公司快报/吉比特 全年业绩符合预期，募资9亿强化研发能力 公司3月27日公布年报： 2016年公司实现营业收入、归母净利润分别为13.05亿、5.85亿，分别同增335.08%、234.59%；EPS为10.97元（以发行后总股本计算的EPS为8.23元），同比增长234.45%；利润分配预案为每10股派发现金红利41元（含税）。 分业务看，公司游戏授权运营、自主运营、联合运营业务分别实现营业收入2.28亿、3.35亿、7.13亿，分别同比增长1.66%、638.85%、26045.18%。其中自主运营及联合运营业务营业收入均较上年同期大幅增长主要系《问道》手游版运营模式为自主运营及联合运营，且上线后表现良好。 公司整体毛利率为95.99%，整体保持稳定，同比略微下降。公司销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为12.44%、21.21%、-1.51%，分别增长3.80 、-4.95 、0.61个百分点。 点评： 公司全年业绩符合预期，《问道》端改手大获成功。公司端游起家，成功研发出《问道》、《问道外传》、《斗仙》等精品客户端游戏，其中《问道》端游生命力强劲，PCU一度接近百万，至今仍为公司提供稳定现金流（2016H1营收1.2亿）；《问道》手游凭借端游IP强大用户基础及品牌效应，2016年4月上线以来用户规模及流水高速增长，截至2016年9月底，累计注册用户约1200万，累计付费用户约290万，月度PCU最高突破50万，累计充值金额超过12亿（资料来源：公司公告）。 研运一体，小而精的网络游戏公司。2016年公司总资产26.43亿，研发人员200余人，但公司集聚资源研发精品游戏，打造出具有强大生命力的“问道”系列IP。同时公司设立网游运营平台雷霆游戏，成功代理手游《地下城堡Android版》、《不思议迷宫》等，其中Roguelike策略手游《不思议迷宫》趣味性强、画面精致，2016年12月上线以来基本保持App Store付费榜前20名。 募资资金9亿，公司未来业绩可期。公司本次公开发行募资净额达到9亿，其中9600万用于网络游戏系列产品升级及开发，该项目预计总投资约1.84亿。未来三年，公司将加大“问道”、“斗仙”系列IP研发力度，同时研发30款精品手游（资料来源：公司公告）。公司上市Tabl e_Title 2017年03月28日 吉比特（603444.SH） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 互联网 投资评级 中性-A 首次评级 6个月目标价： 342元 股价（2017-03-28） 342.57元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 24,380.89 流通市值（百万元） 6,097.75 总股本（百万股） 71.17 流通股本（百万股） 17.80 12个月价格区间 77.76/372.31元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 25.19 -4.44 -9.18 绝对收益 25.94 焦娟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 021-35082012 王中骁 分析师 SAC执业证书编号：S1450517020002 wangzx2@essence.com.cn Tab le_Report 相关报告 -31%28%87%146%205%264%323%2016-032016-072016-112017-03吉比特 互联网 上证指数 公司快报/吉比特 后将拥有更多资源研发精品游戏，未来业绩有望进一步增长。 投资建议：我们预计公司17/18/19年净利润分别为6.73亿、7.74亿、8.90亿，对应每股收益9.46元、10.88元、12.51元。参考同类可比公司，给予2017年35X-40X估值，对应6个月目标价342元，给予“中性-A”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险。 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 300.0 1,305.4 1,501.2 1,726.4 1,985.4 净利润 175.0 585.5 673.3 774.3 890.3 每股收益(元) 2.46 8.23 9.46 10.88 12.51 每股净资产(元) 6.78 27.07 36.53 47.41 59.92 盈利和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 151.4 45.3 39.4 34.2 29.8 市净率(倍) 54.9 13.8 10.2 7.9 6.2 净利润率 58.3% 44.8% 44.8% 44.9% 44.8% 净资产收益率 36.2% 30.4% 25.9% 22.9% 20.9% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 13282.2% 1557.8% 1025.5% 440.3% 294.9% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司快报/吉比特 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 300.0 1,305.4 1,501.2 1,726.4 1,985.4 成长性 减:营业成本 10.7 52.4 73.7 85.1 84.0 营业收入增长率 -7.0% 335.1% 15.0% 15.0% 15.0% 营业税费 2.1 9.5 13.2 13.7 15.4 营业利润增长率 -7.2% 333.5% -0.8% 17.5% 18.5% 销售费用 25.9 162.4 224.0 252.2 279.7 净利润增长率 -9.6% 234.6% 15.0% 15.0% 15.0% 管理费用 78.5 276.9 405.2 456.5 513.2 EBITDA增长率 -8.9% 325.3% -1.0% 16.9% 18.8% 财务费用 -6.4 -19.7 -21.6 -29.2 -30.7 EBIT增长率 -9.4% 337.8% -1.0% 17.0% 18.9% 资产减值损失 0.2 16.3 5.5 7.3 9.7 NOPLAT增长率 -10.7% 320.8% 0.9% 17.0% 18.9% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 3488.0% 53.3% 172.5% 77.5% -63.9% 投资和汇兑收益 -3.6 -3.6 -3.6 -3.6 -3.6 净资产增长率 45.6% 318.0% 34.7% 30.2% 27.4% 营业利润 185.5 804.0 797.7 937.2 1,110.5 加:营业外净收支 8.4 11.3 11.3 11.3 11.3 利润率 利润总额 193.9 815.3 808.9 948.4 1,121.7 毛利率 96.4% 96.0% 95.1% 95.1% 95.8% 减:所得税 19.8 111.7 97.1 113.8 134.6 营业利润率 61.8% 61.6% 53.1% 54.3% 55.9% 净利润 175.0 585.5 673.3 774.3 890.3 净利润率 58.3% 44.8% 44.8% 44.9% 44.8% EBITDA/营业收入 61.9% 60.5% 52.1% 53.0% 54.7% 资产负债表 EBIT/营业收入 59.7% 60.1% 51.7% 52.6% 54.4% 2015 2016 2017E 2018E 2019E 运营效率 货币资金 449.9 1,949.4 2,568.5 3,262.6 4,451.7 固定资产周转天数 46 10 8 6 4 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 -74 -55 -64 -27 -29 应收帐款 25.7 222.5 23.6 272.8 75.2 流动资产周转天数 507 369 577 643 735 应收票据 - - - - - 应收帐款周转天数 29 34 30 31 32 预付帐款 2.9 4.0 17.6 6.9 13.0 存货周转天数 存货 - - - - - 总资产周转天数 644 450 681 731 810 其他流动资产 2.4 18.5 7.3 9.4 11.7 投资资本周转天数 27 15 30 53 40 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 38.3 38.5 38.5 38.5 38.5 ROE 36.2% 30.4% 25.9% 22.9% 20.9% 投资性房地产 - - - - - ROA 28.1% 26.6% 23.4% 21.0% 19.9% 固定资产 35.9 35.6 30.4 25.2 20.0 ROIC 13282.2% 1557.8% 1025.5% 440.3% 294.9% 在建工程 35.2 312.7 312.7 312.7 312.7 费用率 无形资产 11.9 13.2 12.2 11.2 10.2 销售费用率 8.6% 12.4% 14.9% 14.6% 14.1% 其他非流动资产 17.6 48.7 28.9 29.0 31.8 管理费用率 26.2% 21.2% 27.0% 26.4% 25.9% 资产总额 619.8 2,643.0 3,039.6 3,968.3 4,964.8 财务费用率 -2.1% -1.5% -1.4% -1.7% -1.5% 短期债务 - - - - - 三费/营业收入 32.7% 32.1% 40.5% 39.4% 38.4% 应付帐款 10.4 191.8 63.3 128.0 92.8 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 20.8% 22.3% 9.0% 9.3% 7.6% 其他流动负债 101.3 391.8 197.8 229.4 274.9 负债权益比 26.2% 28.7% 9.9% 10.2% 8.2% 长期借款 2.7 - - - - 流动比率 4.31 3.76 10.02 9.94 12.38 其他非流动负债 14.2 6.4 13.6 11.4 10.5 速动比率 4.31 3.76 10.02 9.94 12.38 负债总额 128.6 590.0 274.7 368.8 378.2 利息保障倍数 -28.15 -39.78 -35.92 -31.12 -35.17 少数股东权益 8.5 126.6 165.1 225.4 322.2 分红指标 股本 - 71.2 71.2 71.2 71.2 DPS(元) - - - - - 留存收益 429.4 1,855.3 2,528.6 3,302.9 4,193.2 分红比率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 491.2 2,053.0 2,764.9 3,599.5 4,586.6 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 现金流量表 业绩和估值指标 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E 净利润 174.1 703.5 673.3 774.3 890.3 EPS(元) 2.46 8.23 9.4