宏观专题研究：流动性分层的因和果

本篇宏观专题研究报告对中国当前的流动性分层现象进行了深入研究。报告指出，当前银行与非银的资金面存在显著的“分层”，即银行间资金利率维持历史低位，然而银行与非银融资利差却攀至历史偏高水平。报告分析了流动性分层的底层原因，认为中国拥有一个分层的货币市场架构，非银处于流动性分层传导末端。报告还探讨了流动性分层的诱发因素，包括理财赎回和现金管理类产品整改到期等。报告认为，短期内流动性分层或将持续，资金面整体的波动或将加大。报告的风险提示包括新版巴塞尔协议III推行进度不及预期、理财规模变动超预期和货币政策超预期等。