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思摩尔国际是一家电子烟制造商,2022年预计实现经调整后净利23.9~29.0亿元,同比-56.2%~-46.8%。4Q预计实现经调整后净利2.3~7.4亿元,同比-81.3%~-39.3%,环比-68.1%~+2.8%。公司国内业务收入显著承压,海外市场一次性烟拓展顺利。毛利率承压,高研发费用投入支撑新业务拓展。23年国内市场有望逐季改善,海外市场一次性烟红利仍存。我们维持“买入”评级。