春节动销好于预期，节后渠道库存大幅降低；调整2022-2024E盈利预测，上调目标价

伊利股份在春节假期期间的终端动销表现强劲，超过了市场预期，这有望推高节后的收入表现。此外，由于送礼型消费以高端乳制品产品为主，这也可能使渠道在后续补货过程中偏向于高端产品，利好乳企短期消费结构的改善。虽然去年11月后半段的疫情严重打击了乳制品的市场消费需求，但去年12月开始经销商为春节备货的积极性好于预期，弥补了终端需求的疲弱。预计4Q22伊利内生业务（不包括澳优）收入同比增长中到高单位数。在较低的基数及春节提前的帮助下，预计4Q22内生经营利润率同比大幅提升，但2022全年内生经营利润率能否做到持平依然未知。我们略微下调伊利2022-2024E盈利预测，但基于23x 2023 P/E，我们上调伊利目标价至39.4人民币，维持“买入”。