公司信息更新报告：盈利能力显著增强，成长前景值得期待

计算机/软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 奇安信（688561.SH） 2023年01月31日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/1/30 当前股价(元) 81.00 一年最高最低(元) 82.79/40.27 总市值(亿元) 552.49 流通市值(亿元) 373.09 总股本(亿股) 6.82 流通股本(亿股) 4.61 近3个月换手率(%) 47.01 股价走势图 数据来源：聚源 《经营质量明显改善，盈利拐点有望显现—公司信息更新报告》-2022.11.2 《营收保持高增长，研发效率持续提升—公司信息更新报告》-2022.8.17 《增速持续领跑行业，全年盈利能力有望显著改善—公司信息更新报告》-2022.4.26 盈利能力显著增强，成长前景值得期待 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001  高速发展的创新型网络安全龙头，维持“买入”评级 考虑公司研发投入较大，我们下调2022年归母净利润预测为0.60亿元（原预测为1.08亿元），考虑公司研发与营销效率将逐年提升，我们上调公司2023-2024年归母净利润预测为3.69、5.48亿元（原预测为3.60、4.78亿元），对应EPS为0.09、0.54、0.80元/股，当前股价对应PE为924.8、149.6、100.8倍，考虑公司是国内创新型网络安全龙头，盈利能力有望逐渐增强，维持“买入”评级。  盈利能力显著增强，成功实现扭亏为盈 公司发布业绩预告，2022年度预计实现营业收入64.80-66.80亿元，同比增长11.55%-14.99%。预计实现归母净利润5,000-6,000万元，同比扭亏为盈。预计实现扣非归母净利润-3.11至-3.01亿元，亏损同比大幅收窄。公司2022年度非流动资产处置损益约2.91亿元，同比增加1.20亿元，其中主要为处置北京威努特技术有限公司股权产生的收益。其中，Q4单季度预计实现营业收入32.88-34.88亿元，同比增长4.9%-11.3%；预计实现归母净利润11.75-11.85亿元，同比增长95.2%-96.8%；预计实现扣非归母净利润10.53-10.63亿元，同比增长111.4%-113.5%。  关基行业等大客户逐步确定为主要增长驱动力，新兴安全领域竞争优势凸显 从客户端来看，电力、油化、非银金融、运营商、银行等关键信息基础设施行业客户收入持续保持高速增长，且大客户创收在整体收入中的比重明显提高。从产品侧看，得益于前瞻性投入，公司在数据安全、云安全、应用安全等领域的竞争优势凸显，相关产品的收入实现快速增长。  研发效率与交付效率显著提升，三费增速显著下降 得益于研发平台的成熟和量产，公司研发效率与交付效率增强，人均创收继续提升。表现在费用端，公司三项费用增速显著下降，从而推动公司盈利能力提升。  风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4,161 5,809 6,640 8,560 11,153 YOY(%) 31.9 39.6 14.3 28.9 30.3 归母净利润(百万元) -334 -555 60 369 548 YOY(%) -32.4 65.9 110.8 518.2 48.4 毛利率(%) 59.6 60.0 60.6 61.4 62.0 净利率(%) -8.0 -9.5 0.9 4.3 4.9 ROE(%) -3.4 -5.6 0.6 3.6 5.1 EPS(摊薄/元) -0.49 -0.81 0.09 0.54 0.80 P/E(倍) -165.2 -99.6 924.8 149.6 100.8 P/B(倍) 5.5 5.6 5.5 5.4 5.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%2022-022022-062022-10奇安信沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 8664 8297 10106 12216 15286 营业收入 4161 5809 6640 8560 11153 现金 5274 2973 2966 4046 5038 营业成本 1682 2323 2616 3304 4238 应收票据及应收账款 1893 3597 2439 5005 4694 营业税金及附加 39 48 55 71 92 其他应收款 366 234 3086 1304 3249 营业费用 1320 1761 1925 2311 2900 预付账款 23 67 43 94 85 管理费用 526 652 664 770 982 存货 605 815 1055 1221 1672 研发费用 1228 1748 1961 2445 3011 其他流动资产 503 611 517 546 547 财务费用 -22 -16 -29 -2 34 非流动资产 3761 5186 4892 5311 5836 资产减值损失 -61 -69 -88 -104 -122 长期投资 640 807 947 1104 1250 其他收益 209 248 320 389 389 固定资产 1281 1261 1307 1558 1904 公允价值变动收益 38 31 28 28 28 无形资产 81 149 125 97 95 投资净收益 182 139 177 191 122 其他非流动资产 1759 2970 2512 2552 2587 资产处置收益 1 1 1 1 1 资产总计 12424 13483 14998 17527 21122 营业利润 -326 -556 60 374 557 流动负债 2232 2974 4646 6762 9784 营业外收入 1 11 6 7 7 短期借款 14 29 29 2598 2717 营业外支出 18 10 6 6 9 应付票据及应付账款 1055 1423 1411 2179 2407 利润总额 -343 -555 61 375 556 其他流动负债 1164 1522 3206 1986 4661 所得税 -2 -1 -0 0 -0 非流动负债 170 598 380 418 435 净利润 -341 -554 61 375 556 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -6 1 1 5 8 其他非流动负债 170 598 380 418 435 归属母公司净利润 -334 -555 60 369 548 负债合计 2402 3572 5027 7180 10220 EBITDA -303 -387 239 671 872 少数股东权益 15 14 16 21 29 EPS(元) -0.49 -0.81 0.09 0.54 0.80 股本 680 682 682 682 682 资本公积 11795 12196 12196 12196 12196 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 -2499 -3054 -2992 -2618 -2062 成长能力 归属母公司股东权益 10008 9896 9956 10325 10873 营业收入(%) 31.9 39.6 14.3 28.9 30.3 负债和股东权益 12424 13483 14998 17527 21122 营业利润(%) 39.1 -70.4 110.9 519.1 49.1 归属于母公司净利润(%) -32.4 65.9 -110.8 518.2 48.4 获利能力 毛利率(%) 59.6 60.0 60.6 61.4 62.0 净利率(%) -8.0 -9.5 0.9 4.3 4.9 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) -3.4 -5.6 0.6 3.6 5.1 经营活动现金流 -689 -1302 50 -1006 1555 ROIC(%) -4.9 -6.1 -0.3 2.6 4.2 净利润 -341 -554 61 375 556 偿债能力 折旧摊销 197 255 265 322 291 资产负债率(%) 19.3 26.5 33.5 41.0 48.4 财务费用 -22 -16 -29 -2 34 净负债比率(%) -51.5 -23.8 -26.6 -10.9 -18.2 投资损失 -182 -139 -177 -191 -122 流动比率 3.9 2.8 2.2 1.8 1.6 营运资金变动 -485 -1530 -37 -1482 825 速动比率 3.4 2.3 1.8 1.5 1.3 其他经营现金流 143 682 -33 -28 -28 营运能力 投资活动现金流 -623 -806 393 -520 -824 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 0.6 资本支出 298 250 15 171 350 应收账款周转率 2.6 2.1 2.2 2.3 2.3 长期投资 -327 -351 -141 -148 -146 应付账款周转率 1.8 1.9 1.8 1.8 1.8 其他投资现金流 -652 -907 267 -498 -620 每股指标（元） 筹资活动现金流 5325 -208 -293 39 -17 每股收益(最新摊薄) -0.49 -0.81 0.09 0.54 0.80 短期借款 14 16 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -1.01 -1.91 0.07 -1.47 2.28 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 14.67 14.51 14.60 15.14 15.94 普通股增加 102 2 0 0 0 估值比率 资本公积增加 5186 401 0 0 0 P/E -165.2 -99.6 924.8 149.6 100.8 其他筹资现金流 24 -628 -293 39 -17 P/B 5.5 5.6 5.5 5.4 5.1 现金净增加额 4014 -2316 -8 -1488 873 EV/EBITDA -165.1 -136.6 220.2 80.6 61.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限