轻装上阵拥抱千亿乘用车座椅市场

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继峰股份（603997）发布2022年年报预告，预计2022年实现归母净利润-15.3到-11.9亿元，扣非归母净利润-15.4到-12亿元，同比由盈转亏。公司对Grammer（格拉默）集团资产组进行了减值测试，拟对长期资产（含商誉）计提减值准备，计提减值预计对公司归母净利润影响为-15.5到-12.1亿元。预计22年国内乘用车座椅市场规模将达到938亿元，预计25年达到1121亿元，22-25年CAGR为6.12%。公司有望凭借更快的响应速度和更具性价比的产品实现乘用车座椅快速替代。我们预计2022-24年公司收入分别为172.38/190.37/216.99亿元，同比增长2.41%/10.44%/13.98%；归母净利润分别为-12.44/3.06/6.97亿元（原值为0.82/3.06/6.95亿元），同比增长-1084.05%/124.62%/127.74%，CAGR-3为76.70%；EPS分别为-1.11/0.27/0.62元/股。考虑到公司进入乘用车座椅领域打开千亿市场空间，座椅订单获取动能强劲，参考可比公司估值，给予公司2024年30倍PE，目标价18.6元，维持“买入”评级。