能源化工 2022.10.17-10.23 一、【塑料】宏观偏弱，短期整理后仍看反弹 操作策略：技术上，头寸短期回调寻找支撑；单边短期博弈反弹；对冲头寸仍可持有，多烯烃空原油，配比为30:1，原油合约选择远月。 主要逻辑： 1、基本面，上游装置开工负荷略升，相较9月提升明显，国内产量中高位，外盘价格稳定，供给阶段偏高；需求方面，受疫情影响，短期小幅走弱； 2、石化库存去化尚可，社会库存小幅累积，需求表现不佳； 3、节后原油明显回落，成本支撑弱化； 4、加息仍在施压，远期需求依然不看好； 风险关注：供给快速恢复，需求持续不佳； 二、【聚酯】利润修复存在预期，装置投产即将临近 操作策略：观望 主要逻辑： 1. 原油的价格在80-85美元有明显的强支撑，美国较低的战略原油库存已经急需进行储备，OPEC+减产也考验美国和沙特之间微妙的关系变化，nopec是否会形成也是后期关注的焦点； 2. 全球PX装置密集检修期临近尾声。PX装置已经逐步开始兑现开工，11月将是装置重启的关键时间点。因此虽然PXN的加工费短期内将扩张，但拉长的周期看PXN收缩的节点将出现在11月。 3. 四季度芳烃装置投产，广东石化260万吨PX装置、盛虹炼化280万吨PX装置、威联化学100万吨PX装置、镇海炼化21万吨PX装置如果实质性投产PXN的压缩将是11月的主线，国内PX装置能否如期按计划顺利投产，将成为后市聚酯的主要矛盾点； 风险提示：美联储加息、缩表节奏不及预期；美国经济出现衰退等等。 三、【橡胶】供需双弱持续，橡胶维持震荡 操作策略：回落做多。 主要逻辑： 1.从供需基本面来看，目前橡胶供需基本面难有明显支撑。供给端在季节性增产的压力下，四季度依旧是产量的高峰期。需求端方面，在当前全球货币紧缩政策的影响下，内外需走弱预期较强。宏观方面，美国9月通胀数据超预期，继续强化了后期大幅加息的可能性，市场需求衰退交易尚未完全休止。 2.目前橡胶绝对价格相对较低，向下空间有限，关注交易所仓单数量和天产区气变化。 风险关注：原油大幅下行，美股大幅回调，产量超预期释放 四、【尿素】限电临近尾声，尿素重回供需双弱 操作策略：暂时观望。 主要逻辑： 1、四川检修尿素装置恢复时间有所推迟，预计下周陆续开始生产，新疆厂家持年度检修计划，预计国内尿素日产量小幅增加；港口库存方面，集港货物有序发运，库存增减有限；企业库存方面，下游复合肥厂家备货谨慎，随着尿素装置陆续恢复，库存有增加预期。综合来看，国内尿素市场供应量充足。 2、需求端，复合肥方面，经销商询单增加，提货增量预期偏强。部分肥企提前生产秋季肥，现货库存较多，产能运行率提升缓慢；胶合板方面，胶合板企业开工缓慢恢复，需求提升速度不快；农业需求方面，国内农需零星跟进为主。综合来看，短期国内尿素市场需求提升相对缓慢。 3、成本端，天然气方面，计划内天然气价格区间整理。煤炭方面，化工市场需求未出现好转迹象，对无烟块煤需求支撑有限。综合来看，尿素主要原料价格变化不大，成本对尿素影响偏中性。 目 录 【塑料】宏观偏弱，短期整理后仍看反弹 5 【聚酯】利润存在修复预期，装置投产即将临近 8 【橡胶】供需双弱持续，橡胶维持震荡 12 【尿素】限电临近尾声，尿素重回供需双弱 20 塑料：宏观偏弱，短期整理后仍看反弹 本周现货：节后国内聚乙烯市场价格整体先涨后跌。节后原油价格整体呈现先涨后跌行情，对聚乙烯市场多影响在市场参与者心态方面。节后首日，受假期期间原油连续上涨提振，市场涨价情绪浓厚，石化及贸易商纷纷调涨价格，下游工厂刚需采购。后伴随市场价格涨至相对高位以及下游阶段性采购结束，同时线性期货走势多显弱势，市场涨价气氛降温，现货市场出货受阻，现货价格震荡回落。。 供给：本周PE开工负荷在86.43%，较上期上涨6.08个百分点。本周新增延长中煤二期、塔里木石化、大庆石化、中原石化、兰州石化和齐鲁石化部分PE装置检修，涉及到的年产能在278万吨，比上期减少102.5万吨。 需求：本周PE下游开工个别涨跌。农膜开工上升4个百分点至53%，薄膜开工下降1个百分点至51%，其余行业开工暂稳，目前下游各行业主流开工在45%-62%。 库存：本期国内某石化库存呈增加的趋势，环比增30.14%，变化幅度由负值转为正值。本期国庆假期归来，石化企业出现累库，加之节后下游工厂恢复缓慢，采购积极性不高，使得石化库存出现增加。 成本：本周石脑油制PE生产企业利润下降，平均毛利润为-937.25元/吨，较节前均价降281.62元/吨，跌幅为42.95%。利润下降主要原因本周布伦特原油均价上涨7.06美元/桶，石脑油制PE生产企业成本均价在9503.92元/吨，上涨628.29元/吨，涨幅为7.08%。 小结：节后塑料价格高开低走，宏观情绪偏弱，空头发力，价格重心下滑。基本面上，短期开工负荷提升，线性排产平稳，供给略升，疫情影响，下游需求稳中有弱。短期基本面偏弱，后续仍有改善空间。库存累积，后续考验需求表现关注库存表现。从技术上看，塑料短期下跌后，下方寻找支撑，后续还有反弹交易空间，后市关注需求表现。 操作建议：多单可以再次入场博弈，注意防守，另外继续多塑料空原油，配比调整为30:1。 风险点：需求持续不佳。 投资建议，仅供参考； 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 2022年10月16日 星期日 能源化工研究中心 能源化工·周度报告 陈琛 从业资格号：F3013122 投资咨询号：Z0015778 叶海文 从业资格证：F3071422 投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270 投资咨询证：Z0015946 陈胜 从业资格证：F3066728 投资咨询证：Z0017251 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 主要周度数据-塑料 图表1：塑料指数周K线图 数据来源：文华 图表2：原油日K线走势 图表3：Brent-WTI走势 102030405060708090100WTI收盘价Brent收盘价 -2.000.002.004.006.008.0010.0012.00 数据来源：Wind 图表4：塑料基差走势 图表5：PE库存走势 (300)(200)(100)01002003004005006005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50022-05-2422-06-2422-07-2422-08-2422-09-24基差石化出厂价期货收盘价 数据来源：Wind 图表6：塑料社会库存 图表7：PE检修量走势 01002003004005006007008009001,000050,000100,000150,000200,000250,0002019-01-252019-03-252019-05-252019-07-252019-09-252019-11-252020-01-252020-03-252020-05-252020-07-252020-09-252020-11-252021-01-252021-03-252021-05-252021-07-252021-09-252021-11-25上游贸易商社会库存下游 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.001357911131517192123252729313335373941434547495120212022 数据来源：Wind 图表8：上游工厂排产走势 图表9：下游开工率走势 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%低压高压线性检修 20-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-110%10%20%30%40%50%60%70%80%农膜包装薄膜中空管材 数据来源：Wind 图表10：进口利润走势 图表11：生产利润走势 -2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.00进口利润 (2000)(1000)0100020003000400050002016-12-062017-12-062018-12-062019-12-062020-12-062021-12-06油制利润 数据来源：Wind 聚酯：利润存在修复预期，装置投产即将临近 PTA：PTA在利润被极限压缩之后，PTA装置的开工负荷依然维持在低位，核心的因素就是PX现货的紧张。近期PX装置已经在逐步恢复，海内外装置重启的时间点集中在11月初，冲突于市场近期存在PX紧张和PTA加工费扩张的双重预期。 全球PX装置密集检修期临近尾声，装置已经逐步开始兑现开工，11月将是装置重启的关键时间点。因此虽然PXN的加工费短期内将扩张，但拉长的周期看PXN收缩的节点将出现在11月。。 四季度芳烃装置投产，广东石化260万吨PX装置、盛虹炼化280万吨PX装置、威联化学100万吨PX装置、镇海炼化21万吨PX装置如果实质性投产PXN的压缩将是11月的主线，国内PX装置能否如期按计划顺利投产，将成为后市聚酯的主要矛盾点。 聚酯品种作为空配的格局在四季度预计也难以改变。 乙二醇：原油的价格在80-85美元有明显的强支撑，美国较低的战略原油库存已经急需进行储备，OPEC+减产也考验美国和沙特之间微妙的关系变化，nopec是否会形成也是后期关注的焦点。 国内的乙二醇装置以乙烯法为主，因此与煤炭类似，乙烯价格对乙二醇变动也同样起到作用。之前由于检修，乙烯的价格上涨带动乙二醇期货上涨。但随着海外乙烯装置检修的结束，乙烯价格的坚挺难以持续。后市需要关注乙烯价格的变动。在乙二醇库存变动已经接近80万吨的关键节点，乙烯的价格变动将能够迅速影响乙二醇的期货价格。 主线，关注石脑油与乙烯价格的变动是否在冬季转向。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 2022年10月16日 星期日 能源化工研究中心 能源化工·周度报告 陈琛 从业资格号：F3013122 投资咨询号：Z0015778 叶海文 从业资格证：F3071422 投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270 投资咨询证：Z0015946 陈胜 从业资格证：F3066728 投资咨询证：Z0017251 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 主要周度数据-聚酯 图表1：PTA主力走势图 图表2：MEG主力走势图 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 图表3：石脑油-原油 图表4：PX-石脑油 (150.00)(100.00)(50.00)0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002011-01-012013-01-012015-01