食品饮料行业报告：春节跟踪：白酒动销略好于预期，酵母需求韧性强

投资要点

春节期间全国餐饮和零售消费稳中有增，消费券拉动效果显著。根据商务部数据，2025年春节假期前四天，全国重点零售与餐饮企业销售额同比提升5.4%，重点监测的餐饮企业营业额增长5.1%。各地区反馈显示，四川省、湖北省、山东省、河南省等地通过发放消费券有效拉动消费，其中四川省线下旅游消费同比增长13.6%，湖北省零售业和餐饮业交易额同比增长5.25%，山东省重点零售企业销售额增长2.35%，河南省直接带动消费约16亿元。

白酒跟踪：

• 春节期间品牌酒企平稳度过，动销略好于节前预期。茅台回款进度持平，其他酒企回款进度慢于去年同期，动销同比下滑或增幅变窄，但略好于预期。
• 渠道操作趋于理性，五粮液、今世缘、洋河等品牌采取控货措施。五粮液批价上行显著，汾酒批价稳中有增。
• 动销顺序：苏皖白酒 > 高端酒 > 次高端酒；场景：宴席景气，礼赠和商务承压。

大众品跟踪：

• 新渠道/新品助力零食/烘焙，安琪酵母需求强劲。
  1. 啤酒需求平淡，现饮渠道未明显改善，企业加大非现饮渠道扩张，麦芽价格下降。
  2. 乳制品库存健康，奶价维稳，奶牛存栏量负增长，2025年供需缺口有望缩小。
  3. 零食板块线上抖音渠道平稳，三只松鼠、洽洽食品年货节增长较快，线下经销渠道助力增长。
  4. 零食量贩龙头企业探索新店型“省钱超市”助力同店增长，补贴政策预计有收有放。
  5. 山姆等商超渠道新品反馈良好，立高、有友开年表现亮眼，安琪酵母海外需求强劲，国内需求改善积极，糖蜜价格下降。

2月5日-2月8日行情回顾

本周食饮板块跌幅靠前，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为-0.10%，跑输沪深300指数2.08个百分点，当前行业动态PE为20.47。本周调味发酵品板块涨幅最高（+2.82%），个股涨幅前五为莲花健康（+29.42%）、庄园牧场（+7.97%）、海南椰岛（+6.73%）、惠发食品（+5.93%）、贝因美（+5.90%）。

风险提示

• 食品安全风险
• 行业竞争加剧风险
• 需求复苏不及预期风险
• 成本波动风险