请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 推进共建“一带一路”高质量发展，积极布局高国际业务占比建筑央企、高成长“小而美” —建筑行业周报 建筑装饰 证券研究报告/行业周报 2023年2月5日 评级：增持（维持） 分析师：耿鹏智 执业证书编号：S0740522080006 Email：gengpz@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 163 行业总市值(百万元) 1829132 行业流通市值(百万元) 756383 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 建筑行业周报：央企战略性重组、专业化整合提速，继续推荐低估值央国企、光伏EPC板块-20230115 建筑行业周报：继续重点推荐光伏EPC、低估值绩优央国企板块，关注地产链-20230108 建筑行业周报：硅料价格大幅下降、关注能源电力工程板块，继续看多近期回调低估值绩优央国企-20230102 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 中国能建 2.34 0.16 0.19 0.23 0.27 15.0 12.1 10.3 8.8 1.1 增持 中国电建 6.96 0.50 0.64 0.74 0.86 13.9 10.9 9.4 8.0 1.0 买入 中国中铁 5.74 1.12 1.25 1.40 1.57 5.1 4.6 4.1 3.7 0.6 增持 中国铁建 7.86 1.82 2.03 2.23 2.47 4.3 3.9 3.5 3.2 0.5 买入 中国中冶 3.37 0.40 0.47 0.54 0.61 8.3 7.2 6.3 5.6 0.8 增持 鸿路钢构 33.48 1.67 1.76 2.31 2.85 20.1 19.0 14.5 11.7 3.0 增持 精工钢构 4.18 0.34 0.38 0.46 0.57 12.3 10.9 9.0 7.4 1.1 买入 华电重工 6.09 0.26 0.28 0.41 0.51 23.4 21.9 15.0 11.8 1.8 增持 安徽建工 5.17 0.64 0.74 0.91 1.13 8.1 7.0 5.7 4.6 1.0 买入 备注：股价取自2023年2月3日收盘价 [Table_Summary] 投资要点  核心观点 “一带一路”国家战略再升温，积极布局高国际业务占比低估值央企和高成长“小而美”，建议重点关注：中国交建、中国电建、中国能建、北方国际、上海港湾，关注：中工国际、中材国际，中钢国际。  本周关注 “一带一路”国家战略再升温，积极布局高国际业务占比低估值建筑央企、高成长“小而美”  国家战略：2022年底以来，高层讲话多次提及“一带一路”。 2023年1月31日，国家主席在主持中央政治局集体学习时强调，推动共建“一带一路”高质量发展；2022年11月18日，国家主席在亚太经合组织第二十九次领导人非正式会议上提出，2023年中方将考虑举办第三届一带一路国际合作高峰论坛。  宏观层面：“一带一路”沿线国家和地区经济复苏、基建需求释放 “一带一路”沿线国家和地区经济复苏，有望拉动基础建设投资需求。南亚地区和东亚地区经济体量大、增速快，基础建设投资需求强。根据IMF数据显示，2022年，南亚/东南亚/中亚/北非地区GDP分别4.4/3.6/1.4/0.9万亿美元，同比分别增长6.4%/5.0%/4.6%/4.1%。2023年，各区域经济或将持续增长。根据IMF预测，2023年，南亚/东南亚/中亚/北非地区GDP增速分别5.6%/4.6%/3.3%/4.4%。 “一带一路”沿线国家和地区基建投资需求释放。从指标看，基础设施发展指数、发展需求指数、发展热度指数均有不同程度回弹，2020-2022年，分别由110/121/110回升至114/129/113。从区域看，2022年，东南亚地区基础建设发展指数以127位列第一；西亚北非、中亚地区指数分别排名3、4名；受俄乌冲突影响，独联体和蒙古排名第5。 “一带一路”国家出台经济刺激计划，基础设施建设与投资是重点内容。沙特阿拉伯计划在2030年前投资约1500亿美元、打造全球航空枢纽；印度尼西亚2022年推出建设新首都计划，投资保守估计340亿美元；埃及重视电力基础设施建设，计划到2027年发电装机容量增加一倍，投资1100亿美元；马来西亚2021年通过“第12个马来西亚计划”，推动交通、可再生能源等领域发展。  公司层面：积极布局高国际业务占比低估值央企和高成长“小而美” “一带一路”战略拓展外需市场，高国际业务占比企业有望受益。国别基建及能源电力工程景气度高，22H1，金诚信、上海港湾、中工国际海外业务营收占比分别75%/60%/52%，位居SW建筑装饰板块企业前三；22H1，中国能建、中国电建、中国交建“一带一路”沿线市场新签/执行/新签合同额分别840.5亿元（同比+8%）/4157.5亿元/84.25亿美元（约570.8亿元），海外业务营收占比均14%，截至2023年2月3日，PB（LF）分别仅1.1/1.0/0.6，受益“一带一路”战略机遇，估值存在提升空间。 （1）中国交建（建议重点关注！）：全球头部基建商，全面布局新能源业务。公司构建发达国家市场平台，实现属地化经营，分别于2015年、2017年先后收购JohnHolland、Concremat，进入澳洲、美洲市场；2013-2021年，海外新签合同额GAGR+6.71%，占比约20%，海外营收于2017年达到峰值1176亿元。2021年，公司海外营收、海外 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 新签分别948/2160亿元，分别位居8大建筑央企首位、第3；22Q1-3，公司海外新签约1478.8亿元，同比增长17.3%，占比约14%。 （2）中国电建：全球水电工程建设龙头，新能源&抽水蓄能投建营全面推进。业绩方面，22Q3，公司营收3970.9亿元，同比+2.6%，归母净利润达86.2亿元，同比+19.3%。业务方面，2022年，公司新签10091.9亿元，同比+29.3%，其中能源电力4529.4亿元，占比44.9%；境内/外新签分别8168.5/1923.4亿元，分别高增32.6%/17.1%。 （3）中国能建：全球火电工程建设龙头，发力新能源投建营、积极布局压缩空气储能&氢能。2022年，新签合同额10490.9亿元，同比高增20.2%，其中：新能源/传统能源工程建设新签合同额3550.1/2492.5亿元，同比分别高增83.9%/23.9%；境内/外工程建设新签合同额分别8093.0/2397.9亿元，同比分别高增23.5%/10.4%。 （4）北方国际：立足国际工程、货物贸易，“一带一路”包揽大型订单。2022年，公司位列“全球最大250家国际承包商排行榜”第72位。海外项目加快落地，2017-22Q3，公司新签808亿元，海外新签重大合同353亿元，均为“一带一路”国别；其中能源电力投向134亿元，“一带一路”新签订单中，能源电力合同额占比38%。 （5）上海港湾：跨国岩土工程服务商，深耕“一带一路”，海外收入占比高。工程经验丰富，完成境内外大中型岩土工程项目100余个，包括新加坡樟宜机场、印尼雅加达国际机场等，业绩遍布全球15个国家；22H1海外营收占比近60%，主要集中于“一带一路”沿线国家和地区；2022年，预计实现归母净利约1.45-1.65亿元，同比高增约136.4%-169.0%，主因：1）深度融入“一带一路”市场、积极参与共建国家工程项目建设；2）随国内外防疫政策放开，业务开展及订单获取正逐步恢复。  推荐标的  推荐：中国电建（23年业绩对应9.4xPE，1.0xPB）：多重超预期下、坚定看好能源电力“投资+建设+运营”大白马价值回归。a）定增获批叠加12月硅料价格大幅下降超30%，资金先发优势下、有望带动公司23年新增风光装机量超预期；b）公司海外订单新签高增17%，国内疫情放松进程超预期，23年结转收入有望超预期；c）砂石业务持续贡献估值增量。22H1，公司绿色砂石骨料业务实现营业收入 16.15亿元，净利润 4.74 亿元，对应已投运产能5013万吨；预计22年末砂石产能超1亿吨，至25年末预计达4亿吨。1月19日，公司公告，下属控股子公司中国电建市政建设集团有限公司和中国市政工程华北设计研究总院有限公司组成联合体，与天津港保税区城市更新投资建设集团有限公司签订天津港保税区海港区城市更新项目EPC工程总承包合同，合同金额约为58.37亿元人民币。  推荐：中国能建（23年业绩对应10.3xPE，1.1xPB）：火电工程龙头，积极布局新型储能业务。中国能建湖北应城300MW、山东泰安350MW压缩空气储能项目相继开工，规模、效率均处行业领先地位。1月31日，公司完成分拆所属子公司中国葛洲坝集团易普力股份有限公司重组上市，通过本次分拆，公司民用爆破板块将增强资本实力。  推荐：中国中铁（23年业绩对应4.1xPE，0.6xPB）。核心逻辑：2022年累计新签合同额30323.9亿元，同比增加11.1%；股权激励激发动能，发力水利水电、环保领域，打造“第二成长曲线”、基建巨头成长路径清晰。1月17日，公司发布公告，公司近期中标24项重大工程，中标金额共计1097.16亿元。  推荐：安徽建工（23年业绩对应5.7xPE，1.0xPB）。核心逻辑：2022年累计新签合同金额达1327.4亿元，同比高增74.9%，21-24年业绩CAGR+23%，23年仅5.4xPE；定位城乡投资建设服务商，受益涉房再融资新规、资金需求与再融资能力兼备，当前仅1.0×PB。1月30日，公司发布公告，公司及子公司中标铜陵市义安区旅游风景廊道项目EPC总承包、固镇县皇龙佳苑安臵房项目工程总承包、蚌埠高新区天河片区与秦集片区综合开发项目共3个项目，中标金额合计30.62亿元。  推荐：华电重工（23年业绩对应15.0xPE，1.8xPB）：受益海风&火电业务行业β景气上行，订单有望提速。公司业务聚焦海风一体化&火电工程及装备，氢电解槽及光伏EPC业务稳步推进，21-24年业绩CAGR+26%。  板块跟踪 【基建市政】：稳经济政策持续推进，中国人民银行、财政部、国家发改委支持恢复和扩大消费、重点基础设施和重大项目建设。重点关注稳增长龙头估值修复、关注“一带一路”工程相关标的。推荐安徽建工（5.7xPE，1.0xPB）、中国中铁（4.1xPE，0.6xPB）、中国铁建（3.5xPE，0.5xPB），关注中国交建、中国中冶、四川路桥、浙江交科、北方国际、上海港湾。  政策方面：发改委、中国人民银行、财政部重点强调2023年城镇化与基础设施建设。国家发改委联合财政部等18个部门发布《关于推动大型易地扶贫搬迁安臵区融入新型城镇化实现高质量发展的指导意见》，鼓励支持有条件有意愿的搬迁群众进城落户。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报  专项债方面：2月1-3日，新发行及拟发行地方专项债247.84亿元，市政和产业园区基础设施/社会事业/保障性安居工程占比36.2/23.0/9.7%，基建类占比62.1%。 【专业工程】：2022年核准火电装机容量83GW，同比增速达346%；其中22Q1/Q2/Q3/Q4核准装机分别8.6/16.3/25.5/32.1GW，2023年1月核准装机5.0GW；2022年，国内火电电源基本建设投资达909亿元，同比高增28%。重点推荐：中国电建、中国能建、华电重工。 【地产链】：自然资源部优化完善集中供地政策，多城加大保障性住房建设筹措力度。关注房建及地产