保险行业2023年1月上市险企产品策略点评：开门红过半，预计产品策略转向价值增长

开门红继续主推储蓄型产品销售，规模目标完成后逐步转向价值率更高的长期储蓄和增额终身寿险：2023年1月上市险企继续把握客户低风险偏好下的保本理财需求大力推动年金险、增额终身寿等财富管理型产品销售。随着短期储蓄型产品冲规模的目标陆续完成，上市险企逐渐进入“提价值”阶段，推出价值率更高的长期储蓄型产品，并在保障责任及覆盖人群范围等方面进行优化。除了传统的理财型产品，部分上市险企针对特定老年客群推出养老年金产品，更符合老年客群的理财需求。其中，太保寿险推出开年养老年金保险“鑫享康年”，投保年龄放宽至80岁；新华保险推出可保15/20年的年金险产品“鑫悦万家”，提供满足高收益确定性的中长期资产配置方案。 预计财富管理需求的可替代性以及长期利差损风险将限制保险理财增长的持续性。一方面，考虑到保险财富管理类产品的竞品较多，随着权益市场的回暖，预计保险理财的需求将被逐渐替代，理财类产品的需求持续性有限。另一方面，当前主流增额终身寿等保险理财的产品形态为传统险，具有100%的刚性兑付特点，在长端利率长期向下的背景下保险公司大规模销售此类产品面临较大的利差损风险。因此，无论从客户需求还是保险主体的供给看，财富管理类产品增长的持续性较为有限。 健康险的优势在于提升支付效率解决客户医疗自付比例过高的问题。 我们认为长期来看，健康险依然是国内保险公司未来新单和价值增长的重要驱动力，但是随着普惠产品的深入推广，客户对产品的认知水平大幅提升，因此只有做有价值的产品的公司才能够获得可持续的增长空间。健康险产品的价值在于解决个人卫生费用支出中自付比例过高的问题，所以健康险破局的关键在于成为居民有效的医疗健康支付手段，控制医疗费用支出并且提升健康服务效率。 投资建议：预计23年资产端边际改善是保险基本面改善的核心驱动力，维持行业“增持”。建议增持受益于地产政策边际改善带来资产端风险化解的中国平安，以及资产端利率敏感性较高且得益于低基数带来NBV显著改善的中国太保。 风险提示：疫情反复；产品难以满足客需；长端利率下行。 表1：上市险企23年1月主推产品 表2:上市保险公司估值表