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业绩符合预期,积极研发新方向强化竞争能力

鹏鼎控股,0029382023-01-23财通证券佛***
业绩符合预期,积极研发新方向强化竞争能力

鹏鼎控股(002938) /元件 /公司点评 /2023.01.20 请阅读最后一页的重要声明! 业绩符合预期,积极研发新方向强化竞争能力 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2023-01-19 收盘价(元) 29.58 流通股本(亿股) 22.39 每股净资产(元) 11.29 总股本(亿股) 23.21 最近12月市场表现 分析师 张益敏 SAC证书编号:S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 分析师 吴姣晨 SAC证书编号:S0160522090001 wujc01@ctsec.com 相关报告 1. 《 业绩大超预期,主因硬板贡献提升叠加汇兑收益 》 2022-10-27 ❖ 【事件】:公司发布2022年业绩预告,预计2022年全年归母净利润47.93-52.08亿元,同比+44.51%-57.01%。 ❖ 业绩符合预期,疫情影响有望逐步降低。据月度经营数据,2022年公司实现营收362.11亿元,同比+8.70%。主因疫情影响手机旺季供应链出货步调,公司11月部分订单拉货减少。随着供应链逐步恢复,公司积极配合出货,影响幅度有望逐步降低。2022Q4实现营收114.19亿元,环比+7.72%。公司利润成长主要来自于产能利用率进一步提升以及新产品的良率稳步提高。此外,公司通过成本管控、制程改善、自动化生产,持续降低生产成本。经我们计算,公司2022Q4实现归母净利润15.29-19.44亿元,同比-6.68%至+18.62%,环比-16.79%至5.77%,净利润率大致处于13-17%之间,业绩符合预期。 ❖ 深耕消费电子基本盘,新品有望输出贡献业绩。随着Meta Quest、Pico等新品接连发布,苹果相关头显产品也有望推出。公司作为国内外市场主流AR/VR等产品的供应商、大客户软板主要供应商, AR/VR业务在多年研发投入下有望放量为公司贡献业绩,打开长期发展新赛道。 ❖ 募投硬板扩充产能,布局载板等高端制造。公司2022年底通过募投庆鼎精密高阶 HDI 及 SLP 扩产项目以及宏恒胜汽车板及服务器板项目进一步扩大产能并进行多方面储备,汽车、服务器等硬板业务稳健发展。此外,公司还向礼鼎半导体增资,布局半导体封装载板。 ❖ 投资建议:公司作为全球 PCB 行业龙头,在消费电子领域站稳脚跟,并积极开发新材料、新产品、新设备和新技术,持续走在行业技术前沿,强化公司的市场竞争力,长期看好公司成长潜力。我们预计公司2022-24年营收为362.11/414.05/478.93亿元,归母净利润为49.48/56.26/67.26亿元,维持“增持”评级。 ❖ 风险提示:行业需求低于预期;同行竞争加剧;扩产进度低于预期。 盈利预测: [Table_FinchinaSimple] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 29851 33315 36211 41405 47893 收入增长率(%) 12.16 11.60 8.69 14.35 15.67 归母净利润(百万元) 2841 3317 4948 5626 6726 净利润增长率(%) -2.84 16.75 49.15 13.70 19.56 EPS(元/股) 1.23 1.43 2.13 2.42 2.90 PE 40.38 29.67 13.88 12.20 10.21 ROE(%) 13.18 13.93 17.93 16.93 16.84 PB 5.33 4.14 2.49 2.07 1.72 数据来源:wind数据,财通证券研究所 -37%-30%-22%-15%-7%0%鹏鼎控股沪深300元件 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 29851.31 33314.85 36210.52 41405.07 47892.65 成长性 减:营业成本 23781.39 26523.36 28008.83 31908.59 36670.82 营业收入增长率 12.2% 11.6% 8.7% 14.3% 15.7% 营业税费 162.11 143.35 144.84 169.76 196.36 营业利润增长率 -4.1% 15.9% 49.0% 13.8% 19.6% 销售费用 164.96 181.03 184.67 211.17 244.25 净利润增长率 -2.8% 16.7% 49.2% 13.7% 19.6% 管理费用 1133.91 1188.43 1194.95 1366.37 1532.56 EBITDA增长率 2.2% 19.9% 16.9% 13.3% 16.4% 研发费用 1259.01 1571.79 1665.68 1863.23 2107.28 EBIT增长率 -1.3% 11.7% 36.7% 17.3% 21.1% 财务费用 139.99 58.37 -638.05 -413.50 -353.46 NOPLAT增长率 0.0% 12.3% 36.9% 17.3% 21.1% 资产减值损失 -79.07 -65.97 -186.00 -86.00 -56.00 投资资本增长率 8.3% 15.3% 13.7% 17.9% 18.2% 加:公允价值变动收益 15.63 55.83 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 8.7% 10.5% 15.9% 20.4% 20.2% 投资和汇兑收益 4.56 -1.32 2.17 2.48 2.87 利润率 营业利润 3287.90 3812.30 5678.86 6459.89 7724.19 毛利率 20.3% 20.4% 22.7% 22.9% 23.4% 加:营业外净收支 0.50 4.59 6.00 4.00 4.00 营业利润率 11.0% 11.4% 15.7% 15.6% 16.1% 利润总额 3288.40 3816.89 5684.86 6463.89 7728.19 净利润率 9.5% 10.0% 13.7% 13.6% 14.0% 减:所得税 448.47 500.87 739.03 840.31 1004.66 EBITDA/营业收入 17.8% 19.1% 20.5% 20.4% 20.5% 净利润 2841.47 3317.27 4947.81 5625.83 6726.21 EBIT/营业收入 11.5% 11.5% 14.4% 14.8% 15.5% 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 运营效率 货币资金 5670.86 3171.30 8686.27 13351.49 21338.10 固定资产周转天数 149 164 142 115 91 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动营业资本周转天数 29 58 48 62 54 应收帐款 7163.15 7969.92 7719.30 10218.89 10530.59 流动资产周转天数 205 175 231 264 310 应收票据 5.23 0.00 0.00 0.00 0.00 应收帐款周转天数 80 82 78 78 78 预付帐款 520.86 531.30 560.18 638.17 733.42 存货周转天数 36 43 60 62 64 存货 2714.44 3695.25 5461.03 5269.71 7638.81 总资产周转天数 374 371 382 385 390 其他流动资产 529.92 381.98 301.98 251.98 201.98 投资资本周转天数 292 302 316 326 333 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 13.2% 13.9% 17.9% 16.9% 16.8% 长期股权投资 0.00 6.06 6.06 6.06 6.06 ROA 8.6% 9.3% 12.0% 11.9% 11.9% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROIC 12.4% 12.1% 14.5% 14.4% 14.8% 固定资产 12174.09 14983.75 14054.47 13023.35 11893.09 费用率 在建工程 827.93 1621.29 1459.16 1313.25 1181.92 销售费用率 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 无形资产 1780.45 1721.18 1631.18 1551.18 1471.18 管理费用率 3.8% 3.6% 3.3% 3.3% 3.2% 其他非流动资产 1025.38 687.74 687.74 687.74 687.74 财务费用率 0.5% 0.2% -1.8% -1.0% -0.7% 资产总额 33102.42 35541.46 41355.36 47117.23 56518.96 三费/营业收入 4.8% 4.3% 2.0% 2.8% 3.0% 短期债务 2358.84 3490.40 3490.40 3490.40 3490.40 偿债能力 应付帐款 5750.52 4685.98 6517.56 6245.88 8422.45 资产负债率 34.9% 33.0% 33.3% 29.5% 29.3% 应付票据 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 负债权益比 53.5% 49.3% 49.9% 41.8% 41.5% 其他流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动比率 1.51 1.46 1.77 2.29 2.58 长期借款 0.00 159.29 159.29 159.29 159.29 速动比率 1.17 1.04 1.28 1.82 2.04 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 199.92 126.14 35.56 41.72 50.52 负债总额 11543.13 11728.48 13762.39 13900.67 16578.88 分红指标 少数股东权益 1.26 0.00 -1.98 -4.23 -6.92 DPS(元) 0.50 0.50 0.00 0.00 0.00 股本 2311.43 2321.48 2321.16 2321.16 2321.16 分红比率 留存收益 6978.26 9139.82 12927.05 18552.88 25279.10 股息收益率 1.0% 1.2% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 21559.29 23812.98 27592.97 33216.56 39940.08 业绩和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(元) 1.23 1.43 2.13 2.42 2.90 净利润 2841.47 3317.27 4947.81 5625.83 6726.21 BVPS(元) 9.33 10.26 11.89 14.31 17.21 加:折旧和摊销 1875.67 2532.87 2205.41 2291.03 2375.59 PE(

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