能源化工 2022.11.14-11.20 一、【塑料】反弹延续，上方继续寻找压力 操作策略：技术上，盘面震荡为主；单边轻仓博弈反弹，区间操作；对冲头寸重新持有，多烯烃空原油，配比为30:1，原油合约选择远月。 主要逻辑： 1、基本面，上游装置开工负荷高位，国内产量保持中高位，外盘价格偏弱，供给阶段偏高；需求方面，旺季尾端，开工有走弱迹象，预期变化不佳； 2、石化库存去化，社会库存小幅去化，阶段供需好，后续市场大概率走差； 3、原油高位震荡，成本支撑保持； 4、市场情绪先抑后扬，关注宏观大方向是否开始逐步转势，年底到一季度需求暂不看好，但明年向好预期不变； 风险关注：供给快速恢复，需求持续不佳； 二、【聚酯】宏观主导，震荡延续 操作策略：观望 主要逻辑： 1.据CME“美联储观察”称，美联储12月加息50个基点至4.25%-4.50%区间的概率为80.6%，加息75个基点的概率为19.4%。 2.国际能源署署长比罗尔上周三抨击了欧佩克+上月做出的减产决定，称这将使那些面临经济衰退的国家的前景更加恶化。他表示，这一举措加剧了通胀，特别是发展中国家的通胀，因此可能需要“重新考虑”。比罗尔还表示，非洲、亚洲和拉丁美洲的能源进口国将受到欧佩克+减产的最大影响。需要继续对化石燃料和可再生能源进行投资，以加强全球能源安全。此前，IEA曾警告不要增加化石燃料支出，全球必须停止开发新的油气田，否则将面临全球气温上升的危险。 3.聚酯基本面并未有改善，产业的减产将会使得其链条的利润重新分配，价格的低位使得宏观情绪对价格出现短期的冲击。 风险提示：美联储加息、缩表节奏不及预期；美国经济出现衰退等。 三、【橡胶】宏观利空情绪缓解，橡胶震荡反弹 操作策略：单边观望，多NR空RU套利持有。 主要逻辑： 1. 目前橡胶基本面仍旧没有大幅改善的迹象，供需维持偏弱格局。供给端方面，在季节性释放周期下国内 外新胶产量陆续释放，供应压力将缓慢提升。需求端方面，需求端来看，主要下游轮胎行业开工继续保持恢复性提升趋势，但由于物流运输表现欠佳，内销环境持续低迷，轮胎成品库存有进一步累积可能，因此导致整体开工提升幅度受限。 2. 宏观方面，美国10月份CPI数据低于市场预期，美元指数大幅回落，市场风险偏好有所提升，美股和商品市场偏多表现。立足于绝对价格的相对低估，短期橡胶或维持震荡反弹表现。 风险关注：原油大幅下行，美股大幅回调，产量超预期释放 四、【尿素】固定床成本下移，尿素上行承压 操作策略：谨慎追多，多单部分止盈。 主要逻辑： 1、供应：西南、华北、华东部分尿素厂家计划下周检修，西北部分厂家计划恢复，预计日产量小幅下降。港口库存方面，印标及巴基斯坦订单跟进，集港流向订单稳定，港口库存或增加。 2、需求：复合肥方面，东北及南方地区出货节点临近，多数肥企提前采购原料，生产将陆续跟进。北方及苏皖等地区备肥预收为主，局部果蔬用肥刚需跟进，少数经销商备肥逢低提货；胶合板方面，山东部分地区开工好转，需求跟进尚可；农业需求方面，部分储备流向跟进。 3、原料：天然气方面，天然气新价上调后趋稳。煤炭方面，虽然煤矿坑口产量不高，但短期内公路运输情况难有改善，公路销售仍有压力，煤矿仍有降价意愿。 4、成本利润：随着煤炭价格下调，固定床成本跌至2450元/吨附近，在四季度供过于求的格局下，固定床成本或成为尿素价格上限。这波上涨的多头逻辑—估值低位已经一定程度兑现于盘面，现货价格及盘面均高于2450元/吨，需关注该价位的淡储积极性。策略上谨慎追多，建议多单逐步止盈。 目 录 【塑料】反弹延续，上方继续寻找压力 5 【聚酯】宏观主导，震荡延续 8 【橡胶】宏观利空情绪缓解，橡胶震荡反弹 12【尿素】固定床成本下移，尿素上行承压 20 塑料：反弹延续，上方继续寻找压力 本周现货：本周国内聚乙烯市场价格盘中震荡。周初原油价格上涨，加之线性期货走势略显强劲，提振市场参与者信心，贸易商报盘试探小涨，部分下游工厂适量采购。但伴随原油价格连续下跌以及终端工厂阶段性补货结束，市场气氛逐渐降温，部分持货商小幅让利报盘出货，现货货源成交一般。 供给：本周PE开工负荷在84.19%，较上周上涨1.37个百分点。本周新增燕山石化、东北某合资企业和天津联合部分PE装置检修，涉及到的年产能在319万吨，比上周增加5万吨；本周PE检修损失量在4.08万吨，比上周减少0.25万吨，周度检修损失量处于中等偏低水平。 需求：本周PE下游开工部分涨跌。包装开工上涨5个百分点至59%，农膜开工下降2个百分点至60%，管材开工下降1个百分点至47%，其余行业开工暂稳，目前下游各行业主流开工在47%-60%。 库存：本期国内某石化库存呈下降的趋势，环比降4.63%，变化幅度延续负值，较上期相比降幅缩小4.84个百分点。本期国内检修损失量相对减少，同时部分下游行业逐步进入淡季，采购意向不高，为减轻库存压力，继续采取降库策略，石化库存呈下降的趋势。 成本：本周石脑油制PE生产企业利润下降，平均毛利润为-1596.54元/吨，较上周均价跌55.21元/吨，跌幅为3.58%。本周煤制PE生产企业利润略有改善，平均毛利在-2327元/吨，较上周涨70.30元/吨，涨幅为2.93%。 小结：本周塑料价格宽幅震荡，市场消息较多，空头先进后退，盘面先抑后扬。基本面上，短期开工负荷小幅上扬，线性排产平稳，供给保持高位；旺季尾部，下游需求有转弱迹象。短期基本面尚可，后续预期不佳。库存去化，后续考验需求表现关注库存表现。从技术上看，塑料阶段反弹展开，短期仍有空间，但大方向依然偏弱。 操作建议：多单设止损持有，另外可以继续尝试多塑料空原油，配比调整为30:1。 风险点：需求持续不佳。 投资建议，仅供参考； 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 2022年11月13日 星期日 能源化工研究中心 能源化工·周度报告 陈琛 从业资格号：F3013122 投资咨询号：Z0015778 叶海文 从业资格证：F3071422 投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270 投资咨询证：Z0015946 陈胜 从业资格证：F3066728 投资咨询证：Z0017251 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 主要周度数据-塑料 图表1：塑料指数周K线图 数据来源：文华 图表2：原油日K线走势 图表3：Brent-WTI走势 102030405060708090100WTI收盘价Brent收盘价 -2.000.002.004.006.008.0010.0012.00 数据来源：Wind 图表4：塑料基差走势 图表5：PE库存走势 (200)(100)01002003004005006005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,00022-06-2222-07-2222-08-2222-09-2222-10-22基差石化出厂价期货收盘价 数据来源：Wind 图表6：塑料社会库存 图表7：PE检修量走势 01002003004005006007008009001,000050,000100,000150,000200,000250,0002019-01-252019-03-252019-05-252019-07-252019-09-252019-11-252020-01-252020-03-252020-05-252020-07-252020-09-252020-11-252021-01-252021-03-252021-05-252021-07-252021-09-252021-11-25上游贸易商社会库存下游 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.001357911131517192123252729313335373941434547495120212022 数据来源：Wind 图表8：上游工厂排产走势 图表9：下游开工率走势 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%低压高压线性检修 20-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-110%10%20%30%40%50%60%70%80%农膜包装薄膜中空管材 数据来源：Wind 图表10：进口利润走势 图表11：生产利润走势 -2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.00进口利润 (2000)(1000)0100020003000400050002016-12-292017-12-292018-12-292019-12-292020-12-292021-12-29油制利润 数据来源：Wind 聚酯：宏观主导，震荡延续 PTA：国内防疫政策的变化对市场有较大的影响，特别是海外市场对于国内防疫政策的变化作出积极的解读，国际市场预估国内需求将会明显的提升。这侧面说明虽然世界不仅需要中国商品的供给，同样在乎国内的需求，商品在低位盘整之后，已经在尝试寻底突破。 原油方面，必须要关注欧洲与美国对于俄罗斯原油的限价，这部分的限价可能会影响原油的流向，也会对俄罗斯的原油生产产生持续性产生影响，导致原油的价格继续走强。美国政策的主导与市场的基本面之间的矛盾在后期可能会进一步加剧。 对于TA而言，市场的加工费亏损较为严重，现货的加工费已经不足300，而盘面的加工费也已经长时间在100以下。PXN的扩张以及PTA加工费的修复都迫在眉睫。虽然供给端的利润需要扩张，但需求端的疲软才刚刚开始，主流聚酯工厂已经传出减产的消息，并且减产的力度较大，聚酯的负荷可能将低于80%。由于聚酯成品本身的高库存，贸易商虽然抄底了一波聚酯的现货，实现库存的部分去化，但高库存的格局也并未改变。受到流动性限制的影响，TA市场的买气略有转好，但近期买盘成交依然较少，聚酯工厂买货意愿较低。 乙二醇：党中央对进一步优化防控工作的二十条措施作出重要部署，对密切接触者，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，期间赋码管理、不得外出。 纺织服装下游淡季的到来、终端开工负荷下滑，值得关注的是部分下游企业计划11月-12月会停车休息，下游倒逼上游停车的负反馈将要到来，聚酯的高开工必然难以维持。 国内乙二醇价格已经处于低位，海外装置开始停产，国内的乙二醇装置以乙烯法为主，煤炭价格下跌、乙烯价格对乙二醇变动也同样起到作用。乙烯的价格变动将能够迅速影响乙二醇的期货价格。关注后市原油的库存能否对原油价格形成强支撑。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 2022年11月13日 星期日 能源化工研究中心 能源化工·周度报告 陈琛 从业资格号：F3013122 投资咨询号：Z0015778 叶海文 从业资格证：F3071422 投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270 投资咨询证：Z00159