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双业务协同驱动,业绩符合预期

统联精密,6882102023-01-20樊志远、刘妍雪、邓小路国金证券老***
双业务协同驱动,业绩符合预期

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格( 人民币): 25.26 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 1.12 已上市流通A股(亿股) 0.73 总市值(亿元) 28.29 年内股价最高最低(元) 41.60/22.01 沪深300指数 4156 上证指数 3240 相关报告 1.《MIM行业领先企业,兼具技术和客户优势-统联精密深度》,2022.9.17 樊志远 分析师 SAC执业编号:S1130518070003 (8621)61038318 fanzhiyuan@gjzq.com.cn 刘妍雪 分析师 SAC执业编号:S1130520090004 liuyanxue@gjzq.com.cn 邓小路 分析师 SAC执业编号:S1130520080003 dengxiaolu@gjzq.com.cn 双业务协同驱动,业绩符合预期 公司基本情况(人民币) 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 336 355 502 763 1,164 营业收入增长率 63.08% 5.42% 41.62% 52.05% 52.53% 归母净利润(百万元) 69 47 92 139 196 归母净利润增长率 342.35% -30.94% 93.49% 51.60% 41.05% 摊薄每股盈利(元) 1.145 0.593 0.820 1.242 1.752 每股经营性现金流净额 0.55 0.99 -0.12 1.40 1.88 净资产收益率 22.86% 4.23% 7.71% 10.64% 13.25% 市盈率(倍) N/A 69.92 30.82 20.33 14.41 市净率(倍) N/A 2.96 2.38 2.16 1.91 来源:公司年报、国金证券研究所 业绩简评  1月19日,公司披露2022年度业绩预告:预计2022年实现营收4.85-5.15亿元,同比增长36.80%-45.26%,实现归母净利润0.85-0.97亿元,同比增长79.18%-104.48%,实现扣非归母净利润0.65-0.75亿元,同比增长55.91%-79.90%。 经营分析  业绩增长符合预期,非MIM业务快速成长。公司凭借MIM业务的客户资源、技术积累,拓展非MIM生产工艺。产品品类不断丰富,打造全工艺产品组合,形成了MIM业务和以CNC、激光切割为代表的非MIM业务共同驱动的发展模式。2022年前三季度,公司的 MIM 精密金属零部件相关业务实现营收为 2.54 亿元,营收占比为 71.13%,同比增长 19.70%;其他精密金属零部件相关业务营收为 0.97 亿元,营收占比为 27.03%,同比增长122.18%。公司通过技术工艺升级提升生产良率,以成本、质量优势成功切入大客户激光切割、CNC、精密注塑等精密加工业务的供应链,与MIM业务形成多元化协同发展。  加大新材料、新工艺及新项目的研发,不断进行材料、设备、产品的迭代创新。公司深耕MIM工艺,推进喂料、模具、自动化等全流程自主研发,通过改良设备、优化工艺提高良率,具备较强的竞争力。随着MIM精密结构件的市场渗透率不断提升,公司对于新材料、新工艺及新项目进一步加大了研发投入,不断进行新产品、新设备的迭代创新。随着IPad、IPhone终端Type C接口逐步全面替换,以及公司切入更多客户产品线,未来公司MIM新产品及非MIM产品的稳步推出将为公司打开更大的成长空间。 盈利预测与投资建议  基于2022年12月因疫情放开一定程度上影响了正常生产,以及年底费用奖金计提因素,我们预计公司2022-2024年归母净利润为0.92、1.39、1.96亿元,同比93.49%/+51.60%/+41.05%,对应PE为31、20、14倍,维持“买入”评级。 风险提示  对苹果产业链依赖、核心喂料环节依赖外购、产品下游应用领域单一、限售股解禁等风险。 2023年01月19日 电子组 统联精密 (688210.SH) 买入(维持评级) 公司点评 证券研究报告 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录:三张报表预测摘要 损益表(人民币百万元) 资产负债表(人民币百万元) 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 206 336 355 502 763 1,164 货币资金 102 56 889 684 564 694 增长率 60.5% 63.1% 5.4% 41.6% 52.0% 52.5% 应收款项 72 144 133 186 282 431 主营业务成本 -118 -170 -213 -302 -467 -731 存货 52 74 92 130 176 255 %销售收入 57.3% 50.4% 60.2% 60.2% 61.2% 62.7% 其他流动资产 5 3 13 88 90 92 毛利 88 167 141 200 296 434 流动资产 231 277 1,127 1,087 1,112 1,472 %销售收入 42.7% 49.6% 39.8% 39.8% 38.8% 37.3% %总资产 72.1% 60.8% 75.1% 64.3% 55.7% 56.5% 营业税金及附加 -2 -2 -2 -2 -2 -3 长期投资 0 0 2 2 2 2 %销售收入 0.8% 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 0.3% 固定资产 61 105 190 410 653 866 销售费用 -4 -4 -4 -5 -6 -8 %总资产 19.0% 23.1% 12.7% 24.3% 32.7% 33.2% %销售收入 2.0% 1.2% 1.3% 0.9% 0.8% 0.7% 无形资产 12 50 60 108 150 188 管理费用 -33 -37 -35 -48 -67 -95 非流动资产 90 179 373 603 884 1,131 %销售收入 16.0% 11.1% 9.9% 9.5% 8.8% 8.2% %总资产 27.9% 39.2% 24.9% 35.7% 44.3% 43.5% 研发费用 -28 -32 -42 -50 -72 -105 资产总计 320 456 1,500 1,690 1,996 2,604 %销售收入 13.4% 9.4% 11.7% 10.0% 9.4% 9.0% 短期借款 40 34 150 263 393 720 息税前利润(EBIT) 22 92 58 96 149 222 应付款项 58 74 114 120 185 289 %销售收入 10.5% 27.3% 16.4% 19.1% 19.5% 19.1% 其他流动负债 7 23 10 17 26 39 财务费用 -4 -11 -14 9 2 -4 流动负债 106 131 273 400 604 1,048 %销售收入 1.7% 3.2% 3.9% -1.8% -0.3% 0.3% 长期贷款 5 5 0 45 45 45 资产减值损失 -5 -8 -7 -3 -1 -2 其他长期负债 9 16 104 53 39 28 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 120 152 378 498 687 1,121 投资收益 0 1 0 4 8 8 普通股股东权益 202 301 1,121 1,191 1,307 1,481 %税前利润 0.4% 1.4% 0.2% 3.7% 4.9% 3.5% 其中:股本 19 60 80 112 112 112 营业利润 15 79 44 110 165 232 未分配利润 4 45 88 157 274 448 营业利润率 7.2% 23.6% 12.5% 21.9% 21.6% 19.9% 少数股东权益 -1 3 2 2 2 2 营业外收支 0 -1 0 -2 -1 -1 负债股东权益合计 320 456 1,500 1,690 1,996 2,604 税前利润 15 79 45 108 164 231 利润率 7.1% 23.4% 12.6% 21.5% 21.4% 19.8% 比率分析 所得税 0 -10 2 -16 -25 -35 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 -2.5% 12.2% -3.8% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 15 69 46 92 139 196 每股收益 0.811 1.145 0.593 0.820 1.242 1.752 少数股东损益 0 0 -1 0 0 0 每股净资产 10.552 5.009 14.009 10.630 11.673 13.225 归属于母公司的净利润 16 69 47 92 139 196 每股经营现金净流 0.122 0.549 0.989 -0.117 1.402 1.880 净利率 7.5% 20.4% 13.4% 18.3% 18.2% 16.9% 每股股利 0.000 0.000 0.200 0.200 0.200 0.200 回报率 现金流量表(人民币百万元) 净资产收益率 7.68% 22.86% 4.23% 7.71% 10.64% 13.25% 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产收益率 4.85% 15.08% 3.16% 5.43% 6.97% 7.54% 净利润 15 69 46 92 139 196 投入资本收益率 8.84% 22.50% 4.67% 5.42% 7.23% 8.41% 少数股东损益 0 0 -1 0 0 0 增长率 非现金支出 16 30 59 50 80 114 主营业务收入增长率 60.50% 63.08% 5.42% 41.62% 52.05% 52.53% 非经营收益 2 -1 8 15 9 15 EBIT增长率 186.57% 324.51% -36.52% 64.40% 55.29% 49.61% 营运资金变动 -30 -65 -34 -170 -71 -115 净利润增长率 -3538.0% 342.35% -30.94% 93.49% 51.60% 41.05% 经营活动现金净流 2 33 79 -13 157 211 总资产增长率 103.51% 42.16% 229.31% 12.70% 18.09% 30.42% 资本开支 -38 -87 -105 -308 -361 -361 资产管理能力 投资 0 1 -2 14 0 0 应收账款周转天数 101.7 107.4 128.6 125.0 125.0 125.0 其他 0 -2 1 4 8 8 存货周转天数 120.7 135.6 142.4 160.0 140.0 130.0 投资活动现金净流 -38 -88 -106 -290 -353 -353 应付账款周转天数 130.6 128.5 136.1 135.0 135.0 135.0 股权募资 100 29 796 0 0 0 固定资产周转天数 73.5 93.3 156.6 234.0 246.0 212.3 债权募资 11 1 73 151 130 327 偿债能力

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