有色金属专题：历年春节期间有色品种累库情况

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 铜：2023年农历春节前，由于出现了部分企业员工到岗情况相对偏低，因此供需双弱的格局较为明显，库存虽有一定程度累高，但幅度相对有限，叠加目前整体库存仍处于相对低位的事实，因此累库对于铜价的抑制作用十分有限，甚至由于市场对于节后需求恢复的展望相对较强，因此春节前铜价呈现出强劲上涨态势，几乎领涨有色板块。考虑到当下疫情防控政策的相对放开，今年农历春节返乡人员或相对较多，由此带来的复工情况或许将相对“拖沓”。而这样的情况对于下游的影响或更为显著，因此预计年后累库情况至少将持续至农历正月十五当周（2月5日当周）。但由于目前冶炼企业开工率较往年同期也有明显回落，因此总体而言，累库幅度并不会过大，预计节后两周累库约在4万吨上下。整体库存水平仍偏低。 铝：元旦前，因员工到岗率下降且下游订单一般等因素影响，需求表现不佳，电解铝社会库存迎来初步拐点，而在元旦之后，由于今年春节较早，多家贸易商和下游加工企业表示已经暂停接单，陆续开始停工放假，需求延续清淡态势，因此春节前第三周的电解铝库存周度累库量较高，幅度达8.3万吨，增幅为16.8%，较往年提前进入了累库周期。供应方面，2022年12月电解铝产量343万吨，2023年1月份预计产量332万吨，春节前后两个月的产量累计约675万吨，虽然近期贵州地区三轮减产导致电解铝运行产能进一步下滑，但整体产量较往年相比有所抬升。而在全面放开政策下工人返乡意愿较浓，预计需求恢复较慢，因此2023年春节前后累库幅度或在40-50万吨，节后库存高点接近百万吨上下。 锌：从供应方面来看，2022年12月SMM中国精炼锌产量为52.58万吨，环比增加0.21%，同比增加2.43%。由于近期国内50%锌矿加工费基准价格在5500~6000元/金属吨，冶炼厂利润处于高位水平，因此冶炼企业生产积极性大幅提升，基本处于满负荷生产状态，预计春节期间国内中大型原生锌冶炼多数会维持较高的开工率运行，且河南金利在1月中上旬陆续产出锌锭。而四川、湖南、江西等地的再生锌炼厂则因春节假期影响将停产。因此，2023年1月国内精炼锌产量或在50.5万吨，同比减少2.5%。需求方面，由于今年春节较往年提前，元旦前后加工及终端企业基本陆续进入放假安排，需求延续弱势。因此预计2023年春节前后锌锭累库幅度在14-15万吨左右，较去年同期有所增加。 镍：由于2023年1月份镍价大幅下挫，加之下游多处于低库存状态，春节假期临近存在备库需求，镍价急挫之后下游陆续进行补库，而进口长时间处于亏损状态，国内现货资源暂不宽裕，预计2023年春节前精炼镍累库幅度较小。不过由于镍价整体上仍处于相对高位，对消费形成一定的抑制，春节期间消费亦处于停滞状态，节后可能仍会有小幅度的累库，但整体库存水平处于相对低位。 期货研究报告|有色金属专题2023-01-17 历年春节期间有色品种累库情况 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 有色金属专题丨2023/1/17 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 不锈钢：由于2022年12月不锈钢终端消费低迷，2023年又临近春节假期，300系不锈钢社会库存持续攀升至历史高位，即便钢厂因利润不佳纷纷安排减产，但由于春节期间下游消费处于停滞状态，300系不锈钢整体上仍供过于求，预计春节前库存将继续增加，春节回来300系不锈钢社会库存可能会出现大幅度的累库，或创出历史新高，而节后几周随着消费逐步回暖，累库幅度可能逐步放缓。 硅：从生产情况来看，2022年11月-12月，全国总产量环比均有下降，根据百川盈孚统计，2022年12月份产量为27.84万吨，环比下降4.0%，但同比增加9.1%，消费端同比增长约22.65%，目前处于小幅去库情况。从利润端来看，据百川盈孚统计，目前行业平均利润在1000元/吨附近，四川地区基本无利润，云南地区小于1000元/吨，新疆地区在2500元/吨。按照目前成本利润及西南电力情况，预计春节期间云南及四川仍会减产，但新疆地区随着新产能投产及原有产能提产，产量将保持增加，1月份产量与2022年12月基本持平，消费端多晶硅仍将增产，有机硅基本持平，其他小幅降低。综合来看，预计2023年春节前后工业硅去库幅度在1.0万吨左右，去库幅度较去年同期有所增加。 有色金属专题丨2023/1/17 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 20 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 铜 ........................................................................................................................................................................................................ 5 往年春节前后累库情况 ............................................................................................................................................................ 5 预测2023年春节前后累库情况 .............................................................................................................................................. 5 铝 ........................................................................................................................................................................................................ 6 往年春节前后累库情况 ............................................................................................................................................................ 6 预测2023年春节前后累库情况 .............................................................................................................................................. 7 锌 ...................................................................................................................................................................................................... 10 往年春节前后累库情况 .......................................................................................................................................................... 10 预测2023年春节前后累库情况 ............................................................................................................................................ 10 镍 ...................................................................................................................................................................................................... 12 往年春节前后累库情况 .......................................................................................................................................................... 12 预测2023年春节前后累库情况 ............................................................................................................................................ 12 不锈钢 .............................................................................................................................................................................................. 14 往年春节前后累库情况 .......................................................................................................................................................... 14 预测2023年春节前后累库情况 ............................................................................................................................................ 14 工业硅 ..