投资评级：买入(维持) 年报点评 公司研究 财通证券研究所 市场数据 2020-04-20 收盘价（元） 10.34 一年内最低/最高(元) 9.24/14.52 市盈率 29.3 市净率 2.22 基础数据 净资产收益率(%) 14.64 资产负债率(%) 32.6 总股本(亿股) 4.05 最近12月股价走势 -35%-23%-12%0%12%23%35%47%2019-042019-082019-12精锻科技 创业板指 汽车零部件 2020年04月21日 表 1：公司财务及预测数据摘要 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万） 1265 1229 1205 1385 1662 增长率 12.1% -2.9% -2.0% 15.0% 20.0% 归属母公司股东净利润（百万） 259 174 166 209 271 增长率 3.3% -32.8% -4.2% 25.7% 29.5% 每股收益（元） 0.64 0.43 0.41 0.52 0.67 市盈率(倍) 16.2 24.1 25.2 20.0 15.4  事件： 公司披露2019年报和2020年一季报，2019年公司实现营业收入12.3亿元，同比下降2.9%；归母净利润1.7亿元，同比下滑32.8%。公司1Q20实现营业收入2.4亿元，同比下滑24.3%；归母净利润3074.5万元，同比下滑53.4%。公司2019年拟每10股派发现金红利1元（含税）。  商誉减值拖累4Q19业绩，一季度出口平稳 公司4Q19实现营业收入3.3亿元，同比增长6.3%；归母净利润758.5万元，同比下滑74.1%。公司全年及1Q20业绩符合预期，2019年业绩下滑的原因：1）宁波电控业绩未达预期，商誉减值足额提取，全年计提3301.6万元；2）出口美国产品加征关税；3）天津传动进入试生产，折旧费用增加，2019年折旧较上年增加1525.4万元。Q1收入下滑主要是受国内停工停产影响，1Q20公司国内收入同比下滑34%，随着复工复产的推进，国内车市二季度逐步恢复；1Q20出口收入与上年持平，海外疫情影响尚未完全体现。  折旧扰动毛利率、费用率，盈利能力下滑 公司2019年毛利率35.3%，同比下降2.9pc t，主要是产品年降、材料价格波动以及折旧增加的影响。公司1Q20毛利率33.8%，同比下降4.0pc t，主要是新冠疫情的影响。2019年公司费用率14.9%，同比增加2.5pc t，其中销售费用率2.6%（同比+0.1pc t），管理费用率5.7%（同比+1.8pc t），主要是折旧、人工和物料费增加所致，研发费用率5.0%（同比+0.1pct），财务费用率1.5%（同比+0.4pct）。  募资扩产彰显经营信心，布局增长“新”动力 公司拟募集10.08亿元资金用于“新能源汽车轻量化关键零部件生产项目”和“年产2万套模具及150万套差速器总成项目”。公司积极布局新能源领域提供新的成长空间，2019年公司为新能源车配套的产品收入同比增长77.4%，占总收入的比重达3.9%。  盈利预测及投资建议 预计公司2020-2022年EPS为0.41元、0.52元、0.67元，对应的PE为25.2倍、20.0倍、15.4倍，维持公司“买入”评级。  风险提示:订单不及预期；客户拓展不及预期；行业景气度低迷。 证券研究报告 业绩符合预期，募资扩产助力“新”增长 计算机软件与服务 证券研究报告 精锻科技(300258) 数据来源：贝格数据，财通证券研究所 联系信息 彭勇 分析师 SAC证书编号：S0160517110001 pengy@ctsec.com 管正月 联系人 gzy@ctsec.com 021-68592396 相关报告 1 《精锻科技(300258):业绩稳健增长，静待产能释放》 2019-04-24 2 《精锻科技_非金融：事件点评（300258.SZ）-业绩稳健符合预期，大众强周期值得期待》 2019-01-08 3 《精锻科技(300258):业绩符合预期，静待产能释放》 2018-10-23 请阅读最后一页的重要声明 公司研究 财通证券研究所 汽车零部件 以才聚财，财通天下 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 年报点评 图1：公司单季度营业收入及同比增速 图2：公司单季度归母净利润及同比增速 数据来源：公司公告，财通证券研究所 数据来源：公司公告，财通证券研究所 图3：公司单季度毛利率及净利率 图4：公司单季度费用率 数据来源：公司公告，财通证券研究所 数据来源：公司公告，财通证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%012341Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q20亿元 单季度营业收入 同比增速 -80%-40%0%40%80%0.00.51.01Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q20亿元 单季度净利润 同比增速 0%10%20%30%40%50%1Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q20毛利率 净利率 -2%0%3%5%8%3Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q20销售费用率 管理费用率 财务费用率 cVbWoXvXnWnUlXeXzWnNmRbR8Q6MoMqQsQnNeRqQqMjMpNsO6MmNqMuOtQtOMYrQuM 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 年报点评 公 司财务报表及指标预测 利润表 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 1265 1229 1205 1385 1662 成长性 减:营业成本 782 795 807 935 1117 营业收入增长率 12.1% -2.9% -2.0% 15.0% 20.0% 营业税费 14 13 14 17 20 营业利润增长率 1.5% -28.7% -7.3% 27.5% 29.8% 销售费用 31 32 39 46 53 净利润增长率 3.3% -32.8% -4.2% 25.7% 29.5% 管理费用 49 71 72 86 100 EBITDA增长率 16.8% 4.6% -27.1% 28.6% 28.0% 财务费用 14 19 14 14 14 EBIT增长率 20.0% 2.0% -41.1% 25.7% 28.2% 资产减值损失 34 -43 18 35 30 NOPLAT增长率 0.4% -29.0% -8.4% 25.7% 28.2% 加:公允价值变动收益 0 0 -42 0 0 投资资本增长率 9.6% 13.2% 10.3% 14.9% 22.7% 投资和汇兑收益 0 0 0 0 0 净资产增长率 12.6% 7.5% 5.7% 17.2% 23.1% 营业利润 301 214 199 253 329 利润率 加:营业外净收支 4 -1 4 2 2 毛利率 38.2% 35.3% 33.0% 32.5% 32.8% 利润总额 304 213 203 255 331 营业利润率 23.7% 17.4% 16.5% 18.3% 19.8% 减:所得税 45 39 37 46 60 净利润率 20.4% 14.1% 13.8% 15.1% 16.3% 净利润 259 174 166 209 271 EBITDA/营业收入 39.2% 42.2% 31.4% 35.1% 37.4% 资产负债表 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E EBIT/营业收入 28.0% 29.4% 17.7% 19.3% 20.6% 货币资金 295 435 157 159 191 运营效率 交易性金融资产 0 42 0 0 0 固定资产周转天数 332 410 495 464 425 应收帐款 242 260 222 317 330 流动营业资本周转天数 113 90 79 76 86 应收票据 86 68 86 68 117 流动资产周转天数 247 285 263 203 201 预付帐款 14 9 13 13 18 应收帐款周转天数 70 73 72 70 70 存货 247 205 212 255 322 存货周转天数 62 66 62 61 62 其他流动资产 21 22 28 30 32 总资产周转天数 736 882 938 858 839 可供出售金融资产 5 0 0 0 0 投资资本周转天数 534 613 699 684 679 持有至到期投资 0 0 0 0 0 投资回报率 长期股权投资 0 0 0 0 0 ROE 13.8% 8.6% 7.8% 8.4% 8.8% 投资性房地产 0 0 0 0 0 ROA 9.3% 5.4% 5.5% 5.9% 6.5% 固定资产 1181 1617 1695 1877 2048 ROIC 14.9% 9.7% 7.8% 8.9% 10.0% 在建工程 333 299 324 327 387 费用率 无形资产 130 126 216 377 606 销售费用率 2.5% 2.6% 3.2% 3.3% 3.2% 其他非流动资产 229 158 85 146 130 管理费用率 3.9% 5.7% 6.0% 6.2% 6.0% 资产总额 2785 3241 3037 3569 4181 财务费用率 1.1% 1.5% 1.2% 1.0% 0.8% 短期债务 425 498 540 611 684 三费/营业收入 7.5% 9.9% 10.4% 10.5% 10.0% 应付帐款 130 190 176 248 196 偿债能力 应付票据 41 50 40 64 60 资产负债率 32.6% 37.7% 29.8% 30.0% 26.4% 其他流动负债 71 90 83 76 88 负债权益比 48.4% 60.6% 42.3% 42.8% 35.8% 长期借款 159 332 0 0 0 流动比率 1.36 1.26 0.86 0.84 0.98 其他非流动负债 84 63 65 70 75 速动比率 0.99 1.01 0.60 0.59 0.67 负债总额 908 1222 904 1069 1103 利息保障倍数 24.60 19.33 15.19 19.09 24.48 少数股东权益 0 0 0 0 0 分红指标 股本 405 405 405 405 405 DPS(元) 0.15 0.10 0.09 0.12 0.15 留存收益 1462 1599 1729 2095 2673 分红比率 23.5% 23.3% 22.3% 23.0% 22.9% 股东权益 1877 2019 2134 2500 3078 股息收益率 1.5% 1.0% 0.9% 1.2% 1.5% 现金流量表 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 业绩和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 净利润 259 174 166 209