敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 北方华创（002371）：业绩增长符合预期，定增助力半导体设备扩产 2021年04月30日 强烈推荐/维持 北方华创 公司报告 公司2020年营收60.56亿元，同比增长49.2%，归母净利润5.37亿元，同比增长73.8%，其中扣非净利润1.97亿元，同比增长180.8%。2021年一季度营收14.23亿元，同比增长51.8%，归母净利润0.73亿元，同比增长175.3%，其中扣非净利润0.32亿元，同比增长349.0%。 主营业务进一步向半导体设备倾斜，为公司价值增长打开空间。2020年公司半导体设备营收41.5亿元，同比增长60.2%，占总营收的比重提升至69%。此前，公司于4月下旬发布新一轮定增预案，计划募集的85亿元中，34.8亿用于半导体设备产业化基地扩产，24.1亿用于半导体设备的研发，7.3亿用于电子元器件扩产，其余补充流动资金。该定增投资计划进一步表明，公司未来开发的重点在于附加值更高的半导体设备。 公司将继续受益于国内市场规模的增长和设备国产化率的提升。根据SEMI的统计与预测，2020年全球半导体设备销售额达711.9亿美元，其中中国大陆市场187.2亿美元，占比提升至26.3%，成为全球第一大市场。预计2021和2022年全球半导体设备销售额可达719和761亿美元，中国大陆市场占比也有望继续提升，而与之相对应的是总体不足10%的国产化率。公司的产品涉及刻蚀机、炉管、PVD、CVD等多种晶圆加工核心设备，部分产品技术达到世界一流水准，因此，公司在受益于国内市场增长的同时，也将成为半导体设备国产化率提升的重要贡献者。 国内晶圆厂的支持是公司成长的重要机遇。据统计，公司产品在长江存储等晶圆厂的中标数量和比重呈逐年上升的趋势，这一方面表明国内晶圆厂对于设备国产替代的态度是积极的，另一方面也表明公司产品在技术、服务及成本等方面与国外龙头相比已经具备相当程度的竞争力。公司有望伴随我国半导体行业的发展，逐步成长为具备全球竞争力的半导体设备厂商。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.75、10.91和13.69亿元，在不考虑新增股份的情况下对应EPS分别为1.56、2.20和2.76元，对应当前股价的PE为109、77和62倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：国内晶圆厂扩产进度不及预期，公司研发进度不及预期，外部环境导致部分原材料不可得，半导体终端市场需求不及预期等。 财务指标预测 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 4,058.31 6,056.04 8,493.35 11,670.28 15,760.37 增长率（%） 22.10% 49.23% 40.25% 37.40% 35.05% 归母净利润（百万元） 309.03 536.93 774.83 1,091.25 1,369.11 增长率（%） 32.24% 73.75% 44.31% 40.84% 25.46% 净资产收益率（%） 5.28% 7.92% 10.05% 12.40% 13.47% 每股收益(元) 0.67 1.09 1.56 2.20 2.76 PE 253.10 155.26 108.78 77.24 61.57 PB 14.23 12.43 10.94 9.58 8.29 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 公司是一家集半导体设备、真空装备、锂电装备、精密电子元器件于一身的平台化高科技企业，下游用户涉及半导体、光伏、新能源车、航空航天等多个领域。公司承接多项国家重大科研项目，是我国最重要的半导体设备公司之一。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 未来3-6个月重大事项提示： 2021-05-10 召开临时股东大会； 2021-05-21 召开股东大会。 交易数据 52周股价区间（元） 233.98-134.1 总市值（亿元） 815.69 流通市值（亿元） 754.71 总股本/流通A股（万股） 49,646/45,935 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 1.83 52周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师： 吴 昊 010-66554130 wuhao_y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521040001 分析师： 陈宇哲 021-25102909 cheny zh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520040001 研究助理：吴天元 021-25102895 wuty @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119070053 -11.8%38.2%88.2%4/306/308/3110/3112/312/28北方华创 沪深300 P2 东兴证券公司报告 北方华创（002371）：业绩增长符合预期，定增助力半导体设备扩产 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产合计 8470 11014 13611 18313 24400 营业收入 4058 6056 8493 11670 15760 货币资金 2875 2642 2548 3501 4728 营业成本 2413 3834 5068 6991 9493 应收账款 936 1431 1978 2718 3670 营业税金及附加 28 64 42 58 79 其他应收款 126 20 28 39 52 营业费用 238 354 467 584 788 预付款项 80 623 623 623 623 管理费用 558 851 1104 1400 1891 存货 3636 4933 6525 9003 12223 财务费用 99 -43 6 17 41 其他流动资产 84 408 408 408 408 研发费用 525 670 1019 1400 1891 非流动资产合计 5265 6504 7163 7341 7532 资产减值损失 -5.93 -10.75 20.00 20.00 20.00 长期股权投资 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 1986 2069 2230 2269 2279 投资净收益 0.00 0.83 0.00 0.00 0.00 无形资产 1389 1771 1614 1473 1345 加：其他收益 257.51 392.00 300.00 300.00 300.00 其他非流动资产 33 71 3 3 3 营业利润 421 669 1062 1495 1853 资产总计 13735 17518 20774 25655 31932 营业外收入 22.11 16.99 0.30 0.30 0.30 流动负债合计 4791 7900 10076 13560 18229 营业外支出 3.40 1.98 1.98 1.98 1.98 短期借款 878 522 529 1011 1697 利润总额 439 684 1060 1493 1851 应付账款 1646 1978 2777 3831 5201 所得税 70 53 138 194 241 预收款项 1472 3049 4747 6498 8862 净利润 370 631 922 1299 1611 一年内到期的非流动负债 240 100 100 100 100 少数股东损益 61 94 148 208 242 非流动负债合计 2844 2506 2510 2610 2610 归属母公司净利润 309 537 775 1091 1369 长期借款 1113 10 10 10 10 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 负债合计 7635 10406 12587 16171 20839 成长能力 少数股东权益 244 331 479 686 928 营业收入增长 22.10% 49.23% 40.25% 37.40% 35.05% 实收资本（或股本） 491 496 496 496 496 营业利润增长 25.86% 59.10% 58.70% 40.77% 23.96% 资本公积 3898 4468 4468 4468 4468 归属于母公司净利润增长 44.31% 40.84% 44.31% 40.84% 25.46% 未分配利润 1398 1903 2678 3769 5139 获利能力 归属母公司股东权益合计 5856 6781 7708 8798 10165 毛利率(%) 40.53% 36.69% 40.33% 40.09% 39.77% 负债和所有者权益 13735 17518 20774 25655 31932 净利率(%) 9.11% 10.42% 10.86% 11.13% 10.22% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 2.25% 3.07% 3.73% 4.25% 4.29% 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 5.28% 7.92% 10.05% 12.40% 13.47% 经营活动现金流 -941 1385 846 1114 1237 偿债能力 净利润 370 631 922 1299 1611 资产负债率(%) 56% 59% 61% 63% 65% 折旧摊销 288.07 350.79 403.40 422.03 437.88 流动比率 1.77 1.39 1.35 1.35 1.34 财务费用 99 -43 6 17 41 速动比率 1.01 0.77 0.70 0.69 0.67 应收帐款减少 -93 -495 -547 -740 -952 营运能力 预收帐款增加 -93 1576 1699 1751 2364 总资产周转率 0.34 0.39 0.44 0.50 0.55 投资活动现金流 -190 -673 -1090 -627 -655 应收账款周转率 5 5 5 5 5 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 2.58 3.34 3.57 3.53 3.49 长期投资减少 0 0 -4 0 0 每股指标（元） 投资收益 0 1 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.67 1.09 1.56 2.20 2.76 筹资活动现金流 2951 -953 149 466 645 每股净现金流(最新摊薄) 3.71 -0.49 -0.19 1.92 2.47 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 11.94 13.66 15.53 17.72 20.47 长期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 33 6 0 0 0 P/E 253.10 155.26 108.78 77.24 61.57 资本公积增加 1993 570 0 0 0 P/B 14.23 12.43 10.94 9.58 8.29 现金净增加额 1819 -241 -94 953 1227 EV/EBITDA 102.32 84.24 55.98 42.36 34.90 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 北方华创（002371）：业绩增长符合预期，定增助力半导体设备扩产 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛