证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 债券研究 债券周报 2023年02月04日 【债券周报】 返乡置业提振，地产销售回暖 ——每周高频跟踪20230204  总结来看，节后第一周，下游复工复产虽有恢复但进度偏慢，工业开工水平未有大幅回升，预计元宵节后供给或明显回暖。与此同时，节后实际需求复苏情况略低于预期，节前“强预期”与节后“弱现实”再度陷入博弈，下游谨慎情绪再起，部分工业品（如钢铁）累库压力加剧、价格涨幅较节前收敛。此外，因网签数据滞后，本周30城地产销售明显回暖，春节假期居民返乡置业、三四线城市地产带看销售热度同比升温，一定程度上或与多地接连下调贷款利率等刺激有关，继续关注地产销售改善的持续性。  通胀高频：春节假期后，食品价格普遍回调。本周猪肉价格环比转跌为-2.7%，蔬菜涨幅收敛、水果由跌转涨，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比各下跌1.1%左右，由涨转跌  进出口高频：节后外贸景气偏弱，进出口运价较节前下跌。本周，CCFI、SCFI集运价格指数较节前分别-4.4%、2.2%，CDFI指数环比节前跌3.1%；BDI指数较上周下跌6.5%。  工业高频：节后首周下游开工水平仍偏低 1、动力煤：环渤海动力煤均价环比持平为734元/吨。本周下游企业多数延续假期状态，沿海电厂平均负荷维持在七成以下，日耗仍低于节前，煤炭需求恢复偏慢，部分贸易商因堆港压力降价出货，煤炭现货价格走低。 2、钢铁：钢价延续小幅上涨，但涨幅收窄，需求恢复偏慢。本周，Mysteel钢价指数环比+0.5%，全国高炉开工率约77.4%，较假期当周继续上升0.72pct，节后缓慢复工。螺纹钢库存环比升18%，累库速度持平假期当周，下游交投清淡，多处于假期状态，尚未全面复工，市场乐观情绪较节前有所转弱。 3、玻璃：玻璃现货价格调涨，物流影响产销节奏。节后下游陆续复工，玻璃成交热度升温，各地玻璃出厂价均有调涨，但部分地区物流尚未恢复、产销效率一般，本周厂商库存环比下降1.3%。 4、铜：国内铜价环比节前下跌。节后基本面启动偏慢、复工程度偏低，铜现货成交清淡，延续累库状态，铜周度均价跟随LME铜价连续回调。  投资高频：水泥延续小幅下跌，30城销售回暖。节后一周，水泥价格环比-0.3%，跌幅收窄。多数工地反映元宵节后将陆续返工，本周开工率整体依然偏低。 30城地产销售环比+567%，比去年假期后一周高41%，假期当周同比-81%左右。节后数据回暖主因部分城市网签数据滞后。本周一、二、三线城市销售同比分别+21%、+43%、+62%，克而瑞地产调研显示，春节低线城市返乡置业人员增多，销售热度同比有所升温。  消费高频：春节假期前后，汽车消费同比降温。1月16日-27日，乘用车零售数量同比-70%、批发数量同比-77%，环比12月第三周分别低71%、低75%。12月优惠政策临期刺激消费需求前置释放，造成1月汽车零售表现相对下滑。 本周布伦特、WTI原油环比分别-7.8%、-7.9%，主要受到美国商业原油库存连续上升弱化需求预期、美联储表态偏鹰支撑美元指数走强抑制油价等影响。  风险提示：地产销售超预期回暖，扰动债市情绪。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】债市跟踪（0116-0129）：持券过节意愿不强，收益率弱势震荡》 2023-01-30 《【华创固收】节后流动性环境无虑，短端利率占优》 2023-01-30 《【华创固收】固收打工人的春节返乡见闻20230129》 2023-01-30 《【华创固收】如何看待强劲的春节消费？——每周高频跟踪20230128》 2023-01-28 《【华创固收】高收益债市场观察（第二十七期）——2022年12月31日至2023年1月13日》 2023-01-17 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 每周高频跟踪：返乡置业提振，地产销售回暖 ........................................................... 4 （一） 通胀相关：春节假期后，食品价格普遍回调 ................................................... 5 （二） 进出口相关：节后进出口运价较节前下跌 ....................................................... 5 （三） 工业相关：节后首周下游开工水平仍偏低 ....................................................... 6 （四） 投资相关：水泥价格跌幅收窄，地产成交回暖 ............................................... 7 （五） 消费相关：春节假期前后，汽车消费降温 ....................................................... 8 二、 风险提示 ........................................................................................................................... 9 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 假期后第一周（1月29日-2月4日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） ................................................................................................................. 4 图表 2 春节后第一周，猪肉价格延续下跌（元/公斤） .................................................... 5 图表 3 节后蔬菜价格先涨后跌（元/公斤） ........................................................................ 5 图表 4 节后第一周，CCFI指数延续下跌 ........................................................................... 6 图表 5 CDFI指数环比节前继续下滑 ................................................................................... 6 图表 6 环渤海动力煤价格持平节前一周（元/吨） ............................................................ 6 图表 7 春节假期后两天，PTA开工率升至高位 （%） .................................................... 6 图表 8 节后螺纹钢价格先涨后跌，整体高于假期当周（元/吨） .................................... 7 图表 9 本周钢厂逐渐复工，高炉开工率继续缓慢上行（%） .......................................... 7 图表 10 南华玻璃指数较节前延续下行 ............................................................................... 7 图表 11 节后第一周，长江有色铜均价连续回调（元/吨） .............................................. 7 图表 12 节后第一周，水泥价格指数延续下行 ................................................................... 8 图表 13 假期及节后一周，30大中城市地产销售面积同比分别低81%、高41%（万平方米） ................................................................................................................................. 8 图表 14 1月16日-27日，汽车零售同比低70% ................................................................ 9 图表 15 1月25日-2月3日，国际油价环比跌7.8%左右 ................................................. 9 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、每周高频跟踪：返乡置业提振，地产销售回暖 图表 1 假期后第一周（1月29日-2月4日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） 大类 指标类型 本周值 （春节） 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 通胀相关 农产品批发价格200指数 135.68 -1.05 1.53 1.42 5.69 节后第一周，食品价格转跌 菜篮子产品批发价格200指数 138.70 -1.14 1.74 1.66 6.45 平均批发价:猪肉:全国 22.62 -2.67 1.27 -5.89 -18.69 猪肉价格转为下跌 平均批发价:牛肉:全国 68.99 -0.21 0.71 0.38 0.11 牛肉价格下跌 平均批发价:羊肉:全国 78.04 -0.69 0.66 1.25 0.51 羊肉价格环比下跌 平均价:生鲜乳:主产区 4.09 -0.20 -0.20 -0.42 -0.18 生鲜乳价格转跌 平均批发价:鸡蛋 10.65 -3.31 -2.01 -3.66 -6.34 鸡蛋价格跌幅扩大 平均批发价:28种重点监测蔬菜 6.18 0.29 3.32 8.18 21.06 蔬菜价格涨幅收窄 平均批发价:7种重点监测水果 7.57 0.75 -1.55 1.41 7.86 水果价格由跌转涨 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,110.00 - - -68.33 -65.65 节后第一周，CCFI低于节前 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 1,006.89 - - -79.51 -79.46 SCFI指数较节前一周下跌 波罗的海干散货指数(BDI) 658.00 -6.45 -18.30 -64.96 -48.39 BDI指数延续回调 CDFI:中国进口干散货运价指数 891.54 - - -29.18 -20.24 CDFI指数较节前一周下行 工业相关 Myspic综合钢价指数 156.81 0.53 0.76 -