研报摘要
业绩回顾与分析：
- 2023财年：公司总收入为177.9亿港元，同比下降18.4%；归母净利润为19.1亿港元，同比下降14.8%。其中，下半年财报显示，主营收入为80.6亿港元，同比下降28.5%，归母净利润为8.2亿港元，同比下降34.6%。
- 影响因素：俄乌战争导致公司对Home集团计提1.3亿港元。
- 区域表现：中国市场收入首次出现年度下滑，北美和欧洲及其他海外市场的收入也分别出现不同程度的下降。中国市场的沙发和床垫销售额分别同比下降12.5%和19.4%。
- 销售渠道：公司继续加强线下门店扩张，全年新增503家门店，总门店数量达到6471家。线下和电商渠道的收入分别同比下降16.3%和8.9%。
经营分析：
- 原材料成本：原材料成本压力有所缓解，铁架和真皮价格分别同比下降17.0%和9.5%，推动毛利率提升。
- 成本结构：北美市场收入下滑较大，主要受库存去化和通胀影响。中国市场则面临疫情带来的挑战。
财务表现与展望：
- 盈利能力：2023财年净利率为11.0%，同比增长0.5个百分点，毛利率为38.5%，同比上升1.8个百分点。
- 成本控制：销售和管理费用率分别下降0.4个和增加1.1个百分点，有助于成本控制。
- 基础能力：公司持续强化产品创新和经销商支持，应对渠道多元化挑战。
- 市场前景：预计随着疫情消退和海外市场库存接近尾声，公司市场份额有望提升，销售将回归正轨。
盈利预测与评级：
- 盈利预测：预计2024-2026财年EPS分别为0.58、0.67、0.77港元。
- 估值与评级：当前股价对应PE分别为10X、8X、7X，维持“买入”评级。
- 风险提示：原材料价格上涨、品类扩张不及预期、汇率波动。
财务指标概览：
- 营业收入：从2021年的214.97亿港元增长至2023年的202.07亿港元，预计2024-2026年分别增长至232.72亿、267.20亿、291.52亿港元。
- 净利润：从2021年的22.47亿港元降至2023年的22.69亿港元，预计2024-2026年分别增长至26.31亿、30.25亿、34.19亿港元。
- 毛利率：从2021年的38.5%提升至2023年的38.5%，预计2024-2026年保持稳定在38.2%左右。
- PE和PB：当前PE为10X，PE预测范围为7X至13.25X，PB为2.88至1.30倍。
此研报基于公司年报和国金证券研究所的数据进行分析，旨在提供对公司财务表现、市场环境、战略方向和未来预测的全面评估，以支持投资者决策。
