能源化工 2022.09.26-09.30 一、【塑料】宏观偏弱，大宗承压，短期震荡 操作策略：技术上，阶段回调整理，短期可能超预期回调；对冲头寸仍可持有等待，多烯烃空原油，配比调整为30:1，原油合约选择远月。 主要逻辑： 1、基本面，上游装置开工负荷小幅下滑，国内产量弱稳，外盘价格弱稳，进口冲击阶段结束，供给基本稳定；需求方面，旺季状态保持，下游需求恢复； 2、石化库存去化，社会库存小幅下降，市场改善； 3、原油走弱，成本支撑弱化； 4、加息施压，短期市场情绪偏空； 风险关注：供给快速恢复，需求持续不佳； 二、【聚酯】美元指数新高，大宗商品承压 操作策略：观望 主要逻辑： 1.PTA的供需关系逐渐转向宽松，现货市场中，主流工厂的排货逐步放宽，市场现货紧张补货困难已经临近尾声，市场基差预估走弱； 2.PX的供需关系依然紧张，但PX新装置投产已经逐步临近，新装置的投产以及海外装置集中检修的结束，市场面临的供需关系紧张的问题将会得到缓解； 3.聚酯开工负荷下滑，金九银十的旺季续期较差，市场情况并不乐观，聚酯成品持续性累库，产销迟迟不见转好，海外需求与国内需求均难以提振。 4.市场近期交易核心依然宏观变化，美联储强力加息，股市与商品表现明显承压，上行动力不足； 风险提示：美联储加息、缩表节奏不及预期；美国经济出现衰退等等。 三、【橡胶】节前资金趋于谨慎，橡胶或震荡表现 操作策略：回落做多。 主要逻辑： 1.从供需基本面来看，目前橡胶产业缺乏明显的逻辑支撑，供需弱势在短时间内难以改变，产业弱势基本面将制约上行高度。盘面资金来看，前期在期现价差回归后，近期空头减仓离场，在绝对价格处于底部之际，向下空间和动能减弱。 2.期橡胶上涨更多是立足于当前绝对价格低估的反弹修复，此外市场资金的关注点或重新回至低仓单和天 气因素的焦点，后期需重点关注。 风险关注：原油大幅下行，美股大幅回调，产量超预期释放 四、【尿素】煤炭成本支撑，尿素震荡偏强 操作策略：暂时观望。 主要逻辑： 1、下周西北地区部分检修装置恢复，预计日产量小幅增加；港口库存方面，前期集港货物陆续发运，港口库存或窄幅下降；企业库存方面，局部物流速度一般，下游按部就班采买，企业库存预计小幅提升。 2、需求端，复合肥方面，基层用肥逐步启动，市场逐步进入补货阶段。现有库存消化加速，秋季肥降库接近尾声，企业现货库存有望在月底降到低位；胶合板方面，胶合板生产厂家采买积极性一般，新单刚需为主；农业需求方面，局部秋季肥预计跟进，需求增量有限。 3、成本端，天然气方面，计划内用气价格区间整理。煤炭方面，民下游电厂日耗下降，钢厂阶段性补库，尿素开工负荷仍然处于高位，市场需求尚可，支撑价格。综合来看，煤头企业成本存压，挺价意向较强。 目 录 【塑料】宏观偏弱，大宗承压，短期震荡 5 【聚酯】美元指数新高，大宗商品承压 8 【橡胶】节前资金趋于谨慎，橡胶或震荡表现 12 【尿素】煤炭成本支撑，尿素震荡偏强 20 塑料：宏观偏弱，大宗承压，短期震荡 本周现货：本周国内聚乙烯市场价格窄幅回落。周内原油价格弱势震荡，现货市场交投气氛有所降温，石化出厂调整有限，终端工厂阶段性补仓操作结束，多谨慎观望，贸易商随行让利报盘走量为主。 供给：本周PE开工负荷在79.09%，较上周下降1.08个百分点。本周PE检修损失量在6.3万吨，环比增加1.23万吨，周度检修损失量处于中等水平。 需求：本周PE下游开工部分上涨。农膜开工上升2个百分点至47%，管材开工上升1个百分点至42%，其余行业开工暂稳，目前下游各行业主流开工在42%-62%。 库存：本期国内某石化库存呈增加的趋势，环比增4.1%，较上期相比增幅扩大9.23个百分点。本期适逢中秋假期归来，石化库存有所累积，加之下游工厂刚需补仓为主，库存消化有限，石化库存有所增加。 成本：本周石脑油制PE生产企业利润继续改善，平均毛利润为-757.11元/吨，较上周涨138.64元/吨，涨幅为15.48%。利润上涨主要原因本周布伦特原油均价下跌1.39美元/桶，石脑油制PE生产企业成本均价在9057.11元/吨，下跌76.14元/吨，跌幅为0.83%。 小结：本周塑料价格高位震荡，价格重心略下滑，宏观情绪偏弱，仓位下滑，市场缺乏锚定。基本面上，短期开工负荷下滑，线性排产平稳，供给略降，下游需求继续回升。短期基本面尚可，预期改善。库存小幅下滑，短期需求尚可，关注实际需求情况；后续考验需求表现关注库存表现。从技术上看，塑料短期整理，盘面回调后，下方寻找支撑，阶段还有反弹交易空间，大方向仍是看空，后市关注需求表现。 操作建议：反弹多单注意交易节奏，下跌可以先离场观望，另外继续多塑料空原油，配比调整为30:1。 风险点：需求持续不佳。 投资建议，仅供参考； 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 2022年9月25日 星期日 能源化工研究中心 能源化工·周度报告 陈琛 从业资格号：F3013122 投资咨询号：Z0015778 叶海文 从业资格证：F3071422 投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270 投资咨询证：Z0015946 陈胜 从业资格证：F3066728 投资咨询证：Z0017251 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 主要周度数据-塑料 图表1：塑料指数周K线图 数据来源：文华 图表2：原油日K线走势 图表3：Brent-WTI走势 102030405060708090100WTI收盘价Brent收盘价 -2.000.002.004.006.008.0010.0012.00 数据来源：Wind 图表4：塑料基差走势 图表5：PE库存走势 (300)(200)(100)01002003004005006005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50022-05-1022-06-1022-07-1022-08-1022-09-10基差石化出厂价期货收盘价 数据来源：Wind 图表6：塑料社会库存 图表7：PE检修量走势 01002003004005006007008009001,000050,000100,000150,000200,000250,0002019-01-252019-03-252019-05-252019-07-252019-09-252019-11-252020-01-252020-03-252020-05-252020-07-252020-09-252020-11-252021-01-252021-03-252021-05-252021-07-252021-09-252021-11-25上游贸易商社会库存下游 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.001357911131517192123252729313335373941434547495120212022 数据来源：Wind 图表8：上游工厂排产走势 图表9：下游开工率走势 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%低压高压线性检修 20-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-110%10%20%30%40%50%60%70%80%农膜包装薄膜中空管材 数据来源：Wind 图表10：进口利润走势 图表11：生产利润走势 -2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.00进口利润 (2000)(1000)0100020003000400050002016-11-182017-11-182018-11-182019-11-182020-11-182021-11-18油制利润 数据来源：Wind 聚酯：美元指数新高，大宗商品承压 PTA：PTA的供需关系逐渐转向宽松，现货市场中，主流工厂的排货逐步放宽，市场现货紧张补货困难已经临近尾声，市场基差预估走弱。大厂已经开始销售10月的均价现货，并且后期的PTA负荷将会逐渐提升。PTA由于台风等因素造成的紧张已经结束。 PX的供需关系依然紧张，但PX新装置投产已经逐步临近，新装置的投产以及海外装置集中检修的结束，市场面临的供需关系紧张的问题将会得到缓解。01合约面临较大的PX投产的压力，广东石化260万吨PX装置、盛虹炼化280万吨PX装置、威联化学100万吨PX装置将在四季度的投产，从产业上将会压缩PX的利润空间，导致PX在整条聚酯产业链的利润分配中处于劣势。 聚酯开工负荷下滑，金九银十的旺季续期较差，市场情况并不乐观，聚酯成品持续性累库，产销迟迟不见转好，海外需求与国内需求均难以提振，聚酯产业压力后续将逐步增大。 市场近期交易核心依然宏观变化，美联储强力加息，股市与商品表现明显承压，上行动力不足。但国内商品已经提前下跌回落，预计下行幅度并不大。 乙二醇：煤炭价格持续上行，市场煤炭供需紧张，煤制装置开工维持低位，负荷提升空间有限。乙二醇库存下滑，海外装置检修频繁，乙二醇海外到港量较低。乙二醇检修增加，大型装置的检修小幅增加。乙二醇逐步关注下游开工的情况。 在海外装置集中检修之后，乙烯价格从高位回落，乙二醇价格的低位震荡依然是主线，关注石脑油与乙烯价格的变动是否在冬季转向。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 2022年9月25日 星期日 能源化工研究中心 能源化工·周度报告 陈琛 从业资格号：F3013122 投资咨询号：Z0015778 叶海文 从业资格证：F3071422 投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270 投资咨询证：Z0015946 陈胜 从业资格证：F3066728 投资咨询证：Z0017251 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 主要周度数据-聚酯 图表1：PTA主力走势图 图表2：MEG主力走势图 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 图表3：石脑油-原油 图表4：PX-石脑油 (150.00)(100.00)(50.00)0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002011-01-012013-01-012015-01-012017-01-012019-01-012021-01-01石脑油-布油 100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.002018-01-012018-08-012019-03-012019-10-012020-05-012020-12-012021-07-012022-02-012022-09-01PX-石脑油 数据来源：WIND、国贸 数据来