滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2023年2月6日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數21,660 -1.4%9.5%中資企業指數7,387 -1.6%10.2%紅籌指數3,944 -1.3%6.7%滬深300指數4,141 -0.9%7.0%上海A股3,421 -0.7%5.6%上海B股297 -0.5%5.6%深圳A股2,263 -0.4%9.5%深圳B股1,226 -0.4%6.0%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指33,926 -0.4%2.3%標普5004,136 -1.0%7.7%美國納斯達克指數12,006 -1.6%14.7%日經平均指數27,727 0.8%6.3%英國富時指數7,901 1.0%6.0%法國證商公會指數7,233 0.9%11.7%德國法蘭克福指數15,476 -0.2%11.2%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,864 -2.5%2.3%鋼價(美元/盎司)2,034 -1.3%17.5%銀價(美元/盎司)22 -4.7%-7.1%原油(美元/桶)73 -18.3%-8.4%銅價(美元/盎司)8,980 -1.2%7.3%鋁價(美元/盎司)2,569 -2.4%8.1%鉑價(美元/盎司)976 -4.7%-9.0%鋅價(美元/盎司)3,241 -3.2%9.0%小麥(美分/蒲式耳)756 -0.4%-4.5%玉米(美分/蒲式耳)677 -0.5%-0.1%糖(美分/磅)N/AN/A6.3%黃豆(美分/蒲式耳)1,532 0.8%0.5%PVC(美元/噸)N/AN/A2.2%CRB 指數266 -2.1%3.0%BDI621 -7.0%-59.0%匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.80.9131.20.96.8港元0.10.116.711.80.9歐羅1.18.5141.61.07.3日元0.06.00.70.70.1瑞郎1.18.51.0141.77.3人民幣0.11.20.119.30.1市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A愛爾蘭83 -2.4%義大利139 -0.6%葡萄牙207 -0.0%西班牙108 0.3%波動率指數18 -1.0%今日焦點:►長城汽車四季度業績低於預期，但宣佈雄心勃勃的2023年目標 最 新 研 究 報 告 日 期公司分析員23年1月18日永達 (3669 HK)崔喻盛23年1月17日特步国际 (1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車 (9868 HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛22年10月19日維達國際(3331 HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛22年9月2日電動汽車更新崔喻盛22年8月31日永達 (3669 HK)崔喻盛22年8月29日361度(1361 HK)崔喻盛22年8月16日理想 (2015 HK)崔喻盛22年8月15日汽車更新崔喻盛22年8月12日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究22年8月3日信義能源 (3868 HK)崔喻盛22年8月2日信義玻璃 (868 HK)李錦明22年8月2日電動汽車更新崔喻盛22年7月5日電動汽車更新崔喻盛22年6月17日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛長城汽車（2333.HK-11.60港元）公佈22年第4季度初步業績，低於預期。收入為378.71億元人民幣（同比-17%，環比+1%），淨利潤為1.19億元人民幣（同比-93%，環比-95%），第四季度净利比市場預期低94%。管理層解釋虧損主要是由於1)經銷商回扣和2)員工年終獎。展望：管理層確認長城汽車2023年的銷售目標為160萬輛（預計同比+50%，2022年為110萬輛），其中40%以上的銷量將是新能源汽車（2022年為12%）。我們的觀點：我們認為長城汽車的2023年目標較爲高遠，它預計銷量增長50%，電動汽車銷量增長385%。然而，鑑於其目前的產品組合主要集中在燃油車，我們擔心其電動汽車業務能否在2023年跑贏市場（385%預期增速vs市場約50%的增長率）。風險：1）汽車銷量不及預期；2）汽油價格上漲；2）競爭超預期（崔喻盛）圖表1：長城汽車財務及預測 Rmb mn 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E Revenue 99,230 96,211 103,308 136,405 137,351 138,956 155,052 Growth -2% -3% 7% 32% 1% 1% 12% Gross profit 17,749 16,526 17,777 22,037 13,735 11,811 21,087 Gross margin 18% 17% 17% 16% 10% 9% 14% Net profit 5,207 4,497 5,362 6,726 8,279 10,099 12,191 Growth 4% -14% 19% 25% 23% -148% -153% New car sales volume (mn) 1.05 1.06 1.11 1.28 1.07 Growth -2% 1% 5% 15% -17% 資料來源：公司數據，新華滙富研究 圖表2：長城汽車季度財務數據 Rmb mn 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 Revenue 33,619 28,515 37,346 37,871 Growth 8% -7% 29% -17% Net profit 1,634 3,967 2,560 119 Growth 0% 110% 81% -93% New car sales volume (mn) 0.28 0.24 0.28 0.27 Growth -16% -16% 7% -33% 資料來源：公司數據，新華滙富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明03/02/2023名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間股息收益率過去表現最後更新日期(%)(HK$)(%)歷史1年期2年期2年期5D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI21,660.47(1.4)11.712.09.43.4%(4.5)3.234.0國企指數HSCEI7,387.02(1.6)10.010.08.13.5%(5.0)3.434.7滬深300指數SHSZ3004,141.63(0.9)14.714.510.72.5%(1.0)4.09.9福耀玻璃3606HK114,942 39.10(0.1)長倉41.506.123.618.517.33.1%(0.5)15.319.01-Sep-20北控城市資源3718HK2,196 0.61(1.6)長倉1.80195.15.35.34.93.8%(6.2)(7.6)(14.1)30-Mar-21濱江服務3316HK6,813 24.65(1.0)長倉23.50(4.7)14.912.59.15.1%(0.2)7.473.8N/A比亞迪電子285HK62,301 27.65(0.9)中性17.60(36.3)41.629.017.20.6%(2.1)13.113.8N/A中國利郎1234HK4,838 4.04(1.2)長倉5.3231.79.27.16.19.8%(1.9)1.516.1N/A中國軟件國際354HK20,826 6.880.1長倉12.8086.014.314.612.10.5%(5.8)(4.3)20.527-Oct-20天倫燃氣1600HK4,949 4.90(0.4)長倉8.7077.66.57.25.74.7%(2.8)21.062.326-Feb-20兌吧集團1753HK775 0.720.0長倉5.55670.8N/A**N/A**N/A**N/A**1.4(5.3)28.6N/A中滙集團382HK4,319 3.85(2.8)長倉4.5016.96.55.95.44.9%(8.3)(2.8)108.63-May-22訓修實業1962HK405 0.59(1.7)長倉1.75196.67.8N/A**N/A**N/A**(7.8)1.7(16.9)26-Jan-21華虹半導體1347HK41,701 31.90(2.0)中性26.30(17.6)14.113.614.70.1%(3.5)12.362.129-Jul-21金蝶國際268HK64,973 18.702.9中性17.62(5.8)N/A**N/A**N/A**0.0%0.97.542.720-Aug-20美東汽車1268HK26,740 19.88(1.3)長倉22.9415.422.223.915.63.3%(2.1)25.861.66-Jan-23明源雲909HK14,794 7.55(3.0)中性28.00270.9N/A**N/A**N/A**0.0%(8.6)(12.9)61.3N/A珩灣科技1523HK2,810 2.56(2.7)長倉1.70(33.6)16.012.510.21.1%3.621.316.96-Aug-20寶勝國際3813HK4,953 0.93(1.1)長倉2.80201.1N/A**30.97.31.6%(2.1)13.4118.816-Nov-20丘鈦科技1478HK6,598 5.570.4中性4.97(10.8)12.515.89.10.6%(0.9)23.058.210-Aug-22舜宇光學2382HK123,067 112.20(1.5)長倉160.8043.329.036.726.40.6%(3.5)24.942.117-Aug-22信利國際732HK4,457 1.41(5.4)長倉2.8098.63.6N/A**N/A**N/A**(2.8)8.529.48-Apr-21信義能源3868HK22,024 2.960.7長倉6.1106.117.116.614.56.3%(3.3)(3.9)39.03-Aug-22信義玻璃868HK66,656 16.20(4.6)長倉19.8022.26.910.08.94.9%(8.3)(4.3)34.32-Aug-22信義光能968HK90,030 10.12(0.2)長倉17.2070.023.920.015.13.0%(3.1)3.814.99-Aug-21特步國際1368HK27,844