能源化工 2022.6.06-06.12 2 一、【塑料】原油重回强势，塑料大概率偏多运行 操作策略：基本面仍需修复，技术上表现比较强势，单边顺势做多，另外可以加仓对冲头寸，多烯烃空原油，配比30:1，原油合约选择远月；适当滚动。 主要逻辑： （1）基本面上，上游检修装置减少，负荷小幅回升，国内产量提升，进口价差倒挂缩小，不过短期进口资源不多，供给略升；需求方面，下游需求有所恢复； （2）石化库存缓慢下滑，社会库存小幅下滑，市场压力缓慢减少； （3）原油震荡走强，成本支撑强劲； （4）国内疫情逐步控制，需求有改善，全面复苏仍需时间； 风险关注：供给快速恢复，需求持续不佳； 二、【聚酯】PX价格暴涨，PTA供给端收缩 操作策略：震荡偏多 主要逻辑： （1） 美国经济数据表现良好，汽柴油需求旺盛，俄乌冲突延续，市场不安定因素较多； （2） 非一体化的PTA装置面临集中检修，供给收缩； （3） 盘面仓单数量较低，PTA加工费维持低位，加工费不容乐观； （4） 终端停工严重，下游开工率难以提升，聚酯负荷临近高点； 风险提示：俄乌爆发大规模战争；美联储加息、缩表节奏不及预期；美国经济出现衰退等等。 三、【橡胶】供需利好因素支撑，橡胶延续反弹行情 操作策略：多单持有。 主要逻辑： （1）目前橡胶基本面有转好趋势，供给端方面稍显利多，胶水原料分流或影响后期全乳仓单数。需求端方面，随着国内疫情逐步缓解，需求将延续修复，当前汽车消费刺激政策出台，一定程度上或提振市场情绪，对下游需求也将产生拉动作用。 （2）在期现价差回归至较低水平后，套利空间持续压缩，橡胶下行动能减弱。 （3）宏观方面来看，市场对于稳增长的预期较强，相关的宏观和财政政策仍有发力空间，短期最为悲观的时刻已经过去，橡胶大概率仍是延续震荡反弹走势。 3 风险关注：原油大幅下行，美股大幅回调，产量超预期释放 四、【纸浆】港口库存累积，浆价重心或缓慢下移 操作策略：09合约逢高试空 主要逻辑： （1） 供给端，俄罗斯伊利姆6月针叶浆已全部顺利成交。另外，7月份针叶浆对中国市场无量供应。整体外盘价格在1000美金/吨以上，支撑盘面。本月港口库存小幅累积，进库量增长但出库量开始下降。近期供给端紧张情况有所缓和。 （2）需求端，生活用纸近期纸价有所上涨，但未见明显好转趋势，文化用纸仍相对低迷。下游利润依旧较差，但纸浆现货跌至低位后成交好转，补货积极。 （3）整体来看，多空继续博弈。外盘价格高位支撑内盘，但需求预期不佳同样限制浆价上行空间。近期供给端紧张情况有所缓和，浆价重心或小幅下移。 风险关注点：俄乌局势，国内疫情； 4 目 录 【塑料】原油重回强势，塑料大概率偏多运行 【聚酯】PX价格暴涨，PTA供给端收缩 【橡胶】供需利好因素支撑，橡胶延续反弹行情 【纸浆】港口库存累积，浆价重心或缓慢下移 6 8 10 13 5 能源化工周报 【塑料】原油重回强势，塑料大概率偏多运行 本周塑料价格大幅攀升，原油价格坚挺向上，塑料价格震荡向上，多头回归市场。基本面上，短期开工负荷小幅回升，线性排产平稳，内外盘依然倒挂，进口一般，需求有所恢复，短期基本面依然略微弱势，库存缓慢去化，去化到位还需时间；后续考验需求表现关注库存表现。从技术上看，塑料增仓放量向上，短期偏多，等待关注需求表现。 【聚酯】PX价格暴涨，PTA供给端收缩 美国经济数据表现良好，汽柴油需求旺盛，俄乌冲突延续，市场不安定因素较多；非一体化的PTA装置面临集中检修，供给收缩；盘面仓单数量较低，PTA加工费维持低位，加工费不容乐观；终端停工严重，下游开工率难以提升，聚酯负荷临近高点。 【橡胶】供需利好因素支撑，橡胶延续反弹行情 目前橡胶基本面有转好趋势，供给端方面稍显利多，胶水原料分流或影响后期全乳仓单数。需求端方面，随着国内疫情逐步缓解，需求将延续修复，当前汽车消费刺激政策出台，一定程度上或提振市场情绪，对下游需求也将产生拉动作用。宏观方面来看，市场对于稳增长的预期较强，相关的宏观和财政政策仍有发力空间，短期最为悲观的时刻已经过去，橡胶大概率仍是延续震荡反弹走势。 【纸浆】港口库存累积，浆价重心或缓慢下移 本周纸浆下破7000后再次反弹回7200一线。供给端，整体外盘价格在1000美金/吨以上，支撑盘面。本月港口库存小幅累积，进库量增长但出库量开始下降。近期供给端紧张情况有所缓和。需求端，下游利润依旧较差，但纸浆现货跌至低位后成交好转，补货积极。整体来看，近期供给端紧张情况有所缓和，浆价重心或小幅下移。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2022年6月5日 星期日 能源化工研究中心 能源化工·周度报告 陈琛 从业资格号：F3013122 投资咨询号：Z0015778 叶海文 从业资格证：F3071422 投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270 投资咨询证：Z0015946 陈胜 从业资格证：F3066728 投资咨询证：Z0017251 6 【塑料】原油重回强势，塑料大概率偏多运行 本周现货：本周国内聚乙烯市场价格震荡小涨。上游原油价格延续高位波动行情，线性期货持续走高，同时受相关政策影响，市场玩家对后市信心小增，上游生产企业试探调涨出厂价，贸易商随行跟涨报盘，终端工厂接货多以刚需为主。当前线性主流价格8880-9250元/吨，涨幅在100-250元/吨；高压主流价格在11300-11800元/吨，多数上涨，涨幅在50-200元/吨不等；低压各品种价格多数走高，涨幅在50-250元/吨不等。 供给：本周PE开工负荷在78.43%，较上周下降0.12个百分点。本周新增兰州石化老全密度装置、华南某合资二期HDPE装置、中韩石化一期HDPE装置和齐鲁石化新全密度装置检修，涉及到的年产能在517万吨，环比减少56万吨；目前PE检修损失量在8.38万吨，环比减少0.05万吨，周度检修损失量环比微降，仍处于中等偏高水平，国内PE供应量变动不大。 需求：本周PE下游开工环比持平。目前下游除农膜外各行业主流开工在46%-59%。农膜需求淡季，订单跟进不足，行业开工维持低位。地膜需求已过，工厂大多停机；棚膜需求平淡，个别工厂零星接单，企业停车或阶段性生产。其他行业方面，虽然原料市场价格震荡小涨，但工厂新增订单有限，采购心态偏谨慎，备库存的意愿相对较低。目前工厂拿货积极性不高，对现货市场支撑力度逐步减弱。 库存：本期国内某石化库存环比下降4.76%，同比增加4%。本周国内石化装置检修有所减少，供应端压力增加，石化继续维持降库存策略。然下游需求偏弱，市场货源消化缓慢，贸易环节累库明显。下期国内石化检修变化不大，随着政策面利好的支撑，终端需求或有所好转，预计石化库存继续下降。据卓创资讯跟踪，6月第1周初级聚乙烯进口变动有限。出货方面，本周国内需求一般，华东物流有所改善，提货环比增加，华东某港口库存窄幅去库。 成本：本周石脑油制PE生产企业毛利缩减，平均毛利在-2076.49元/吨，环比上周跌19.34%。本周油价上涨后，整体处于高位波动行情，日内波动有所加大。本周布伦特均价在119.45美元/桶，环比上涨5.60%，成本均价在10926.49元/吨，环比上涨4.46%。现货市场来看，本周国内聚乙烯价格小幅上涨，下游需求跟进不足，刚需采购为主。本周油制线性出厂均价在8850元/吨，环比上涨1.49%，成本端涨幅大于价格端，使得本周油制生产企业毛利环比缩减。本周煤制PE生产企业毛利增加，平均毛利在1199.50元/吨，环比上周涨18.35%。本周国内动力煤市场价格持稳，成本均价在7586.50元/吨，环比不变。聚乙烯现货市场震荡走高，市场交投气氛一般，实盘侧重商谈。周内煤化工线性成交均价在8786元/吨，环比上周涨2.16%。成本端不变但价格端有所上涨，本周煤制生产企业毛利增加。 小结：本周塑料价格大幅攀升，原油价格坚挺向上，塑料价格震荡向上，多头回归市场。基本面上，短期开工负荷小幅回升，线性排产平稳，内外盘依然倒挂，进口一般，需求有所恢复，短期基本面依然略微弱势，库存缓慢去化，去化到位还需时间；后续考验需求表现关注库存表现。从技术上看，塑料增仓放 7 量向上，短期偏多，等待关注需求表现。 操作建议：市场可能迎来反击机会，继续顺势做多，另外继续多塑料空原油，配比调整为30:1。 风险点：原油转为大幅下跌。 投资建议，仅供参考； 8 【聚酯】PX价格暴涨，PTA供给端收缩 【PTA】 投资逻辑： 1. 美国经济数据表现良好，汽柴油需求旺盛，俄乌冲突延续，市场不安定因素较多； 2. 非一体化的PTA装置面临集中检修，供给收缩； 3. 盘面仓单数量较低，PTA加工费维持低位，加工费不容乐观； 4. 终端停工严重，下游开工率难以提升，聚酯负荷临近高点。 5. 国内经济低谷向好，大规模刺激政策带动经济增长。 操作建议：逢低试多。 供需： （供给端） 虹港石化2022年3月16日停车； 宁波逸盛两套装置5月30降低至9成； 逸盛新材料两套装置5月21负荷降至8成； 新凤鸣5月25日停车，2周； 三房巷海伦4月26日停车； 台化兴业2022年5月4日夜间停车； 恒力石化2022年4月20日停车，5月中上旬重启； 福海创5月26日降幅至7成，后续降至5-6成； 福建百宏5月23日-25日，降幅至5成； 海南逸盛5月26日降至6成，27日停车； （需求端） 江阴华宏25万吨短纤5月下旬 检修开启 江阴融利15万吨短纤5月底检修开启 吴江恒力20万吨长丝5月底检修 福建精联科技16万吨长丝 5月下旬检修 浙江一工厂30万吨短纤6月初 新装置 部分检修或减产装置恢复，截至本周五聚酯负荷提升至84%附近。短期内，聚酯对于PTA的需求依然有支撑。 9 利润： （下游） 聚酯产业现金流转弱，其中POY的现金流本周维持在110元/吨；DTY的现金流本周维持在-45元/吨的水平；FDY的现金流上涨至-25元/吨；短纤现金流略有下滑，保持在125的水平；切片的现金流保持在60元/吨；瓶片的现金流保持在910元/吨。 （中游） PTA加工费维持458元的水平，盘面加工费保持在322元，加工费低位。 （上游） PX-石脑油价差当前处于422元/吨，处于相对偏高的水平。PTA整体涨幅较大。在PX供需转好，PTA供需关系转弱的情况下，PX-石脑油之间的价差受到PTA新装置投产的影响而出现反弹。 基差： PTA本周的基差维持90，聚酯负荷维稳，成品现货本周累库，价格传导一般，聚酯下游短期内订单维持。 总结: 随着原油价格的震荡，预计PTA价格预计震荡。 【MEG】 投资逻辑： 1. 国内外乙二醇装置检修逐步增加，供给端开始小幅收缩； 2. 国内乙二醇利润亏损较为严重，市场存在利润修复的预期； 3. 聚酯开工负荷小幅回升，上海疫情转好，宏观面氛围整体利好； 4. 乙二醇海外进口数量减少，乙二醇尚未形成趋势性去库的走势。 5. 原油价格持续走强，对乙二醇绝对价格形成强支撑。 操作建议：乙二醇短期观望。 供需： （供给端） 福建福炼40超负荷运行，预计端午节后恢复成满负荷 惠州中海壳牌40目前正常运行，二期装置存意向于7月停车； 扬州远东联50已于6.1附近停车检修，预计检修时长在1个月附近 大连恒力90+909成附近运行 10 舟山浙石化75 9成偏上运行 江苏卫星石化180 6成附近运行 河南河南煤业（永城） 20满负荷运行，计划6月份停车半个月附近 新疆新疆天业（三期）60 5月中下旬因故降负至6成附近运行，恢复时间待定 贵州黔希煤化工30 目前仍在