【债券周报】每周高频跟踪：“金三”与PMI提振，预期走强

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 债券研究 债券周报 2023年03月04日 【债券周报】 “金三”与PMI提振，预期走强 ——每周高频跟踪20230304  节后第五周，周内公布的2月制造业PMI数据亮眼明显提振市场预期，下游需求整体延续回暖态势，关注修复的持续性。本周下游复工进一步加快，钢铁本周开始转为去库，但上半周一度出现钢材需求放缓的迹象，下半周受PMI数据提振，备货再度回暖，后续关注需求修复的持续性。而投资端来看，伴随天气转暖，“金三银四”到来，各地施工项目复工率继续上升，尤其是南方地区需求快速回升；30城地产成交表现亦延续暖意，从季节性来看，通常3月中上旬，地产成交的春节效应将逐步衰退、成交中枢会趋于稳定，短期内成交量或仍有一定上行空间。  通胀高频：食品通胀转跌。猪肉价格涨幅收窄，目前养殖户惜售情绪仍在、出栏节奏放缓，但消费端处于淡季，需求增量有限。农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数均环比-0.1%左右。  进出口高频：集运价格延续下跌，BDI指数大幅上升。本周，CCFI、SCFI集运价格指数环比分别-1.9%、-1.7 %，运输市场恢复中，货量呈现改善态势，但院级继续下行；BDI指数继续大幅上涨，环比+53%左右，CDFI指数环比+10.8%。  工业高频：“金三银四”临近，PMI提振需求预期 1、动力煤：环渤海动力煤均价环比上升734元/吨。多地气温回升，居民用电压力趋缓，企业开工率继续上行，多地用电负荷持续攀升。而煤矿安全事故之后，市场供给预期收紧，下游备货积极，现货煤价一度快速上行。 2、钢铁：钢价涨幅收窄，累库转为去库。Myspic钢价指数环比+0.3%，主要钢材品种价格涨跌不一，螺纹钢环比回调0.2%。高炉开工率环比小幅上行至81.1%。螺纹钢库存环比-0.5pct，春节后首次转为去库。钢厂复产节奏继续加快，但需求持续性略有不足，周内现货钢价一度下调；后半周受预期走强，再度转涨。 3、玻璃：现货需求疲弱。目前玻璃产量处于低位，而需求侧尚未完全恢复，下游仍以刚需为主，库存延续累库；部分地区降价促销，刺激产销略有好转，其他地区玻璃需求整体偏弱。 4、铜：铜价小幅回调。2月国内制造业PMI超预期利好预期走强，而美联储鹰派表态、美元指数上行导致铜价承压，叠加国内需求端尚未出现实质性改善，铜价偏弱震荡。  投资高频：水泥需求持续好转，地产成交继续上行。本周水泥价格环比+0.5%，南方地区需求快速上行，企业出货量升至高位，叠加熟料提涨、成本上行，水泥价格普遍上调。 30城地产销售环比+15%，各线城市成交环比均有10%-20%的增长，整体较去年春节后第五周约+49%；100城土地成交面积环比-17%左右。  消费高频：本周布伦特、WTI原油环比分别+3.2%、+4.4%。2月中国制造业PMI数据超预期、俄罗斯出口石油预计减少等，提振油价持续上升；而PCE数据超预期、美国通胀压力仍大，加息预期升温抑制油价涨幅。  风险提示：需求修复态势持续偏强，抑制债市情绪。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】两会将至，可以博弈哪些预期差？》 2023-02-28 《【华创固收】债市跟踪（0220-0226）：长端缺乏主线，存单提价带动短端调整》 2023-02-26 《【华创固收】题材概念开花，个券炒作升温——可转债周报20230226》 2023-02-26 《【债券周报】存单周报（0220-0226）：3月供需矛盾或更加突出》 2023-02-26 《【华创固收】节后地产销售同比首度回正——每周高频跟踪20230225》 2023-02-25 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 每周高频跟踪：“金三”与PMI提振，预期走强 ......................................................... 4 （一） 通胀相关：食品通胀转跌 ................................................................................... 5 （二） 进出口相关：BDI指数环比大幅上涨 ............................................................... 5 （三） 工业相关：“金三银四”临近，PMI提振需求预期 ............................................ 6 （四） 投资相关：水泥需求加速回暖，地产成交继续上行 ....................................... 7 （五） 消费相关：国际油价低位反弹 ........................................................................... 8 二、 风险提示 ........................................................................................................................... 9 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 3月第一周（2月27日-3月3日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） ..................................................................................................................... 4 图表 2 猪肉价格延续微涨（元/公斤） ................................................................................ 5 图表 3 本周蔬菜价格环比下跌约2.4%（元/公斤） ........................................................... 5 图表 4 CCFI指数延续下跌 ................................................................................................... 6 图表 5 BDI指数大幅上升 ..................................................................................................... 6 图表 6 环渤海动力煤价格环比上升至734元/吨 ................................................................ 6 图表 7 本周PTA开工率回落（%） ..................................................................................... 6 图表 8 螺纹钢价格延续小幅上涨（元/吨） ........................................................................ 7 图表 9 本周钢厂开工率维持在去年同期之上（%） .......................................................... 7 图表 10 南华玻璃指数环比略跌0.6% .................................................................................. 7 图表 11 前半周长江有色铜均价下跌（元/吨） .................................................................. 7 图表 12 水泥价格稳定上涨（元/吨） .................................................................................. 8 图表 13 30城商品房成交面积环比+15%（万平方米） ..................................................... 8 图表 14 本周国际油价持续上涨 ........................................................................................... 8 图表 15 前周，商业原油库存延续累库 ............................................................................... 8 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、每周高频跟踪：“金三”与PMI提振，预期走强 图表 1 3月第一周（2月27日-3月3日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） 大类 指标类型类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动型 通胀相关 农产品批发价格200指数 132.55 -0.10 0.47 -0.19 -0.24 食品价格转跌 菜篮子产品批发价格200指数 135.09 -0.12 0.55 -0.20 -0.22 平均批发价:猪肉:全国 20.96 0.66 1.12 -0.31 -11.42 猪肉涨幅收窄 平均批发价:牛肉:全国 69.00 0.60 0.22 -0.19 -0.43 牛肉价格涨幅走扩 平均批发价:羊肉:全国 77.35 0.10 -0.36 0.51 0.87 羊肉价格由跌转涨 平均价:生鲜乳:主产区 4.03 -0.20 -0.50 -1.34 -0.42 生鲜乳价格跌幅收窄 平均批发价:鸡蛋 10.17 -0.43 -0.78 -1.61 -5.88 鸡蛋价格跌幅收窄 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.66 -2.38 0.35 -3.43 2.95 蔬菜价格转跌 平均批发价:7种重点监测水果 7.55 -0.26 0.45 0.32 0.91 水果价格转跌 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,057.68 -1.86 -1.49 -68.26 -68.51 CCFI下行走扩 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 931.08 -1.65 -2.87 -79.70 -80.04 SCFI指数下行收窄 波罗的海干散货指数(BDI) 1,076.00 52.88 26.22 -53.26 -64.12 BDI指数环比显著上涨 CDFI:中国进口干散货运价指数 98