有色金属专题报告：2023年春节前后有色累库分析及预测

17027037090110130150Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 2023-01-18 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属研究团队 研究员： 沈照明 021-80401745 shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 郑非凡 zhenfeifan@citicsf.com 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 中信期货研究|有色金属专题报告 告 2023年春节前后有色累库分析及预测 摘要： 铜：考虑到当前中国铜消费比较弱，主要是由于电力、汽车及房地产相关终端表现偏弱；同时冶炼厂利润偏高，2022年下半年投放的产能已经开始贡献产量，国内精铜产量1月开始恢复快速增长的状态，我们认为2023年春节后沪铜可能会出现超季节性累库，预计沪铜春节后可能进一步累库15-20万吨，沪铜春节后库存高点将回升到27-30万吨。 铝：疫情防控政策调整后，国内电解铝春节累库周期早于往年，且累库斜率高于往年同期水平。预计春节前两周、春节期间及节后两周累库数量36万吨左右至108万吨。由于国内春节前疫情管控放松,工人过节返乡情况增加，节后复工复产时间或有所延后，预计在3月份中旬铝库存将累积至历史次高点，随后将开始重新去库，去库斜率取决于未来需求兑现情况。 锌：当前锌冶炼厂利润较高，春节期间继续生产意愿较强，预计产量仍将维持偏高水平。而受疫情影响，2023年春节期间精炼锌累库时间相较往年会更长，综合之下累库幅度也会更大，预计2023年春节期间精炼锌累库幅度将达15-18万吨。 铅：受国内减免小规模纳税人增值税影响炼厂成本或下移，供给端或维持逐步趋松格局，需求端整体保持平稳，2023年节后国内铅锭社库累库预期仍在，但幅度或小于2021年。 镍：近期青山电积镍投产改善市场供应预期，1月开始将陆续有量产出，后续不排除还有少量电解铜产线转换带来边际增量，然更大幅度的供应增量或仍来源于年内新增项目投产，短时供需仍显紧平衡状态或难形成明显转向，整体累积空间不大，春节期间全球显性库存或表现大体低位持稳，而国内社库不排除由于进口清关致使小幅累积。 不锈钢：当前不锈钢原料端镍铬铁库存压力不大且矿端表现较好，价格方面仍有强势基础，致使不锈钢成本坚挺，生产利润情况不佳，1月减产明显，产量下滑较多，但同时由 随着春节临近，有色金属下游已经普遍陆续放假，部分中小企业提前放假1周左右，有色金属需求明显走弱，按往年规律来看，要等到3月初才能够恢复正常。而冶炼企业在春节期间多数是保持正常生产的，如：铜、铝、锌和不锈钢等，锡春节期间因部分炼厂放假产量会明显回落。整体来看，我们看到2022年元旦之后，有色金属库存普遍开始累库，并且累库节奏偏快，考虑到供应普遍维持在偏高位；而在国内经济复苏预期乐观背景下，需求改善预期非常正面，但是今年一季度有色消费有超季节性走弱的风险，主要是由于房地产实际销售偏弱、汽车政策支持退出以及电网投资放缓等，有色多数品种今年春节后存超季节性累库压力，工业硅可能去库。 报告要点 中信期货有色金属专题报告 2 / 25 于下游放假较早，且春节期间疫情是否反复难于预料，当下仍存在较多不确定性，下游实际需求多面临后置，库存存在进一步上累空间，旧口径下预计春节前后或将进一步累库至逾90万吨。 锡：当前供给处在较高水平，我们预计1月份产量将与2022年2月持平，在下游需求不佳的情况下，累库将在春节期间延续，预计本次春节前后将累库600吨。 工业硅：当前工业硅消费相对偏弱，有机硅价格依然处于亏损状态，开工率处于低位，同时新疆地区产量正在稳步增加，云南地区产量当前下降幅度不大，我们认为2023年春节期间去库可能会低于往年。但是随着价格的进一步下跌，云南地区减产扩大的概率偏大，春节后工业硅去库速率增加概率较高，后续西南地区的减产情况仍是核心变量。 风险因素：中国经济刺激超预期、供应中断 中信期货有色金属专题报告 3 / 25 目 录 摘要： ..................................................................................... 1 一、铜历年春节前后累库情况分析及预测 ....................................................... 5 1.1、历年铜春节前后累库情况 ................................................................ 5 1.2、铜2023年春节前后累库预测 ............................................................. 7 1.3、历年铜春节前后价格涨跌 ................................................................ 7 二、历年铝春节前后累库情况 ................................................................. 8 2.1、历年铝春节前后累库情况 ................................................................ 8 2.2、铝2023年春节前后累库预测 ............................................................. 9 三、历年锌春节前后累库情况 ................................................................ 11 3.1、历年锌春节前后累库情况 ............................................................... 11 3.2、锌2023年春节前后累库预测 ............................................................ 13 四、铅历年春节前后累库情况分析及预测 ...................................................... 14 4.1、铅历年春节前后累库情况 ............................................................... 14 4.2、铅2023年春节前后累库预测 ............................................................ 16 五、镍历年春节前后累库情况分析及预测 ...................................................... 16 5.1、镍历年春节前后累库情况 ............................................................... 16 5.2、镍2023年春节前后累库预测 ............................................................ 19 六、不锈钢历年春节前后累库情况分析及预测 .................................................. 19 6.1、不锈钢历年春节前后累库情况 ........................................................... 19 6.2、不锈钢2023年春节前后累库预测 ........................................................ 20 七、锡历年春节前后累库情况分析及预测 ...................................................... 20 7.1、锡历年春节前后累库情况 ............................................................... 20 7.2、锡2023年春节前后累库预测 ............................................................ 21 八、工业硅库存历年春节前后变动情况分析及预测 .............................................. 22 8.1、历年工业硅库存春节前后变动情况 ....................................................... 22 8.2、工业硅2023年春节前后去库预测 ........................................................ 23 8.3、历年工业硅春节前后价格涨跌 ........................................................... 23 免责声明 .................................................................................. 25 图表目录 图表 1：三大交易所铜历年春节前后累库情况 ............................................... 5 图表 2：上海保税库铜历年春节前后累库情况 ............................................... 6 图表 3：广东铜社库历年春节前后累库情况 ................................................. 6 图表 4：历年春节后沪铜累库情况 ......................................................... 7 图表 5：历年春节后铜价表现情况 ......................................................... 8 图表 6：中国铝棒+铝锭库存历年春节前后累库情况 .......................................... 9 中信期货有色金属专题报告 4 / 25 图表 7：中国铝锭库存历年春节前后累库情况 ............................................... 9 图表 8：中国铝棒库存历年春节前后累库情况 ............................................... 9 图表 9：国内电解铝日均产量 ............................................................ 10 图表 10：电解铝及铝合金净进口量 ........