动态点评：上半年业绩符合预期，定增扩产助增长

[Table_Title] 洲明科技（300232）动态点评 上半年业绩符合预期，定增扩产助增长 2019 年 07 月 17 日 [Table_Summary] 【事项】  公司发布2019年上半年业绩预告，预计2019年上半年归母净利润为2.51-2.76亿元，同比增长25%-37%，非经常性损益对净利润影响金额约2100万元。  公司发布定增预案，计划募集资金不超过11.2亿元，用于投资“洲明科技大亚湾LED显示屏智能化产线建设项目”。 [Table_Rank] 买入（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：卢嘉鹏 证书编号：S1160516060001 联系人：马建华 电话：021-23586480 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 8258.39 流通市值（百万元) 5253.06 52周最高/最低（元） 15.55/7.59 52周最高/最低（PE） 29.88/16.37 52周最高/最低（PB） 5.31/3.00 52周涨幅（%） 1.20 52周换手率（%） 300.77 [Table_Report] 相关研究 《一季度业绩符合预期，显示业务助力高增长》 2019.04.10 《小间距持续下沉，产能扩张助增长》 2019.03.12 《小间距持续发力，公司业绩高速增长》 2019.01.21 《小间距保持高速增长，可转债获批加快主营业务布局》 2018.10.30 《显示业务快速增长，照明业务迎来爆发》 2018.08.24 -26.92%-12.60%1.72%16.04%30.36%44.68%7/169/1611/161/163/165/16洲明科技 沪深300 挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 洲明科技（300232）动态点评 【评论】 上半年业绩基本符合预期，全年有望保持高增长。公司2019年上半年预计实现归母净利润为2.51-2.76亿元，同比增长25%-37%，对应第二季度单季归母净利润为1.69-1.94亿元，同比增长7%-23%，增速相比一季度较低，主要由于去年二季度基数较高。公司目前显示业务占总营收的80%，其中小间距业务又占显示业务的60%左右，小间距业务是公司未来营收增长的主要驱动力，此外在国内各类大型活动的驱动下，景观照明业务也有望保持稳定的增速。目前公司出口到美国的业务营收占比约15-16%，尚未受到贸易争端影响。此外，国内目前具有LED全产业链配套的优势，国外消费者想要短期内找到替代的产能还比较困难，因此即便被列入加税清单，增加的成本也会由厂商和消费者共同承担，从而对公司的冲击较小。下半年是传统的销售旺季， 小间距渗透空间仍旧广阔，公司定增扩产助力业绩增长。据公司年报中的测算数据，整个小间距LED专显市场规模有望超300亿元，目前渗透率还不到10%。同时，商显市场尚未爆发，未来随着向教育领域、大型会议室领域渗透，市场规模有望超过200亿元。总的来说，小间距未来的渗透空间仍然十分广阔，上游灯珠成本的下降，有望加速其渗透集成。公司此次计划募集资金不超过11.2亿元，用于投资“洲明科技大亚湾LED显示屏智能化产线建设项目”，公司目前产能供不应求，大亚湾项目产能的增加将为公司未来业绩的增长提供基础。 预计公司19-21年的营业收入分别为61.13/80.09/97.35亿元，归母公司净利润分别为6.26/8.67/10.70亿元，每股盈利分别为0.68/0.94/1.16元,对应PE分别为13/10/8倍,维持“买入”评级。 【风险提示】 小间距渗透不及预期; 宏观经济下行风险。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 4524.34 6113.35 8009.15 9734.55 增长率（%） 49.29 35.12 31.01 21.54 EBITDA（百万元） 598.85 866.54 1078.89 1293.15 归母净利润（百万元） 412.25 626.25 866.50 1070.23 增长率（%） 45.01 51.91 38.36 23.51 EPS（元/股） 0.45 0.68 0.94 1.16 市盈率（P/E） 20.03 13.19 9.53 7.72 市净率（P/B） 3.49 2.79 1.91 1.54 EV/EBITDA 13.46 8.37 5.36 3.62 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 洲明科技（300232）动态点评 西藏东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。