Q4承压明显，23年有望迎来复苏

事件：2023年1月30日，公司发布2022年业绩预告。2022年预计实现归母净利润 3.42-3.60亿元，同比增长1.19%~6.51%；扣非归母净利润3.08-3.26亿元，同比增长 -2.48%~3.22%。 疫情反复影响新患和纯销，Q4大幅承压。2022年预计实现归母净利润3.42-3.60亿 元，同比增长1.19~6.51%；扣非归母净利润3.08-3.26亿元，同比增长-2.48%~3.22%。 分季度看，22Q4预计实现归母净利润0.15-0.33亿元（-77%~-48%），扣非归母净利润0.15-0.33亿元（-74%~-43%）。10-11月受疫情反复及封控影响，新患入组及纯销均受到影响；12月全面放开以来感染人数激增并居家对公司生产、销售、门诊等均产生很大影响。随着疫情管控放开后，23年公司销售将会逐步恢复到疫情前水平，稳增长趋势将逐步确定。 舌下脱敏龙头地位巩固，干细胞/天然药物积极拓展。1）舌下脱敏：粉尘螨滴剂和黄 蒿花粉滴剂均为公司独家品种，有望形成“南螨北蒿”格局。粉尘螨滴剂新适应症、黄花 蒿粉拓展儿童群体等项目稳步推进，系列点刺产品正处于III期/申请上市，进一步夯实 舌下脱敏龙头地位。2）干细胞/天然药物：公司积极推进人毛囊间充质干细胞治疗药 物上市并孵化自身的培养设备材料等；合营企业凯屹医药的“吸入用苦丁皂苷A溶液” 处于I期。 盈利预测与投资建议：参考公司2022年业绩预告，我们调整2022-2024年营业收入 为8.60、10.33、12.41亿元（前值为10.03、12.55、15.68亿元），同比增长6.43%、 20.12%、20.17%；归母净利润为3.49、4.17、4.98亿元（前值为4.13、5.13、6.44 亿元），同比增长3.31%、19.36%、19.45%。国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市 场空间大，公司是国内市占率超过80%的龙头企业，大品种黄花蒿粉滴剂21年获批 上市、有望逐步上量，维持“增持”评级。 风险提示：粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险；黄花蒿粉滴剂推广不及预期的风险；药品招标降价的风险；粉尘螨滴剂竞争加剧的风险。 图表1：我武生物分季度财务数据（单位：百万元，%） 图表2：我武生物财务模型预测