万华化学基本面周度动态跟踪：TDI供给端受影响，后续价格有望反弹

华安证券研究所华安研究•拓展投资价值1华安化工团队分析师：王强峰S00105221100022023年1月30日华安证券研究所万华化学基本面周度动态跟踪：TDI供给端受影响，后续价格有望反弹（2022.1.14-2023.1.20）证券研究报告 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值2证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明◼周度观点➢节前下游开工及备货偏淡，MDI短期价格预计维稳：截至2023.01.20，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15200/17900/19100/9250/9150元/吨，周环比分别为+1.33/+1.13/0/0/0%，聚合MDI/纯MDI/TDI价差周环比分别为+1.3/+0.95/-0.67%。冬季下游终端消费能力较弱，同时春节将至，下游企业逐步进入停车状态，预计短期MDI价格仍以稳定为主。➢TDI供给端受影响：万华福建10万吨TDI装置将于2月关停，韩国巴斯夫16万吨TDI装置将要检修，甘肃银光12万吨TDI装置推迟重启，在下游需求复苏预期下，我们认为TDI后续价格仍有反弹空间。➢目前MDI下游厂家库存处于偏低水平，随着春节后MDI的补库，现阶段MDI价格具有支撑。未来随着地产及出行链修复，我们预计未来MDI价格仍有反弹空间。➢风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值3证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明CONTENTS010204公司及行业动态专利及环评信息更新03产品库存、开工率跟踪05国内外政策及竞对信息产品价格、价差数据跟踪 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值4证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明行业及公司动态01 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值5◼行业动态敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告时间内容资料来源2023.01.13-16工业和信息化部、发展改革委、财政部、生态环境部、农业农村部、市场监管总局联合印发《关于印发加快非粮生物基材料创新发展三年行动方案的通知》（以下简称《行动方案》），提出到2025年，非粮生物基材料产业基本形成自主创新能力强、产品体系不断丰富、绿色循环低碳的创新发展生态，非粮生物质原料利用和应用技术基本成熟，部分非粮生物基产品竞争力与化石基产品相当，高质量、可持续的供给和消费体系初步建立。国家工业和信息化部2023.01.2012月份，聚合MDI出口量5.26万吨，同比下降-29.54%，环比下降-43.68%，TDI出口量3.18万吨，同比下降-14.50%，环比增长9.84%，海关总署图表1 本周行业动态 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值6◼公司动态敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告时间内容资料来源2023.1.17-192023.1.17，万华化学年产36万吨环氧丙烷环氧乙烷衍生物扩建项目环评受理公示；2023.1.19，万华化学烟-蓬长输管线项目环评受理公示，建设4 条同沟铺设管线，廉洁烟台，蓬莱工业国。烟台生态环境局图表2 本周公司动态 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值7◼MDI装置动态敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告20230114-202301120：装置端无变化。巴斯夫重庆40万吨/年的MDI装置计划2月6日开始检修，预计检修1个月时间。资料来源：隆众资讯，百川盈孚，华安证券研究所图表3 本周MDI装置动态地区企业位置产能/万吨装置动态日本，Niihama7装置正常运行中国上海60装置低负运行韩国，Yeosu25装置正常运行中国上海19装置低负运行中国重庆40装置低负运行亨斯迈中国上海40装置低负运行日本，Nanyo40装置正常运行浙江瑞安8装置正常运行锦湖三井韩国，Yeosu41装置正常运行中国烟台110装置低负运行中国宁波120装置低负运行中国福建40装置低负运行合计 /550 /德国，Brunsbuttel40装置低负运行德国，Krefeld-Uerdingen20因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定西班牙，Tarragona17装置正常运行巴斯夫比利时，Antwerp65装置低负运行德国，Stade19装置低负运行葡萄牙，Estarreja18装置正常运行沙特，Sadara40装置正常运行亨斯迈荷兰，Rozenburg47装置正常运行万华BC匈牙利，卡辛克巴契卡市35装置正常运行Karoon伊朗，Mahshahr4装置正常运行合计 /305/科思创美国，Baytown33装置恢复正常巴斯夫美国，Geismar40装置正常运行陶 氏美国，Freeport34装置正常运行亨斯迈美国，Geismar50装置正常运行合计 /157/全球MDI产能总计 /1012/亚太科思创巴斯夫东曹万华EMEA科思创陶 氏美洲 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值8◼TDI装置动态敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告20230114-20230120：万华福建年产10万吨TDI装置将于2023年2月1日永久关停。韩国巴斯夫16万吨/年TDI装置将于1月25日临时停车，目前尚未重启。甘肃银光12万吨TDI装置推迟重启。后续关注上海科思创装置检修及甘肃银光12万吨TDI装置重启信息。资料来源：隆众资讯，百川资讯，华安证券研究所图表4 本周TDI装置动态 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值9证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明产品价格、价差数据跟踪02 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值10◼聚氨酯产品价格、价差历史分位敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于2009.01.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于2018.01.01 TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.01.01➢时间：2023.1.14-2023.01.20➢原料：截至2023.01.20，纯苯、丙烷及丁烷、烟煤等原料周度价格相对稳定。➢聚氨酯：截至2023.01.20，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15200/17900/19100/9250/9150元/吨，周环比分别为+1.33/+1.13/0/0/0%.春节将至，下游企业逐步进入停车状态，节后随着补库存及需求复苏，预计后续MDI价格仍有反弹空间。TDI供给收紧，叠加需求复苏，后续价格有望反弹。➢石化：石化类产品价格环比呈下跌趋势，本周总体价格相对稳定。截至2023.01.20，MTBE/新戊二醇/苯乙烯价格周环比分别涨幅+3.70/+4.95/+2.75%。➢新材料：截至2023.01.20，新材料类产品价格稳定。PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别为17400/15400/14616/10150/51500/57000元/吨。图表5 公司原材料及产品价格信息资料来源：百川资讯，wind，华安证券研究所产品系列产品名称产品价格元/吨周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅所处历史分位纯苯69251.61%7.45%-8.88%53.61%丙烷CP39970.67%-11.92%-14.93%32.49%环氧乙烷61000.00%-11.59%-11.59%2.50%环氧丙烷9000-2.17%-2.17%-20.00%21.74%丙烯酸精酸67500.00%0.00%-50.55%13.51%甲苯67501.81%11.75%10.84%51.97%甲醇27403.20%4.98%-1.97%38.51%乙烯840-2.33%-8.70%-12.95%38.06%BDO丁二醇115008.49%21.69%-54.90%17.89%苯胺101501.00%-4.69%-15.42%46.14%硝酸98%2253-0.84%-18.99%12.65%29.70%液氯-429-6.33%5.67%-129.03%0.75%双酚A98502.07%-2.96%-46.76%13.95%烟煤9530.00%-1.85%-1.24%30.42%异丁烯104000.00%-0.95%4.00%40.96%异丁醛832519.78%26.14%-37.87%77.76%丁烷CP40980.67%-9.68%-9.08%58.63%纯MDI（烟台万华）205000.00%2.50%-8.89%29.94%纯MDI（华东）179001.13%5.29%-16.74%19.55%聚合MDI（万华化学）168000.00%0.00%-21.86%27.20%聚合MDI（烟台万华华东）152001.33%2.70%-28.30%17.25%TDI191000.00%7.91%6.11%21.41%硬泡聚醚92500.00%-0.54%-17.41%22.86%软泡聚醚91500.00%-0.54%-20.78%14.84%环氧丙烷9000-2.17%-2.17%-20.00%21.74%现货价：丙烯69752.57%-5.74%-15.07%35.19%丙烯酸精酸华东67500.00%0.00%-50.55%13.51%丙烯酸甲酯107000.00%0.00%-36.69%39.37%丙烯酸乙酯95000.00%-1.04%-34.93%22.81%丙烯酸丁酯94500.00%1.07%-35.71%25.91%MTBE70003.70%2.56%13.27%57.41%正丁醇82500.00%-2.94%-20.29%30.33%新戊二醇106004.95%3.92%-35.76%26.11%环氧乙烷-华东地区61000.00%-11.59%-11.59%2.50%LLDPE82501.85%0.00%-7.82%23.68%苯乙烯87752.75%7.80%2.51%46.08%丁二烯85001.19%18.88%50.44%21.21%PVC粉(乙烯法）65502.34%3.56%-28.22%11.00%PC174000.00%-0.38%-22.15%22.86%TPU鞋材154000.00%1.32%-35.16%10.37%PMMA146160.00%-0.12%-9.39%7.52%甲基丙烯酸甲酯(MMA)101500.00%-0.49%-12.50%16.89%异佛尔酮二异氰酸酯(IPDI)515000.00%-1.90%-32.24%0.00%六亚甲基二异氰酸酯HDI570000.00%-5.79%-25.00%22.67%聚氨酯石化新材料原材料 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值11◼聚氨酯产品价格、价差历史分位敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告➢时间：2023.1.14-2023.01.20➢聚氨酯：截至2023.01.20，聚合MDI/纯MDI/TDI价差周环比分别为+1.3/+0.95/-0.67%。➢石化：国际原油报盘重心下行及需求短期仍需提振，石化原料及产品价格出现分化，导致现阶段价差波动较大。截至2023.01.20，C3类丙烯/环氧丙烷/丙烯酸/乙烯法PVC/环氧乙烷/甲醇/NPG/MTBE/苯乙烯价差周环比为+7.93/-9.04/-6.80/+4.68/+5.28/+10.07/-11.99/+6.49/+13.03%。➢新材料：截至2023.01.20，PC/TPU/PMMA价差周环比分别-2.21/-0.88/+5.95%。图表6 公司产品价差信息资料来源：百川盈孚、wind、华安证券研究所注：聚氨酯系列产品价差时间始于2008.01.02；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、丙烯酸丁酯、丁二烯价差时间始于2014.01.01，环氧丙烷、丙烯酸、正丁醇、MTBE价差时间始于2009.01.05，环氧乙烷、苯乙烯价差