保险行业2023年7月上市险企产品策略点评：产品切换在即，预计多元产品将满足差异化需求

2023.07.27 股票研究 产品切换在即，预计多元产品将满足差异化需求行——2023年7月上市险企产品策略点评 业刘欣琦(分析师)谢雨晟(分析师) 件 事021-38676647021-38674943 liuxinqi@gtjas.comXieyusheng@gtjas.com 证书编号S0880515050001S0880521120003 快 评本报告导读： 低利率环境下监管引导行业降低负债成本有利于缓解资负匹配压力，上市险企推出多 元化产品满足客户需求，预计短期销售回落，不改全年增长态势。 摘要： 3.5%定价利率产品将于7月末下线，低利率环境下监管引导行业降低负债成本有利于缓解资负匹配压力。7月19日，据上证报报道，监管近期已窗口指导各家险企，要求于7月底前下架定价利率高于3%的人 身险产品，8月起新产品定价利率普遍下调，其中普通型和分红型预定利率上限为3%和2.5%，万能型保证利率不高于2%。在长端利率下行背景下，保险公司大量销售3.5%定价利率产品导致负债端成本高企，而资产端投资收益率趋势向下，面临潜在的利差损风险，监管通过下调 产品预定利率的干预手段引导行业降低负债成本，缓解资负匹配压力。证7月上市险企陆续推出新产品，多元化产品形态以满足客户差异化需券求。7月以来，上市险企基于客户的差异化需求陆续推出新产品，聚焦研健康保障、财富管理和养老传承等三大需求。1）健康保障：推出3.0%究定价利率重疾险，如中国太保“金生无忧2023重疾险”，继续将重疾险报作为满足客户健康保障的重要产品系列之一；2）财富管理：一方面老告产品换新将定价利率下调至3.0%，如中国太保推出3.0%的“长相伴（精 英版2.0）终身寿险”，满足低风险偏好客户确定的收益需求；另一方面 推出灵活性更高的分红型产品，如中国平安推出保证利率2.5%的“盛世金越（尊享版23）终身寿险（分红型）”、“御享传家2.0终身寿险（分红型）”等，满足客户有保证收益的基础上享受向上收益的弹性。3）养老传承：一方面推出3.0%定价利率养老年金，如中国平安推出“御享鑫瑞2.0养老年金保险”、“颐享鑫生2.0养老年金保险”等，满足客户长期养老储蓄需求；另一方面推出分红型养老年金提供多元化的选择，如中国人寿针对老年客群推出可附加长期护理保障的“颐养安康养老年金保险（分红型）”。 预计短期销售面临回落，但不改全年增长态势。预计新老产品切换后短期负债端增长的不确定性加大。考虑到当前保险公司已进行了近4个月 的集中营销，对于具有购买保本储蓄产品需求的客户已大量消耗，定价利率下调后短期将面临较大的客户缺口，预计8、9月负债端增长的不确定性增加。但考虑到当前保险公司对于全年业绩的完成度较高，预计将不会改变全年增长态势。 投资建议：经济复苏预期和权益市场会暖预期带来保险资产端改善超预期，维持行业“增持”。建议增持长航转型带来NBV增长领先的中国太保，以及资产端弹性更大的新华保险。 风险提示：客户需求不及预期；代理人销售难度提升；长端利率下行。 保险 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 多元化保险 人寿与健康保险 相关报告 保险《寿险保费强势增长，财险分化显著》 2023.07.16 保险《寿险NBV超预期，财险COR边际上升》 2023.07.14 保险《税优健康险扩容，利好促进居民健康险需求》 2023.07.07 保险《寿险保费持续高增，资金运用余额加速增长》 2023.07.02 保险《储蓄需求持续释放，预计23H1NBV 快速增长》 2023.06.27 需求类型 所属公司 产品名称 产品类型 投保年龄 缴费方式 保险期限 保障责任 中国人寿 臻鑫传家（3.0%定价利率） 增额终身寿 28天-70岁 3/5/10年 终身 身故金、身体高度残疾金、客运交通工具意外伤害身故或身体高度残疾额外保险金 如意福（3.0%定 价利率） 增额终身寿 28天-70岁 3年 终身 身故金 盛世金越（尊享 版23）终身寿险 增额终身寿 0-75岁 趸/3/5/10/15/20年交 终身 身故金 （分红型） 御享传家2.0终 身寿险（分红 增额终身寿 28天-70岁 趸/3/5/10/20年交 终身 身故金 型） 中国平安 尊享金生 （2023）（3.0% 定价利率） 年金险 28天-60岁 3/5/10/12/15年交 25年、至65岁 生存金、特别生存金、满期金、身故金 盛世稳盈（3.0%定价利率） 年金险 28天-60岁 5/10/15年交 30年 生存金、特别生存金、满期金、身故金 财富管理 盛世稳增（3.0%定价利率） 增额终身寿 28天-60岁 年交/月交 终身 身故金 中国太保 长相伴（精英版 2.0）（3.0%定价利率） 增额终身寿 男：5天-73岁女：5天-75岁 趸交/3/5年 终身 身故金 鑫从容（2.5%定 价利率） 年金险 5天-70岁 3/5/10年 15年 年金、祝贺金、祝福金 新华保险 荣耀终身寿 增额终身寿 30天-71岁 3/5/10/15/20年交 终身 身故/全残金 臻爱一生（3.0%定价利率） 增额终身寿 男：28天-72岁女：28天-75岁 趸交/3/5/10年交 终身 身故金 中国太平 至尊恒赢（3.0%定价利率） 增额终身寿 男：28天-72岁女：28天-75岁 趸交/3/5/10/20年交 终身 身故金 传世一生（3.0%定价利率） 增额终身寿 28天-75岁 趸交/3/5/10/20/30年交 终身 身故金 赢未来 两全险 7天-60岁 6/10/20/25年交 20/25年 满期金、身故/全残金 友邦保险 友未来 年金险 男：0-60岁 3/6/10/20年交 至 80/85/105 年金、满期金、身故金、全残金 女：0-55岁 岁 充裕人生 年金险 7天-60岁 3/6/10年交 20/25年 身故/全残金 中国人寿 康宁相伴（3.0%定价利率） 重疾险 28天-60岁 趸交/3/10/18年交 终身 重疾金、身故金、重大疾病豁免保险费（可选）：轻疾金、特疾 金、少儿特疾金 健康保障 中国平安 盛世同福（3.0%定价利率） 重疾险 30-55岁 10/15/20年交 终身 身故金、轻症金、重疾金 中国太保 金生无忧2023 （成人版） （3.0%定价利 重疾险 18-65岁 趸/5/10/15/20年交 终身 重疾金、特疾金、关爱金、身故/全残金 表1：上市险企23年7月主推产品 率） 金生无忧2023 （少儿版） （3.0%定价利 重疾险 28天-17岁 趸/5/10/15/20年交 终身 重疾金、特疾金、少儿特疾金、关爱金、身故/全残金 率） 附加爱心保终身 重大疾病保险 （3.0%定价利 重疾险 18-65岁 20年 终身 重疾金 率） 附加多次重大疾病保险（3.0%定 重疾险 18-65岁 趸/5/10/15/20年交 终身 重疾金 价利率） 附加被保险人豁免2023特定疾病保险（3.0%定 重疾险 18-65岁 19年 终身 特疾金 价利率） 爱享金生2.0 （成人版） （3.0%定价利 两全险 18-60岁 20/30年 20/30年 身故/全残金、满期金 率） 爱享金生2.0 （少儿版） （3.0%定价利 两全险 0天-17岁 30年 30年 身故/全残金、满期金 率） 超能宝2023 （3.0%定价利 两全险 15天-17岁 10/15年 30年 满期金 率） 附加超能宝2023 重大疾病保险 （3.0%定价利 重疾险 15天-17岁 10/15年 30年 重疾金 率） 新华保险 多倍新守护重大疾病保险 多倍新守护少儿 重大疾病保险 重疾险重疾险 男：18-56岁女：18-61岁 30天-17岁 9/19/29年交9/19/29年交 终身终身 身故金、重疾金、特疾金、关爱金身故金、重疾金、特疾金、关爱 金 福禄御禧 重疾险 28天-65岁 趸/5/10/15/20/30年交 终身 身故金、重疾金 中国太平 福瑞保 两全险 男：28天-54岁女：28天-57岁 与保险公司约定 30年 身故金、满期金 附加福瑞保重疾 重疾险 男：28天-54岁女：28天-57岁 与保险公司约定 30年 身故金、重疾金 颐养安康养老年金保险(分红型) 年金险 28天-75岁 趸交/3/5/10/20年交 至85/105岁 养老年金、身故金 养老传承中国人寿 附加颐养安康长期护理保险 长期护理险 28天-70岁 趸交/3/5/10/20年交 至85岁 关爱护理保险金、长期护理保险金、疾病身故保险金、豁免保险 费 颐养人生（3.0% 养老年金 18-65岁 3/5/10年 至85岁 关爱金、养老年金、祝寿金、身 定价利率） 故金 御享鑫瑞2.0（3.0%定价利 年金险 28天-70岁 趸交/3/5/10年交 至105岁 养老金、满期金、身故金 中国平安 率）颐享鑫生2.0（3.0%定价利率） 年金险 28天-80岁 趸交/年交 10/20/30年或至106岁 养老金、身故金 中国太保 鑫享康年 年金险 男：60-80岁女：55-80岁 3/5/年交 10/15年 养老金、满期金、身故/全残金 新华保险 福享人生 年金险 30天-70岁 趸/3/5/10年交 终身 养老年金、身故金 中国太平 传世玫瑰 年金险 28天-75岁 趸/年/月交 至105岁 身故金、幸福金、祝福金 友邦保险 悦享未来（个人养老金产品）悦享年年（个人 养老金产品） 两全险年金险 18-55岁18-55岁 同保险公司约定同保险公司约定 20年/至55/60/65岁20年/至55/60/65岁 身故/全残金、满期金 年金、满期金、身故/全残金 数据来源：公司官网，国泰君安证券研究 表2:上市保险公司估值 EVPS 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E P/EV 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 评级 中国平安 76.34 77.89 84.22 92.11 101.36 中国平安 0.65 0.64 0.59 0.54 0.49 增持 新华保险 82.96 81.92 85.19 89.70 95.16 新华保险 0.50 0.51 0.49 0.47 0.44 增持 中国太保 51.80 54.01 58.91 64.86 71.13 中国太保 0.57 0.54 0.50 0.45 0.41 增持 中国人寿 42.56 43.54 47.35 51.71 56.53 中国人寿 0.79 0.78 0.71 0.65 0.60 增持 中国人保H 2.89 2.76 3.00 3.28 3.60 中国人保H 0.92 0.97 0.89 0.81 0.74 增持 中国太平H 60.54 55.11 57.98 62.57 67.40 中国太平H 0.13 0.14 0.13 0.12 0.12 增持 友邦保险H 6.03 5.85 6.42 7.01 7.66 友邦保险H 1.63 1.69 1.53 1.41 1.29 增持 EPS 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E P/E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 评级 中国平安 5.56 4.58 6.72 7.75 9.18 中国平安 8.90 10.79 7.36 6.38 5.39 增持 新华保险 4.79 3.15 6.84 7.84 8.57 新华保险 8.73 13.28 6.11 5.33 4.88 增持 中国太保 2.79 2.56 3.75 4.45 5.14 中国太保 10.53 11.49 7.84 6.60 5.71 增持 中国人寿 1.80 1.14 1.46 1.79 2.23 中国人寿 18.74 29.75 23.20 18.82 15.16 增持 中国人保H 0.49 0.55 0.71 0.92 1.