请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2023年01月31日 安井食品（603345.SH） 2022完美收官，2023踏歌而行 事件：公司发布2022年业绩预告。公司预计2022年度实现营收约121.75亿元，同比+31.30%。预计实现归母净利润10.60-11.10亿元，同比+55.43%-62.76%；预计实现扣非归母净利润9.55-10.05亿元，同比+70.54%-79.46%。 2022Q4全面开花，各业务稳步推进。1）从收入端来看，22Q4单季度公司实现营收40.19亿元，同比+26.5%。其中，公司主业稳定向好，在BC兼顾、均衡发展的产品矩阵和渠道助力下，我们预计销售额同比+20%；冻品先生预计实现高双位数增长，销售额成功破6亿元，同时安井小厨首年提前2个多月达成全年2亿元销售额，贡献增量；新宏业新柳伍在餐饮业受冲击，参与者增加等诸多外部环境不利的影响下仍积极维持稳定增长态势。2）从利润来看，受益于成本下行、规模效应加强叠加优秀的控费能力，22Q4公司整体净利率水平达9.2%-10.5%，同比、环比均持续提升。 2023年龙头优势稳固，长逻辑持续向好：我们认为公司在速冻火锅料行业龙头优势稳固，米面产品在C端持续发力，预制菜第二增长曲线的发展已然打下坚实基础，全年维度收入规模及利润有望持续较快增长，值得期待。分业务来看：1）主业：保持稳步前行，预计维持15%-20%增速；2）预制菜：安井小厨持续聚焦调理类产品，低基数下目标相对较高，保持追赶冻品先生的任务。冻品先生有望未来保持BC均衡发展，进一步扩大鱼类产品的市场影响力。 盈利预测：公司通过产品、渠道、研发系列组合拳进一步稳固龙头优势，成长可期。考虑外部环境向好，我们上调盈利预测，预计2022-2024年公司营收分别为121.75/156.12/192.02亿元（原值为120.87/152.48/187.47亿元），分别同比增长31.3%/28.2%/23.0%。归母净利润为10.83/13.90/17.21亿元（原值为10.7/13.5/16.7亿元），分别同比+58.7%/+28.4%/+23.8%，对应PE44/34/27倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能建设不及预期，新品推广不及预期，原材料价格上涨，行业竞争加剧。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 6,965 9,272 12,175 15,612 19,204 增长率yoy（%） 32.2 33.1 31.3 28.2 23.0 归母净利润（百万元） 604 682 1,083 1,390 1,721 增长率yoy（%） 61.7 13.0 58.7 28.4 23.8 EPS最新摊薄（元/股） 2.06 2.33 3.69 4.74 5.87 净资产收益率（%） 16.4 13.4 17.6 18.7 19.0 P/E（倍） 78.9 69.9 44.0 34.3 27.7 P/B（倍） 13.5 9.4 7.7 6.4 5.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年1月30日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 食品加工 前次评级 买入 1月30日收盘价(元) 162.50 总市值(百万元) 47,660.31 总股本(百万股) 293.29 其中自由流通股(%) 100.00 30日日均成交量(百万股) 2.68 股价走势 作者 分析师 符蓉 执业证书编号：S0680519070001 邮箱：furong@gszq.com 分析师 吴思颖 执业证书编号：S0680522090001 邮箱：wusiying@gszq.com 相关研究 1、《安井食品（603345.SH）：主业盈利提升，成长动能十足》2022-10-28 2、《安井食品（603345.SH）：主业环比提速，预制菜持续发力》2022-10-17 3、《安井食品（603345.SH）：主业稳健叠加第二曲线亮眼，业绩超预期》2022-08-23 -27%-18%-9%0%9%18%27%37%2022-022022-062022-09安井食品沪深300 2023年01月31日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 4159 4361 5595 7262 8535 营业收入 6965 9272 12175 15612 19204 现金 832 1145 1713 2197 2702 营业成本 5176 7221 9353 11867 14525 应收票据及应收账款 350 542 675 886 1034 营业税金及附加 45 59 87 106 128 其他应收款 10 22 20 33 32 营业费用 644 849 1004 1304 1604 预付账款 83 92 138 158 206 管理费用 296 320 416 515 634 存货 1691 2414 2904 3843 4415 研发费用 74 88 110 141 173 其他流动资产 1193 145 145 145 145 财务费用 4 1 -89 -37 -6 非流动资产 2938 4411 5270 6259 7237 资产减值损失 0 -11 -14 -18 -23 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 33 43 27 31 34 固定资产 2035 2899 3646 4486 5295 公允价值变动收益 3 0 0 0 0 无形资产 202 500 564 641 732 投资净收益 18 99 60 30 20 其他非流动资产 700 1012 1060 1131 1210 资产处置收益 -3 -2 0 0 0 资产总计 7096 8771 10865 13522 15772 营业利润 775 860 1395 1795 2222 流动负债 2509 3150 4058 5376 5995 营业外收入 10 22 20 20 20 短期借款 208 256 817 1445 1563 营业外支出 4 3 3 3 3 应付票据及应付账款 1284 1652 2150 2673 3231 利润总额 781 879 1413 1812 2239 其他流动负债 1018 1243 1090 1258 1201 所得税 178 193 317 407 501 非流动负债 903 477 518 569 581 净利润 604 687 1096 1404 1738 长期借款 735 141 182 232 244 少数股东损益 0 5 13 14 17 其他非流动负债 168 336 336 336 336 归属母公司净利润 604 682 1083 1390 1721 负债合计 3413 3628 4576 5945 6575 EBITDA 999 1118 1601 2143 2680 少数股东权益 0 70 84 98 115 EPS（元） 2.06 2.33 3.69 4.74 5.87 股本 237 244 293 293 293 资本公积 1456 2420 2420 2420 2420 主要财务比率 留存收益 2014 2515 3367 4485 5912 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 3684 5073 6205 7479 9081 成长能力 负债和股东权益 7096 8771 10865 13522 15772 营业收入(%) 32.2 33.1 31.3 28.2 23.0 营业利润(%) 65.5 11.0 62.2 28.6 23.8 归属于母公司净利润(%) 61.7 13.0 58.7 28.4 23.8 获利能力 毛利率(%) 25.7 22.1 23.2 24.0 24.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 8.7 7.4 8.9 8.9 9.0 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 16.4 13.4 17.6 18.7 19.0 经营活动现金流 665 538 873 1175 1860 ROIC(%) 13.5 12.1 14.1 14.9 15.8 净利润 604 687 1096 1404 1738 偿债能力 折旧摊销 181 248 273 355 435 资产负债率(%) 48.1 41.4 42.1 44.0 41.7 财务费用 4 1 -89 -37 -6 净负债比率(%) 4.9 -11.6 -8.6 -4.2 -7.4 投资损失 -18 -99 -60 -30 -20 流动比率 1.7 1.4 1.4 1.4 1.4 营运资金变动 -115 -466 -347 -517 -287 速动比率 0.9 0.6 0.6 0.6 0.6 其他经营现金流 9 167 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -1220 -216 -1072 -1314 -1393 总资产周转率 1.1 1.2 1.2 1.3 1.3 资本支出 696 912 859 989 978 应收账款周转率 26.8 20.8 20.0 20.0 20.0 长期投资 -552 1069 0 0 0 应付账款周转率 4.1 4.9 4.9 4.9 4.9 其他投资现金流 -1075 1764 -213 -325 -415 每股指标（元） 筹资活动现金流 644 -76 300 -55 -130 每股收益(最新摊薄) 2.06 2.33 3.69 4.74 5.87 短期借款 -132 48 94 -50 -50 每股经营现金流(最新摊薄) 2.27 1.83 2.98 4.00 6.34 长期借款 735 -594 41 50 12 每股净资产(最新摊薄) 12.00 17.30 20.99 25.33 30.80 普通股增加 0 8 49 0 0 估值比率 资本公积增加 188 964 0 0 0 P/E 78.9 69.9 44.0 34.3 27.7 其他筹资现金流 -147 -502 117 -55 -92 P/B 13.5 9.4 7.7 6.4 5.3 现金净增加额 89 244 101 -194 337 EV/EBITDA 46.8 42.1 29.4 22.1 17.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年1月30日收盘价 2023年01月31日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可