请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 央行全面降准、探索建立中国特色估值体系，积极布局低估值大建筑央企 —建筑行业周报 建筑装饰 证券研究报告/行业周报 2022年11月27日 评级：增持（维持） 分析师：耿鹏智 执业证书编号：S0740522080006 Email：gengpz@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 162 行业总市值(百万元) 1692137 行业流通市值(百万元) 716000 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 建筑行业周报：地产预售资金监管松绑、有望缓解流动性压力，看好电 力 投 资 与 稳 增 长 双 主 线-20221120 建筑行业周报：地产支持政策加码，关注房建链标的、继续推荐电力投资&稳增长双主线-20221112 建筑行业周报： 23年提前批专项债额度已下达、有望超1.46万亿元，火电提速、海风加码-20221105 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 中国能建 2.43 0.16 0.19 0.23 0.27 15.6 12.6 10.7 9.1 1.1 增持 中国电建 7.69 0.57 0.73 0.84 0.98 13.5 10.6 9.1 7.8 1.2 买入 中国中铁 5.83 1.12 1.25 1.40 1.57 5.2 4.7 4.2 3.7 0.6 增持 中国铁建 7.85 1.82 2.03 2.23 2.47 4.3 3.9 3.5 3.2 0.5 买入 中国中冶 3.37 0.40 0.47 0.54 0.61 8.3 7.2 6.3 5.6 0.8 增持 鸿路钢构 33.68 1.67 1.76 2.31 2.85 20.2 19.1 14.6 11.8 3.0 增持 精工钢构 4.28 0.34 0.43 0.53 0.63 12.5 10.0 8.1 6.8 1.1 买入 华电重工 6.67 0.26 0.28 0.41 0.51 25.7 24.0 16.5 13.0 1.9 增持 备注：股价取自2022年11月25日收盘价 [Table_Summary] 投资要点  核心观点：央行全面降准，探索建立中国特色估值体系，积极布局低估值大建筑央企，继续看好电力投资与稳增长双主线，关注有望困境反转地产链 【本周关注】：考虑当前监管、政策、资金等多条线积极因素，叠加估值10年历史底部、建筑央企集中度持续提升等多因素催化，23年内外需求或共振，建议 Q4充分把握大建筑央企投资机会，积极布局低估值大建筑央企。  监管方面：证监会倡导建立具有中国特色的估值体系，房屋建设/基建市政工程板块PE、PB均处10年历史底部区间。11月21日，证监会主席在2022金融街论坛年会上作主题演讲时指出：要把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配臵功能更好发挥。估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度，上市公司尤其是国有上市公司，要“练好内功”，也要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值。当前，建筑一级行业PE-TTM 9.6倍、市净率0.9倍，其中大建筑央企所在房屋建设板块（5.1xPE，0.69xPB）/基建市政工程（7.4xPE，0.67xPB），历史估值分位分别10%/12%，均处10年历史底部区间。  资金方面，央行全面降准，23年专项债提前批发力力度或超22年。1）11月25日，中国人民银行宣布全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点。此次降准共计释放长期资金约5000亿元。2）国家发改委要求各地方及时做好 2023 年专项债项目准备工作，抓紧申报一批专项债项目。福建省23 年新增政府债务限额 1034 亿元，同比高增 34%。  内需方面：11月21日，央行要求稳字当头、稳中求进、发挥有效投资的关键作用，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。稳政策政策持续推进，经济延续恢复态势，发展大局保持稳定。工业门类看，10月份，采矿业/制造业单月同比增长6.9%/7.4%。  外需方面，11月18日，我国最高领导人于APEC峰会宣布：中方将考虑举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，为亚太和全球发展繁荣注入新动力。11月20日, 首届“一带一路”供应链峰会在昆明隆重召开, 提出畅通产业链供应链，围绕“一带一路”国际物流与供应链资源共享共用、数字供应链与产业互联网、面向南亚东南亚国际陆海大通道及供应链体系建设。 【基建市政】：稳经济政策持续推进，中国人民银行拟全面降准，新发行专项债基建投向仍居高位。重点关注稳增长龙头估值修复、关注“一带一路”工程相关标的。推荐中国中铁（4.7xPE）、中国铁建（3.9xPE），关注中国交建、中国中冶、安徽建工、北方国际、中工国际、中材国际、华设集团、设计总院、浙江交科。  政策&资金方面：中国人民银行拟于12月5日全面降准，国务院派督查组促稳经济政策落地，10月全国PPP新入库项目51个、投资额1502亿元，环比+47.8%，同比+24.4%。1）国务院常务会议部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效，巩固经济回稳向上基础；决定向地方派出督导工作组，促前期已出台政策措施切实落地。2）10月全国PPP综合信息平台项目管理库新入库项目51个、投资额1502亿元，环比增加486亿元、上升47.8%，同比增加295亿元、上升24.4%。今年以来，新入库项目投资额前五位是交通运输3629亿元、市政工程1728亿元、城镇综合开发1005亿元、林业362亿元、教育339亿元。3）11月24日，-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11建筑（SW）沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 国家发改委、交通运输部发布公告，到2035年，全面建成布局合理、功能完善、集约绿色、安全智慧的现代化长江干线港口体系，打造成为“一带一路”与长江经济带链接的战略支点、黄金水道上的绿色基地、引领创新发展的智慧枢纽，实现长江干线港口与水域、陆域、生态自然的和谐共生。  专项债方面： 11月1-25日，新发行及拟发行地方专项债455亿，市政和产业园区基础设施/交通基础设施/社会事业占比23.8/15.9/12.1%，基建类占比48.8%。22Q1-3新增地方专项债发行规模累计3.5万亿元，22M10新增0.4万亿元，共有62.6%新增专项债额度投向基建类项目。 【专业工程】：火电投资上行、核准装机再提速：截至22年11月25日,22M11新核准火电装机6.1GW，22M1-10，全国核准火电装机合计80.1GW，其中：22Q1/Q2/Q3装机分别8.6/16.3/25.5GW；22M10单月为23.5GW，接近22Q3装机量；本周，上海发布深远海海上风电激励政策，推动海上风电项目向深远海转移。 重点推荐： 1）华电重工（23年业绩对应16.5xPE，1.9xPB）：受益海风&火电业务行业β景气上行，订单有望提速。公司业务聚焦海风一体化&火电工程及装备，氢电解槽及光伏钢结构稳步推进，21-24年业绩CAGR+26%。11月16日晚，华电重工公告，与内蒙古华电氢能科技有限公司签署《内蒙古华电包头市达茂旗20万千瓦新能源制氢工程示范项目PC总承包合同制氢站部分》，合同金额为3.45亿元(含税)；2）中国电建（23年业绩对应9.1xPE，1.2xPB）：2022年初完成电网辅业臵入（含火电勘测设计、火电工程承包），火电资产+绿色砂石业务存预期差。10月新签合同额大增141%！23年业绩对应合理估值1552亿元。11月21日，公司发布公告，中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司成功中标龙源电力射阳100万海上风电项目，投标报价99.67亿。11月22日，下属全资子公司中国水电（马来西亚）有限公司与马来西亚丽阳灵感梦想有限公司和丽阳灵感美丽有限公司签订房建项目施工总承包合同，合同金额约为9.07亿美元，折合人民币约为64.48亿元；3）中国能建（23年业绩对应10.7xPE，1.1xPB）：火电工程龙头，积极布局新型储能业务。中国能建湖北应城300MW、山东泰安350MW压缩空气储能项目相继开工，规模、效率均处行业领先地位。关注：中国核建、永福股份、启迪设计。 【房建】：中央地产政策持续加码,多地出台楼市“新政”，房企拿地环比稳增。重点关注房建及地产开发龙头—中国建筑，关注装配式建筑设计&BIM正向设计龙头—华阳国际、第三方评估领军企业—深圳瑞捷。  政策端：中央支持优质房地产企业合理使用预售监管资金，浙江推进二手房“带押过户”政策落地。中央层面：央行拟发布保交楼贷款支持计划：至2023年3月31日前，央行将向商业银行提供2000亿元免息再贷款，支持商业银行提供配套资金用于支持“保交楼”，封闭运行、专款专用；11月23日，央行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，从开发贷款、信托贷款、债券融资等方面全面支持房地产融资；地方层面，广西钦州推进房地产业平稳健康发展政策落地。  销售端：30大中城市商品房成交面积周环比/同比+21.8%/-18.2%。1）新房方面，22年第46周（11月14日-11月18日），30大中城市商品房成交面积为234.07万平方米，环比上升21.8%，同比减少18.2%。2）二手房方面，22年第45周，全国二手房出售挂牌量指数为36.79，环比下降6.9%，同比下降36.7%。  拿地端：房企拿地环比稳增5.6%。100大中城市：第45周供应土地规划建筑面积环比/同比高增。22年第46周，全国二手房出售挂牌量指数为34.32，环比下降6.7%，同比下降46.7%。  行情回顾：建筑板块整体涨幅高于大盘 【板块指数】：本周（11.21-11.25）申万建筑指数单周涨幅2.2%，上证指数涨幅0.1%，建筑列申万32个一级行业中列第7位。细分三级行业方面：子板块除钢结构板块微跌0.9%外，其余均上涨，其中基建市政板块上涨幅度最大为7.8%。 【个股行情】：本周（11.21-11.25）个股涨幅环比增大。本周行业涨幅前三：中铁装配（+40.60%）、中国海诚（+21.70%）、中毅达（+15.11%）。 【活跃度&估值】：本周（2022.11.21-11.25）建筑板块日均交易量298亿元，较上周日均值188亿元大增110亿元。截至11月25日收盘，建筑装饰一级行业动态市盈率PE-TTM 9.6倍、市净率0.90，对应历史估值分位数分别为18%、11%，均处底部区间。  高频跟踪：本周专项债发行量收窄，住宅用地供应同比下降，钢材价格环比上升 【资金】：本周城投债发行额619.5亿元，新增2只专项债。 【土地供应】：大中城市累计供应土地建面/纯住宅建面yoy-10%/-34%。 【原材料】：沥青库存环比上升，螺纹钢、中板价格均下降。  【推荐个股】：推荐华电重工、中国电建、中国能建、中国中铁、中国铁建、鸿路 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 钢构、精工钢构 【华电重工】：22Q3，公司累计营收54.78亿元，同比稳增13%。2022 Q1-3，公司新签销售合同43.47亿元，已中标暂未签订销售合同10.48亿元。全面布局“风火光氢”四大板块，锚定“双碳”未来可期。 【中国电建】：22M10新签1031