能源化工 2022.09.19-09.24 一、【塑料】宏观情绪转弱，市场短期整理 操作策略：技术上，阶段整理，可能面临压力；对冲头寸仍可持有等待，多烯烃空原油，配比调整为30:1，原油合约选择远月。 主要逻辑： 1、基本面，上游装置检修重启，开工负荷提升，国内产量反弹，外盘价格偏弱，进口可能增加，供给有放量；需求方面，旺季逐步到来，下游需求恢复； 2、石化库存去化，社会库存小幅下降，市场改善缓慢； 3、原油走弱，成本支撑弱化； 4、短期市场情绪改善； 风险关注：供给快速恢复，需求持续不佳； 二、【聚酯】美联储议息会议，聚酯上行承压 操作策略：观望 主要逻辑： 1. PX装置的检修依然密集，预计芳烃紧张将持续至10月，现货市场芳烃整体紧张的格局延续； 2. 今年金九银十旺季需求疲弱较为明显，对于PTA供需的紧张，已经有部分聚酯生产企业通过降负荷、调生产等方式减少PTA的使用，并且在市场中销售PTA现货； 3. 四季度芳烃预期投产面临较大的压力，广东石化260万吨PX装置、盛虹炼化280万吨PX装置、威联化学100万吨PX装置、镇海炼化21万吨PX装置都已经有实质性的动作； 4. PTA加工费从低位反弹，现货加工费已经达到700左右，从PX纸货的数据看，PTA的01的加工费依然有400左右的水平，远月PTA同样面临装置的大投产，远月的加工费预计将并不乐观； 风险提示：美联储加息、缩表节奏不及预期；美国经济出现衰退等等。 三、【橡胶】空头平仓离场，橡胶底部反弹 操作策略：回落做多。 主要逻辑： 1. 从供需基本面来看，目前橡胶产业缺乏明显的逻辑支撑，供需弱势在短时间内难以改变。盘面资金来看，前期在期现价差回归后，近期空头减仓离场，在绝对价格处于底部之际，向下空间和动能减弱。 2. 短期市场的关注点或重新回至低仓单和天气因素的焦点，后期需重点关注。 风险关注：原油大幅下行，美股大幅回调，产量超预期释放 四、【尿素】秋季备肥接近尾声，尿素进一步上行承压 操作策略：多单止盈。 主要逻辑： 1、供给端，尿素生产厂家暂未公布检修计划，西北部分检修装置预计下周恢复，预计日产量窄幅波动；港口库存方面，集港货物有序到港发运，港口库存变化不大；企业库存方面，厂家预收订单尚可，下游复合肥和板材厂家短线刚需采买居多，预计库存小幅增加。 2、需求端，复合肥方面，多数肥企现货库存有待消化，出货意愿强烈，单议为主，生产灵活跟进；胶合板方面，胶合板生产厂家开工预计恢复，维持按需采买；农业需求方面，部分秋季肥备货跟进，局部厂家存储备流向。 3、成本端，天然气方面，计划内用气价格窄幅波动，气头生产企业成本变化不大。煤炭方面，民用需求仍在，但民用贸易商存在一定高价抵触心态，理性采购。市场整体需求表现一般，但供应偏紧，仍然支撑价格偏强运行。 目 录 【塑料】宏观情绪转弱，市场短期整理 5 【聚酯】美联储议息会议，聚酯上行承压 8 【橡胶】空头平仓离场，橡胶底部反弹 12 【尿素】秋季备肥接近尾声，尿素进一步上行承压 20 塑料：宏观情绪转弱，市场短期整理 本周现货：本周国内聚乙烯市场价格延续涨势。周内原油价格震荡上涨，加之线性期货走势多显强劲，市场交投气氛较好，石化价格多数上调，贸易商报盘随行跟涨，下游工厂适量补仓。 供给：本周PE开工负荷在80.17%，较上周上涨0.46个百分点。本周PE检修损失量在5.07万吨，环比减少1.78万吨，周度检修损失量处于中等水平。 需求：本周PE下游开工多数上涨。农膜开工上升2个百分点至45%，包装开工上升1个百分点至62%，单丝开工下降1个百分点至50%，中空开工上升1个百分点至51%，管材开工上升3个百分点至41%，其余行业开工暂稳，目前下游各行业主流开工在41%-62%。 库存：本期国内某石化库存呈下降的趋势，环比降5.12%，较上期相比降幅扩大8.95个百分点。本期线性期货震荡走强，市场气氛较前期有所转好，终端工厂适量补仓，整体出货尚可，从而使得石化库存下降。据卓创资讯跟踪，9月第2周初级聚乙烯进口变动有限。 成本：本周石脑油制PE生产企业利润改善，平均毛利润为-895.75元/吨，较上周涨195.23元/吨，涨幅为17.90%。利润下降主要原因本周布伦特原油均价小跌0.08美元/桶，石脑油制PE生产企业成本均价在9133.24元/吨，小涨2.27元/吨，涨幅为0.02%。 小结：本周塑料价格冲高回落后窄幅震荡，价格重心持稳，宏观情绪变化，多头上攻节奏放缓。基本面上，短期开工负荷反弹，线性排产平稳，供给小幅回升，下游需求继续回升。短期基本面尚可，预期改善。库存小幅下滑，跌价需求走弱，关注实际需求情况；后续考验需求表现关注库存表现。从技术上看，塑料短期整理，向上考验压力，大方向仍是看空，后市关注需求表现。 操作建议：反弹多单做好止损防守，另外继续多塑料空原油，配比调整为30:1。 风险点：需求持续不佳。 投资建议，仅供参考； 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2022年9月17日 星期日 能源化工研究中心 能源化工·周度报告 陈琛 从业资格号：F3013122 投资咨询号：Z0015778 叶海文 从业资格证：F3071422 投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270 投资咨询证：Z0015946 陈胜 从业资格证：F3066728 投资咨询证：Z0017251 主要周度数据-塑料 图表1：塑料指数周K线图 数据来源：文华 图表2：原油日K线走势 图表3：Brent-WTI走势 102030405060708090100WTI收盘价Brent收盘价 -2.000.002.004.006.008.0010.0012.00 数据来源：Wind 图表4：塑料基差走势 图表5：PE库存走势 (300)(200)(100)01002003004005006005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50022-04-2822-05-2822-06-2822-07-2822-08-28基差石化出厂价期货收盘价 数据来源：Wind 图表6：塑料社会库存 图表7：PE检修量走势 01002003004005006007008009001,000050,000100,000150,000200,000250,0002019-01-252019-03-252019-05-252019-07-252019-09-252019-11-252020-01-252020-03-252020-05-252020-07-252020-09-252020-11-252021-01-252021-03-252021-05-252021-07-252021-09-252021-11-25上游贸易商社会库存下游 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.001357911131517192123252729313335373941434547495120212022 数据来源：Wind 图表8：上游工厂排产走势 图表9：下游开工率走势 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%低压高压线性检修 20-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-110%10%20%30%40%50%60%70%80%农膜包装薄膜中空管材 数据来源：Wind 图表10：进口利润走势 图表11：生产利润走势 -2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.00进口利润 (2000)(1000)01000200030004000500060002016-11-112017-11-112018-11-112019-11-112020-11-112021-11-11油制利润 数据来源：Wind 聚酯：美联储议息会议，聚酯上行承压 PTA：相较于往年的9月，今年金九银十旺季需求疲弱较为明显。原料涨价仅带动部分的投机需求的产生，实际订单仅仅环比改善。对于PTA供需的紧张，已经有部分聚酯生产企业通过降负荷、调生产等方式减少PTA的使用，并且在市场中销售PTA现货。 PX装置的检修依然密集。镇海8月底开始检修，预计持续3个月；中石化海南已暂停部分PX 装置；日本炼油厂以为主汽油，芳烃的产量有所减少；SKGC 从 9 月中旬开始检修一个月关闭大型仁川综合设施；S-Oil 继续优先考虑汽油生产，并减少了混合二甲苯和 PX 的生产；CPC 已关闭了一家基于重整装置的混合二甲苯装置，削减市场供应；印度Reliance 从 9 月中旬开始关闭炼厂，并将减少芳烃和汽油的产量；欧洲需求疲软叠加供应不稳定，导致欧洲装置负荷下滑，现货市场芳烃整体紧张的格局延续。 但四季度芳烃预期投产面临较大的压力，广东石化260万吨PX装置、盛虹炼化280万吨PX装置、威联化学100万吨PX装置、镇海炼化21万吨PX装置都已经有实质性的动作。近期PXN价差已经达到470美元，在近月PX宣港之后，预计产业将会压缩PX的利润空间，PX在聚酯产业链的利润分配中难以延续强势。 乙二醇：煤炭价格延续强势表现，煤制装置开工维持低位，受到台风的影响，船舶到港卸货不畅，乙二醇依然难以形成持续大幅去库的趋势。随着乙烯装置检修逐步结束，乙烯紧张带动的烯烃类成本支撑走弱。海外乙二醇装置检修密集，近月到港量仅有60万吨。 乙二醇逐步关注下游开工的情况，预计聚酯的开工拐点已经出现，聚酯开工可能出现回落，低位震荡依然是主线，关注石脑油与乙烯价格的变动是否在冬季转向。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2022年9月18日 星期日 能源化工研究中心 能源化工·周度报告 陈琛 从业资格号：F3013122 投资咨询号：Z0015778 叶海文 从业资格证：F3071422 投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270 投资咨询证：Z0015946 陈胜 从业资格证：F3066728 投资咨询证：Z0017251 主要周度数据-聚酯 图表1：PTA主力走势图 图表2：MEG主力走势图 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 图表3：石脑油-原油 图表4：PX-石脑油 (150.00)(100.00)(50.00)0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002011-01-012013-01-012015-01-012017-01-012019-01-012021-01-01石脑油-布油 1