艰难时期将过，期待23年逐步改善

思摩尔国际是一家电子烟制造商，2022年预计实现经调整后净利23.9~29.0亿元，同比-56.2%~-46.8%。4Q预计实现经调整后净利2.3~7.4亿元，同比-81.3%~-39.3%，环比-68.1%~+2.8%。公司国内业务收入显著承压，海外市场一次性烟拓展顺利。毛利率承压，高研发费用投入支撑新业务拓展。23年国内市场有望逐季改善，海外市场一次性烟红利仍存。我们维持“买入”评级。