0.00%）。 能源化工研究中心能源化工·周度报告 现货：本周天然橡胶现货价格小幅变动。国内外下游需求整体表现偏淡，美金船货成交有限。进口胶市场报盘小幅回落，贸易商轮换为主，美金市场整体交投一般。套利盘少量平仓出货，成交价格坚挺，轮胎厂观望询盘补货。 叶海文从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 库存：据海关总署公布的数据显示，6月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计47.1万吨，较2023年同期的63.3万吨下降25.6%。上半年，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计328.4万吨，较2023年同期的400.6万吨下降18%。截至7月19日上期所仓单库存小计增加2753吨至233635吨，注册仓单增加60吨至221490吨。截至6月14日青岛地区保税库存减少0.23万吨至6.09万吨，一般贸易库存减少1.29万吨至41.70万吨，社会库存120.89万吨，较上期减少1.09万吨，浅色胶去库幅度大于深色胶。 原料：上游产区方面，本周海南产区整体降水天气偏多，周内原料胶水价格止跌回升，全岛日收胶量大致3000吨左右水平。云南产区胶水当前全面上量，胶水价格偏弱运行，加工厂生产开工维持高运行状态。泰国主产区降雨增加，影响割胶工作的开展，新鲜胶水收购价格稳中上涨，加工厂生产成本增加，工厂仍然存在一定利润空间，理论上有一定的加工积极性。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率分化表现：全钢胎企业开工率为58.06%，环比下降1.50%，同比下降5.58%；半钢胎企业开工率为80.09%，环比上升0.05%，同比上升1.79。目前全钢胎内外销出货阻力不减，企业库存高位运行，半钢胎企业缺货现象尚存，加之雪地胎排产季，短期开工延续高位。预计下周期全钢胎样本企业产能利用率仍存走低预期，半钢胎企业产能利用率延续高位。 综合来看，短期橡胶缺乏明显的驱动，整体供需仍有进一步宽松的趋势。供给端，海外胶水价格仍处于历史同期高位，市场对于未来产出放大预期不变，供给端的偏利空影响。中游库存，尽管国内社会库存继续下降，但短期下降速度或趋缓。需求端，伴随着下游终端订单的放缓，全钢轮胎企业成品累库，对原料采购积极性形成明显压制，需求端有走弱预期。从绝对价格来看，当前沪胶价格处于相对高位，在09交割之前盘面价格有进一步回落的空间。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 操作策略：反弹抛空，多NR-空RU套利少量仓位持有。 风险关注：商品大幅下行，轮储政策影响，产区天气扰动 主要周度数据-橡胶 一、宏观基本面 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 二、盘面数据及价差 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 三、产业链上下游 数据来源：Wind 数据来源：卓创资讯 数据来源：Win