证券研究报告·行业点评报告·食品饮料 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 食品饮料行业点评报告 白酒春节专题反馈（二）：2023年春节人流涌动，消费信心向好 2023年01月29日 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师 王颖洁 执业证书：S0600522030001 wangyj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《白酒春节前专题反馈（一）：节前表现？如何展望2023年春节？》 2023-01-20 《大众品2023年度策略：底部已过，向阳新生》 2023-01-19 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2023年春节草根反馈：日常聚饮、走亲访友频次增加，龙头表现较好。从我们回乡草根调研的10个区域来看，走亲访友、亲友聚会频次同比增加10-50%不等，单桌饮酒率基本在50%左右，反馈饮酒人数下降或者单桌饮酒率低于30%的较少。终端烟酒店的反馈来看，40%反馈销售不及预期，30%反馈销售基本持平/符合预期，30%反馈销售明显变好。从品类来看，茅台表现稳定，当地对应的龙头产品动销反馈较好（比如江苏的梦6+、上海的五粮液、山西的玻汾、东北的舍得等）。 ◼ 春节渠道调研要点：茅五动销增长确定，节前送礼好，节后宴席场景有望逐步恢复。1）四川：高端白酒个位数增长，次高端恢复22年同期8-9成；春节期间家庭聚餐和走亲访友很好，后续宴席/家庭宴席有望继续增加。2）华北：五粮液/低度国窖恢复至22年同期9成，加上茅台是表现最好的；春节期间家庭聚餐表现好，再往后看逐步恢复正常，宴席在3月份会有些回补。3）河南：五粮液动销高个位数增长，国窖恢复至22年同期8成，次高端恢复至22年同期8成（其中汾酒高个位数增长，品牌酱酒小个位数增长）；春节后家庭聚饮和自饮比较好，往后看单位聚餐会有所增加，宴席在3-4月份应该会增加。4）华南：五粮液年前整体经销商出货不及22年同期，但春节期间动销有增长；春节后宴席/餐饮表现环比改善，往后看企业年会/商务应酬相应增加。5）安徽：正月期间古井迎驾动销预计个位数增长，尤其以古8/洞9表现较为亮眼；春节后宴席/大众餐饮表现好，往后看商务接待/宴席相比往年应该会更好。6）江苏：正月期间今世缘洋河动销预计个位数增长，今世缘总体比洋河更优一些，洋河省内M6+动销正月期间同比增长。春节后喜宴（+预定）有20-30%增长，往后看宴席/开工宴/商务宴请应该会有相应增加。 ◼ 调研结论：1）春节期间动销表现较好，品牌动销符合预期。分阶段来看，年前送礼场景基本不受影响；其次受益于返乡人流量的增加，家庭聚会、走亲访友及商务礼赠有进一步的恢复。春节期间高端酒动销同比增长，次高端恢复到往年的8-9成左右，地产酒在正月期间同比有小幅增长，各价格带动销符合预期。2）2-3月场景修复，场景相对受益次高端价位段。从反馈来看，春节期间宴席、餐饮环比大幅改善，但因为今年春节时间较早，节前部分婚宴、寿宴、年会等因时间较紧延后至春节后举办，同时部分年会、单位聚餐、商务宴请等或将在正月开工以后逐步增加，这部分回补性需求有望在元宵前后之后进一步延续春节动销，推动渠道补货需求的增加。从价位段表现来看，宴席、商务宴请、企业聚餐等场景里面次高端价位段相对受益，建议更加关注次高端价位段酒企及具有次高端价位段大单品的地产酒企。 ◼ 白酒观点重申：全年复苏主线清晰，我们对全年持乐观态度。白酒行业长期消费升级趋势不变，2023年消费场景和消费意愿有望逐步恢复，复苏主线清晰，整体呈现弱动销和慢复苏→逐步加快的态势，当前板块长期价值显现，我们对2023年保持乐观态度。我们认为在全年在复苏主旋律下，有望出现阶段性的贝塔机会，价格从优重于择时，推荐：1）经济β推动角度重点推荐五粮液/泸州老窖；2）宴席场景复苏的角度重点推荐洋河股份/迎驾贡酒；3）受损次高端复苏的角度重点推荐舍得酒业。4）全年维度贵州茅台确定性最强，稳定性最高。 ◼ 风险提示：消费复苏不及预期、食品安全问题。 -27%-24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%2022/1/282022/5/272022/9/232023/1/20食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 11 内容目录 1. 23年春节数据表现：客流量增加，场景带动动销恢复 .................................................................. 4 2. 草根反馈：日常聚饮、走亲访友频次增加，消费信心逐步恢复 .................................................. 4 3. 经销商反馈：整体动销符合预期，节后次高端相对受益 .............................................................. 7 4. 白酒板块调研结论及观点重申 .......................................................................................................... 9 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 3 / 11 图表目录 图1： 1月7日至1月26日客运量及同比.......................................................................................... 4 图2： 春节前后各地经销商反馈........................................................................................................... 8 表1： 各品牌白酒最新情况................................................................................................................... 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 4 / 11 1. 23年春节数据表现：客流量增加，场景带动动销恢复 在专题（一）中我们将2023年春节背景与2022年同期进行对比，从截至到目前实际的春节表现来看： 政策优化&返乡度假需求增强，实际动销逐步修复。2022年12月以来疫情防控政策有所优化，多地感染率快速攀升，目前多地已经处于达峰回落期，消费场景逐步复苏，人流量环比提升明显。根据《2023年春节假期出行预测报告》，2023年春节作为正式告别“就地过年”的首个重要假期，公众出行呈现出较强的返乡或度假需求特征。根据交通运输部，1月26日全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客4356.4万人次，环比增长23.4%，同比2022年增长85.9%。春节后家庭聚会、日常宴席、走亲访友等场景需求伴随返乡潮回补，实际动销逐步修复。 图1：1月7日至1月26日客运量及同比 数据来源：交通运输部、东吴证券研究所 消费信心逐步提升，节后各类场景有所恢复。以春节作为时间节点划分，节前全国多地已过感染高峰期，但各地消费恢复情况不一。从元旦后渠道调研反馈看，北京、合肥、成都、湖南等地消费意愿相对较高，但是饮酒量恢复至以往的8成左右，河南、东北等区域消费恢复相对较慢，部分渠道预期春节期间白酒实际动销或恢复至往年9成左右，消费者相对比较谨慎。而从春节后渠道调研反馈看，2023年春节后送礼需求仍为刚需，节后宴席、餐饮、走亲访友场景有所增加，消费信心已逐步提升，带动节后动销实现正增长。以海底捞为例，数据显示，1月23日大年初二开始，全国海底捞门店的客流开始大幅度增长，在23日到27日5天里，共计接待顾客超650万人次，1月26日海底捞单日接待顾客超135万人次，已超越2023年元旦阶段性客流高峰。 2. 草根反馈：日常聚饮、走亲访友频次增加，消费信心逐步恢复 今年春节我们团队从大年27到正月初五，回乡进行了草根调研，通过多区域的样0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%05001000150020002500300035004000450050002023/1/72023/1/102023/1/142023/1/172023/1/202023/1/232023/1/26当日总计旅客人次（万人次）同比2022年 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 5 / 11 本总结还原春节消费氛围的一角。 1） 江苏某城市（房价3万+，薪酬1万元）：当地日常宴席用酒最多为洋河梦之蓝M6。从场景看，2023年春节期间当地走亲访友的频次、亲友聚会的次数比22年更多，返乡亲朋好友也更多，平均一桌4-5个人饮用白酒，M6+出现频率较高。根据当地烟酒店反馈，2023年春节销售情况、客流量和22年基本持平，但不及预期。产品方面，2023年春节洋河梦之蓝M6动销最好，终端销售价格在600元+/瓶，往年春节四开国缘动销最好，价格400元+/瓶，五粮液今年春节在该地相对表现较差，整体看有消费升级趋势。 2） 山西某城市（房价6000-8000元，薪酬3000-4000元）：当地日常宴席所用白酒价位段在60元左右。从场景看，2023年春节期间丧宴场景增加明显，当地走亲访友的频次、亲友聚会的次数基本和22年持平，外省返乡亲朋好友明显增加，日常宴席饮用白酒人数较多，家庭聚饮场景单人饮酒量在4两左右，高端宴席以巴拿马、青花20为主，主要是200-300元价位段，中低端以玻汾及本地散装白酒为主。当地烟酒店普遍反馈2023年春节期间销售同比22年改善明显，主要受益于喜宴、丧宴的增加，客流量基本和22年持平。分产品看，2023年春节期间玻汾动销最优，终端零售价在60-80元，其次为巴拿马20，终端销售价格在300元左右，和往年基本一致。 3） 黑龙江某城市（房价5500-5600元，薪酬7000元）：当地日常宴席所用白酒价位段在100-200元左右。从场景看，2023年春节期间当地走亲访友的频次、亲友聚会的次数同比22年增长50%左右，返乡亲朋好友明显增加。平均一桌3人饮用白酒，汾杏1915出现频率较高，但无法喝完一瓶，饮酒人数不多。从终端门店反馈看，春节期间销售优于预期，烟酒店客流量有所增加。分产品看，2023年春节期间大型商超100-200元价位段产品动销好，如金六福祥福52.8°（五粮液）；小型超市30-50元低端产品较为畅销，如牛栏山、玉泉方瓶、杜康等，茅台等高端白酒动销较差，2022年春节期间西凤酒较为畅销，终端零售价在50元+。 4） 上海某地区（房价8万元，薪酬1.3万元）：当地日常宴席茅台飞天出现频率较高。从场景看，亲友聚会主要以近亲为主，返乡亲友同比2022年有所增加，但未达到疫情前水平；家庭聚饮用酒以赖茅为主，高端商务宴席以飞天茅台为主，一桌基本八成以上人饮酒，人均饮酒量在3、4量左右。从终端门店反馈来看，2023年春节期间白酒动销基本符合预期，客流量同比22年有所增加，购酒人数有所增加。分产品看，当地2023年春节期间八代五粮液较为畅销，终端零