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业绩表现符合预期,无缝业务快速增长

健盛集团,6035582023-01-20汲肖飞、李媛媛信达证券梦***
业绩表现符合预期,无缝业务快速增长

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 健盛集团(603558.SH) 投资评级 买入 上次评级 买入 汲肖飞 纺服行业首席分析师 执业编号:S1500520080003 邮 箱: jixiaofei@cindasc.com 李媛媛 研究助理 邮 箱: liyuanyuan@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 《收入增长加速,盈利显著修复》2021.10 《Q1业绩表现亮眼,无缝业务步入正轨》2022.4 《无缝服饰快速发展,户外品类拓展可期》 2022.8 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编:100031 [Table_Title] 业绩表现符合预期,无缝业务快速增长 [Table_ReportDate] 2023年1月20日 [Table_Summary] 事件:公司发布2022年业绩预告,预计22年实现归母净利润2.4-2.8亿元,同增43.52%-67.43%;实现扣非净利润2.4-2.8亿元,同增56.46%-82.54%。其中预计22Q4实现归母净利润-0.29-0.11亿元,同增-105.76%-182.01%;实现扣非后归母净利润0.43-0.78亿元,同增-36.36%-177.54%。 点评: ➢ 棉袜业务增长稳健、无缝业务增长较快,22年业绩表现亮眼。公司为国内棉袜生产制造龙头企业。2022年国内多地疫情散发,公司凭借龙头优势,构筑产业链一体化生产,盈利水平表现出较强韧性。2022Q4期间,国内防疫政策优化调整,居民出于担心感染心理减少出行,终端需求受到影响,且海外经济增速下行,出口需求有所承压,公司收入、利润增速预计有所放缓。无缝业务方面,近年来无缝服饰需求高景气度持续,公司持续加强国内优质客户拓展,带动公司实现优质增长。 ➢ 回购股份彰显发展信心,产能扩张强化龙头优势。短期来看,2022年经过美国多次加息,居民购买力受到抑制,消费需求有所收缩,影响公司下游客户销售和订单拓展。长期来看,公司持续强化研发、设计、生产能力,提升核心竞争力,拓展李宁、FILA、UBRAS等优质头部客户,推动收入、利润快速增长。伴随公司越南、贵州生产基地产能逐步释放,公司有望持续强化规模效应,提质提效。此外2022年公司合计回购393万股股份,累计支付3369.60万元,彰显公司未来发展前景的长期信心。 ➢ 盈利预测与投资评级:2022年高基数和海外通胀背景下,公司销售有所趋缓,我们下调2022-24年EPS预测为0.69/0.92/1.14元(原值为0.80/0.92/1.14元),目前股价对应23年9.12倍PE。公司行业竞争优势明显,全球产能布局完善,不断拓展棉袜、无缝服饰、户外用品等优质品类客户,维持“买入”评级。 ➢ 风险因素:疫情影响超预期、汇率大幅波动、新客户拓展低于预期等。 [Table_Profit] 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 1,582 2,052 2,316 2,712 3,275 增长率YoY % -11.1% 29.7% 12.9% 17.1% 20.8% 归属母公司净利润(百万元) -528 167 262 351 435 增长率YoY% -293.1% 131.7% 56.4% 34.2% 24.1% 毛利率% 20.1% 26.8% 26.7% 29.2% 29.8% 净资产收益率ROE% -22.1% 7.2% 9.8% 12.5% 13.8% EPS(摊薄)(元) -1.38 0.44 0.69 0.92 1.14 市盈率P/E(倍) — 19.13 12.23 9.12 7.35 市净率P/B(倍) 1.34 1.38 1.20 1.14 1.02 [Table_ReportClosing] 资料来源:万得,信达证券研发中心预测 ; 股价为2023年1月19日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,344 1,826 2,150 2,405 2,853 营业总收入 1,582 2,052 2,316 2,712 3,275 货币资金 534 615 700 920 968 营业成本 1,264 1,503 1,698 1,920 2,298 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 14 16 19 27 33 应收账款 316 438 565 610 809 销售费用 50 60 79 95 118 预付账款 12 19 17 20 25 管理费用 155 196 162 236 282 存货 430 665 760 753 927 研发费用 46 59 60 76 98 其他 52 90 108 101 124 财务费用 26 20 43 40 40 非流动资产 1,989 2,127 2,143 2,288 2,350 减值损失合计 -563 -11 10 10 10 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 3 4 0 5 0 固定资产(合计) 1,480 1,458 1,394 1,459 1,461 其他 33 8 23 54 66 无形资产 263 266 296 326 356 营业利润 -499 200 290 389 482 其他 246 403 453 503 533 营业外收支 -10 -7 0 0 0 资产总计 3,333 3,953 4,293 4,692 5,203 利润总额 -509 194 290 389 482 流动负债 742 1,433 1,430 1,680 1,857 所得税 19 27 29 39 48 短期借款 419 852 951 826 1,226 净利润 -528 167 261 350 434 应付票据 60 274 121 457 157 少数股东损益 0 0 -1 -1 -1 应付账款 116 184 184 221 251 归属母公司净利润 -528 167 262 351 435 其他 147 124 173 176 223 EBITDA 225 381 506 618 730 非流动负债 206 205 205 205 205 EPS (当年)(元) -1.31 0.43 0.69 0.92 1.14 长期借款 201 202 202 202 202 其他 5 4 4 4 4 现金流量表 单位:百万元 负债合计 948 1,638 1,635 1,885 2,062 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 0 0 -1 -2 -3 经营活动现金流 259 271 165 950 95 归属母公司股东权益 2,385 2,315 2,658 2,809 3,144 净利润 -528 167 261 350 434 负债和股东权益 3,333 3,953 4,293 4,692 5,203 折旧摊销 147 155 184 205 218 财务费用 26 33 61 61 67 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -3 -11 0 -5 0 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变动 53 -91 -330 350 -614 营业总收入 1,582 2,052 2,316 2,712 3,275 其它 565 18 -10 -10 -10 同比(%) -11.1% 29.7% 12.9% 17.1% 20.8% 投资活动现金流 -35 -301 -200 -345 -280 归属母公司净利润 -528 167 262 351 435 资本支出 -111 -312 -200 -350 -280 同比(%) -293.1% 131.7% 56.4% 34.2% 24.1% 长期投资 20 -13 0 0 0 毛利率(%) 20.1% 26.8% 26.7% 29.2% 29.8% 其他 56 25 0 5 0 ROE% -22.1% 7.2% 9.8% 12.5% 13.8% 筹资活动现金流 -96 92 -140 -185 333 EPS (摊薄)(元) -1.38 0.44 0.69 0.92 1.14 吸收投资 0 0 -121 0 0 P/E — 19.13 12.23 9.12 7.35 借款 951 1,663 100 -125 400 P/B 1.34 1.38 1.20 1.14 1.02 支付利息或股息 -156 -36 -118 -61 -67 EV/EBITDA 15.26 13.29 7.21 5.35 5.01 现金流净增加额 57 58 -175 420 148 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Introduction] 研究团队简介 汲肖飞,北京大学金融学硕士,六年证券研究经验,2016 年9 月入职光大证券研究所纺织服装团队,作为团队核心成员获得2016/17/19 年新财富纺织服装行业最佳分析师第3 名/第2 名/第5 名,并多次获得水晶球、金牛奖等最佳分析师奖项,2020 年8 月加入信达证券,2020 年获得《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析师、行业最佳选股分析师等称号。 李媛媛,复旦大学金融硕士,三年消费品行业研究经验,2020 年加入信达证券,从事纺织轻工行业研 究。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@

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