能源化工资讯周报

能源化工 2022.07.25-07.31 一、【塑料】市场超跌反弹，向上仍需时间 操作策略：技术上超跌存反弹，多单轻仓尝试；对冲头寸仍可持有等待，多烯烃空原油，配比30:1，原油合约选择远月。 主要逻辑： （1）基本面，上游装置保持一定检修，负荷小幅下滑，国内产量收缩，听闻进口有低价货冲击，短期进口可能涌入，供给有放量；需求方面，下游需求基本平稳； （2）石化库存缓慢下滑，社会库存小幅累积，市场缓慢改善； （3）原油宽幅震荡，成本支撑减弱； （4）国内疫情逐步控制，后续内需会有改善，但全面复苏仍需时间； 风险关注：供给快速恢复，需求持续不佳； 二、【聚酯】宏观冲击加剧，聚酯供需承压 操作策略：观望 主要逻辑： （1） 商品短期情绪回暖，美联储加息冲击即将加剧； （2） 出行需求走弱，汽油消费不及预期，柴油需求由于供电继续保持旺盛； （3） 织造下游停产扩大，聚酯淡季暂无需求驱动明显； （4） 市场的PTA现货流通偏紧；盘面仓单数量较低，但成交明显偏淡； （5） 聚酯生产企业现金流持续亏损，减产逐步兑现。 风险提示：美联储加息、缩表节奏不及预期；美国经济出现衰退等等。 三、【橡胶】商品偏空表现，橡胶弱势下行 操作策略：观望。 主要逻辑： （1）目前橡胶供需基本面偏弱，行情受到宏观利空因素压制为主。供给端方面，在季节性节性释放周期下，国内外新胶产量陆续释放，原料价格走弱。需求端方面，短期虽存向好预期，但下游工厂整体仍未达到正常水平，开工提升缓慢导致原料需求端缺乏利好支撑。 （2）宏观方面，美联储激进加息仍是商品最大的利空压制因素，经济衰退预期笼罩商品市场，橡胶短期或继续跟随市场波动，维持偏空表现。 风险关注：原油大幅下行，美股大幅回调，产量超预期释放 四、【纸浆】短期外盘坚挺，纸浆逆势上行 操作策略：套利方面正套持有；单边方面远月偏空对待。 主要逻辑： 1、供给端, 进口方面，据海关总署公布的数据显示,中国2022年6月纸浆进口量为235.2万吨,同比减少6.4%，环比减少2.6%。1-6月累计进口量1476.6万吨，累计同比减少6.6%。其中，漂白针叶浆进口数量56.1万吨，环比-8.0%，同比-23.2%。全年累计进口量368.4万吨，同比-17.2%。 2、现货方面，智利Arauco公布2022年8月份面价：针叶浆银星1010美元/吨，阔叶浆明星885美元/吨，本色浆金星910美元/吨，以上价格持平上轮。7月份加拿大漂白针叶浆凯利普外盘报价调涨10美元/吨至1010美元/吨。 3、需求端，下游原纸市场部分纸种发布涨价函，提涨原纸200元/吨，但市场终端接受度偏低。部分原纸厂家高位成本压力下，开工仍维持中低位水平，有限支撑纸浆价格。 风险关注点：俄乌局势，国内疫情； 目 录 【塑料】市场超跌反弹，向上仍需时间 5 【聚酯】宏观冲击加剧，聚酯供需承压 8 【橡胶】商品偏空表现，橡胶弱势下行 12 【纸浆】短期外盘坚挺，纸浆逆势上行 20 塑料：市场超跌反弹，向上仍需时间 本周现货：本周国内聚乙烯市场价格震荡下跌。上游原油价格跌后反弹，但对聚乙烯市场提振有限。周内线性期货走势多显疲软，终端需求未有改善，石化及贸易商为出货多让利报盘，部分下游工厂逢低采购，现货市场成交尚可。 供给：本周PE开工负荷在73.27%，较上周下降2.3个百分点。目前PE检修损失量在10.52万吨，环比减少0.19万吨，周度检修损失量仍处于年内较高水平。 需求：本周PE下游开工个别涨跌。农膜开工上升2个百分点至23%，中空开工下降1个百分点至49%，管材开工下降1个百分点至37%，其余行业开工暂稳，目前下游除农膜外各行业主流开工在37%-59%。 库存：本期国内某石化库存继续呈增加趋势，环比增加2.2%，较上期相比增幅缩窄1.05个百分点，保持在较高的库存水平。周内原油和线性期货连续走弱，挫伤市场交投气氛，且下游工厂多维持刚需，需求未见明显好转，石化库存消化依然缓慢，使得石化库存呈增加的趋势。 成本：本周石脑油制PE生产企业亏损扩大，平均毛利润为-1626.32元/吨，较上周下跌317.82元/吨，跌幅为24.29%。国际原油跌后反弹但力度一般，延续性不强，聚乙烯市场价格持续走低，终端需求尚未改善，出货一般。 小结：本周塑料价格宽幅震荡，市场情绪有所改善，短期可能反弹。基本面上，短期开工负荷下滑，线性排产平稳，听闻进口低价资源可能冲击市场，市场压力或仍延续，短期基本面依然略微弱势，库存缓慢去化，去化到位还需时间；后续考验需求表现关注库存表现。从技术上看，塑料短期超跌可能反弹，大方向则明确转空，后市关注需求表现。 操作建议：企稳后，可博弈反弹，另外继续多塑料空原油，配比调整为30:1。 风险点：需求持续不佳。 投资建议，仅供参考； 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2022年7月23日 星期日 能源化工研究中心 能源化工·周度报告 陈琛 从业资格号：F3013122 投资咨询号：Z0015778 叶海文 从业资格证：F3071422 投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270 投资咨询证：Z0015946 陈胜 从业资格证：F3066728 投资咨询证：Z0017251 主要周度数据-塑料 图表1：塑料指数周K线图 数据来源：文华 图表2：原油日K线走势 图表3：Brent-WTI走势 102030405060708090100WTI收盘价Brent收盘价 -2.000.002.004.006.008.0010.0012.00 数据来源：Wind 图表4：塑料基差走势 图表5：PE库存走势 (400)(300)(200)(100)01002003004005006005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00022-03-0222-04-0222-05-0222-06-0222-07-02基差石化出厂价期货收盘价 数据来源：Wind 图表6：塑料社会库存 图表7：PE检修量走势 01002003004005006007008009001,000050,000100,000150,000200,000250,0002019-01-252019-03-252019-05-252019-07-252019-09-252019-11-252020-01-252020-03-252020-05-252020-07-252020-09-252020-11-252021-01-252021-03-252021-05-252021-07-252021-09-252021-11-25上游贸易商社会库存下游 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.001357911131517192123252729313335373941434547495120212022 数据来源：Wind 图表8：上游工厂排产走势 图表9：下游开工率走势 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%低压高压线性检修 20-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-110%10%20%30%40%50%60%70%80%农膜包装薄膜中空管材 数据来源：Wind 图表10：进口利润走势 图表11：生产利润走势 -2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.00进口利润 (2000)(1000)01000200030004000500060002016-09-132017-09-132018-09-132019-09-132020-09-132021-09-13油制利润 数据来源：Wind 聚酯：宏观冲击加剧，聚酯供需承压 PTA：下游织造四月开始就开始减产，而这种减产从四月一直持续到现在，并没有好转。纱厂的真实开工从三班倒变成两班倒，并且逢节必放假，原本7月应该开始的秋冬服装打样当前只有少数几家企业正在进行。部分地区的行业协会为了应对资方对于企业为何持续亏损的质疑，无奈出文表示，今年的市场行情较差，纺织企业确实面临经营的困难。 下游的不景气也同样影响聚酯端，聚酯企业上周末与本周末大幅促销。考虑聚酯企业提前通知下游企业检修事宜并且大力度进行检修，聚酯工厂的产销才出现提振。本周市场又传出聚酯企业破产清算的消息，对于长时间的亏损，部分规模较小的聚酯企业已经难以维持。 以汽柴油裂解价差分析，近期汽油的裂解价差持续收缩，并且汽油真实需求已经开始转弱，汽油旺季预期或可能提前结束，而柴油的需求增量主要来自于发电需求。石化需求受到抑制的迹象已经明显出现，同时，拜登的中东之行并未对外有任何关于原油增产消息的公布，但或许8月OPEC+的会议能够给出意料之外的决定。 7月中旬开始就交易PTA的仓单数量少似乎早了一些。同时市场上有接近一半的仓单在华南的金纶仓库中，华东的贸易商如果正常接09的老仓单将不得不接受大幅贴水销售的情况。市场当前关注的逻辑依然在于流动性的问题。从平衡表观察，近期依然延续累库，并且近期的装置检修并未明显改变平衡表的供需情况。部分PTA工厂做高价格预售，并且控制出货发货速度，由于下游需求太差，市场的买气并不高，但这部分PTA工厂通过预售的模式已经获得大量现金的支持。 乙二醇：从基本面看，煤炭价格下滑，煤制装置开工下滑，但在产能大幅提升的背景下，乙二醇依然难以形成持续大幅去库的趋势。美联储加息周期之下，市场对于经济衰退的担忧加剧，大宗商品的需求将受抑制，供给最紧张的阶段已经过去，大宗商品价格趋势向下已经难以改变。夏季影响聚酯产品存储以及下游开工，聚酯产品价格整体承压。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2022年7月24日 星期日 能源化工研究中心 能源化工·周度报告 陈琛 从业资格号：F3013122 投资咨询号：Z0015778 叶海文 从业资格证：F3071422 投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270 投资咨询证：Z0015946 陈胜 从业资格证：F3066728 投资咨询证：Z0017251 主要周度数据-聚酯 图表1：PTA主力走势图 图表2：MEG主力走势图 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 图表3：石脑油-原油 图表4：PX-石脑油 (150.00)(100.00)(50.00)0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002011-01-012013